2023年半年报点评：降本增效提质优化，业绩环比改善

事件描述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收1702.22亿元，同比减少7.6%；归母净利润45.52亿元，同比减少41.6%；扣非归母净利37.11亿元，同比减少49.2%。2023Q2，公司实现营收913.36亿元，同比减少6.8%、环比增长15.8%；归母净利润27.07亿元，同比减少33.3%、环比增长46.7%；扣非归母净利20.68亿元，同比减少45.8%、环比增长25.9%。 点评：销量持续增加，毛利率同比回落 ①量：销量持续增加。2023H1公司完成铁产量2,427.1万吨，同比增长5.06%；钢产量2,594.3万吨，同比增长2.85%，商品坯材销量2,556.2万吨，同比增长6.11%。 ②价：钢材价格回落，公司毛利率下滑。2023H1，上半年铁矿石普氏62指数118.3美元/吨，同比下降15.4%；山西吕梁主焦煤价格1959.8元/吨，同比下降27.0%；钢协钢材价格综合指数同比下降15.5%，公司毛利率减少2.5pct至5.2%。2023Q2，公司毛利率为4.94%，环比下滑0.33pct。 未来核心看点：降本增效提质优化，龙头地位巩固 ①产品结构持续优化。2023H1,公司“百千十”产品实现销售1288万吨，同比增长60万吨；出口接单量299万吨，同比提升27%。上半年公司实现超高强汽车板1500MPaDP、耐候冷镦钢BNH8等7项产品全球首发；新试产品销量357.8万吨；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产。 ②重点项目持续推进。宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作；公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能44万吨，无取向硅钢产能75万吨。 ③持续深化成本削减。围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等，2022年实现成本削减93.5亿元，2023H1实现成本削减29.85亿，有力支撑公司经营业绩。 投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润115.34/158.19/182.97亿元，对应9月1日收盘价，PE分别为12、9和7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）