公司信息更新报告：销售符合预期，关注地缘政治和外贸环境变化新机遇

2024年公司收入7.51亿元，同比下降10.1%；归母净利1.55亿元，同比下降17.6%。Q1业绩下滑主要因展会错期举办，2025Q1未举办自办展，2024Q1举办越南展和印尼展。2025Q1末合同负债1.9亿元，同比增长13.5%。公司主动调降企业预付款比例，但展位销售数量增长，截至2025Q1展位销售同比增长20%+。考虑到2025年印度展举办存在不确定性，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为2.6/3.3/4亿元，同比增长70.4%/25.6%/20.8%。当前股价对应PE 16.6/13.2/10.9倍，看好区域开拓、专业化及数字化提升办展竞争力，维持“买入”评级。

规模效应与数据驱动带动毛利率提升，2024年公司自办展/代理展/数字展及其他收入分别为6.8/0.6/0.16亿元，同比下降12.6%/增长50.9%/-25.4%，占比90.1%/7.75%/2.1%。毛利率分别为51.98%/38.2%/48.6%，同比增长1.54pct/+3.61pct/-1.38pct。2024年毛利率/净利率为50.8%/21.7%，同比增长0.75pct/-1.92pct。2024Q4毛利率/净利率为51.7%/27.5%，同比增长4.36pct/-0.57pct。

2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/6.1%/2.2%/-2.1%，同比增长2.2pct/-0.07pct/+0.09pct/-0.23pct。2024年在9个国家举办14场展会，规模效应与数据驱动降低办展成本，2024H2降本增效，战略转型有效控制费率。

外贸环境变化或推动一带一路地区参展需求提升，AI慧展产品预计5月推出。2025年公司计划在11个国家举办17场展会，新增印度（2场）、沙特（1场）及日本大阪展，但印度展举办存在不确定性。中美贸易摩擦下，企业转口贸易及开拓新兴市场需求提升，地方政府或加大补贴。公司作为一带一路地区龙头办展企业或率先受益。AI慧展产品有望提升参展效果，增厚收入和利润。规模效应、展馆使用率提升及精细化运营将带动2025年盈利能力进一步提升。

风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。