季报点评：收入表现积极，渠道开拓可期

事件：劲仔食品发布2025年一季报，25Q1实现营收6.0亿元，同比+10.3%，归母净利润0.7亿元，同比-8.2%，扣非净利润0.5亿元，同比-8.6%。 产品维度聚焦核心优势品类，渠道维度拓展市场边界。劲仔25Q1营收同比+10.3%，考虑春节错期12天，劲仔实现双位数增长已属亮眼表现。产品维度看，公司聚焦鱼、蛋、豆领域打造健康化休闲食品，并持续引领产品品质升级。劲仔小鱼已具备充分品牌心智认知，当前推广深海鳀鱼，有望进一步带动品牌力提升；鹌鹑蛋行业竞争激烈，劲仔作为龙头企业，以溏心鹌鹑蛋引领行业结构升级；豆制品以短保豆干实现差异化竞争。渠道维度看，公司当前的销售体系丰富度显著提升，传统渠道推动经销商升级转型，精选优质门店，加强陈列打造与推广投入，拓展量贩零食系统合作，覆盖超100家零食系统合作，覆盖3.5万家以上终端，同时出口向40余个海外市场。 汇兑收益减少，净利率短期承压，劲仔25Q1归母净利润同比-8.2%，净利率同比-2.3pct至11.3%，利润跑输收入预计主因成本端压力以及财务汇兑收益减少。当前劲仔积极在全球开拓鳀鱼资源，构建多元、健康的全球供应链体系，有力加强核心原材料的供应保障能力。25Q1公司毛利率同比-0.1pct至29.9%，销售费用率同比+0.2pct至13.4%，财务费用率同比+1.1pct至-0.4%，主因汇兑收益减少。 强化核心品类心智，拓展渠道增量空间。我们预计公司在产品及渠道端的开拓能够支撑公司持续实现优秀表现，产品维度，劲仔持续深化小鱼心智认知，创新升级牵引品类发展，同时构建上游供应链强化壁垒。渠道维度，劲仔持续扩充渠道边界，不断打开量贩、海外等市场增量，持续强化传统渠道运营实力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收分别同比+17.7%/+14.7%/+13.3%至28.4/32.6/36.9亿元 ， 归母净利润分别同比+14.1%/+16.4%/+13.7%至3.3/3.9/4.4亿元，看好公司扩产品拓渠道带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）