公司信息更新报告：Q1归母净利yoy+349.4%，展位销售符合预期

米奥会展（300795.SZ） 2024年04月30日 投资评级：买入（维持） Q1归母净利yoy+349.4%，展位销售符合预期 ——公司信息更新报告 初敏（分析师）程婧雅（联系人） chumin@kysec.cnchengjingya@kysec.cn 日期2024/4/29 当前股价(元)22.25 一年最高最低(元)71.88/21.72 总市值(亿元)51.05 流通市值(亿元)29.61 总股本(亿股)2.29 流通股本(亿股)1.33 近3个月换手率(%)70.93 股价走势图 米奥会展沪深300 10% 0% -10%2023-052023-092024-01 -20% -30% -40% -50% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩高兑现，高合同负债彰显高成长持续性—公司信息更新报告》-2024.3.27 《预计2023年利润高增，景气度走高趋势有望延续—公司信息更新报告》 -2024.1.29 《Q3末合同负债2.7亿，看好2024年高成长持续性—公司信息更新报告》-2023.11.16 证书编号：S0790522080008证书编号：S0790123070033 Q1归母净利略超预期，办展节奏和收款比例差异致合同负债同比略降 公司公告2024Q1实现营收7613万/yoy+12.2%，归母净利润481万/yoy+349.4%，扣非归母净利153万/yoy+311.6%。其中非经中持有金融资产、负债公允价值变动损益达314万。Q1合同负债1.7亿/yoy-23%/环比+77%，同比有所下滑系展会排期更偏重下半年且预收比例较2023年同期有所下降。2023年合同负债占合同金额75%左右，而2024年预收款项占比50%左右，若以合同负债折合合同金额，截至2024Q1合同金额3.4亿元/yoy+15.6%。截至4月末，展位销售近7800个， 展位销售进展符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净 利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/11倍，维持“买入”评级。 品牌效应放大提价顺畅，盈利能力保持稳定 2024Q1举办印尼展（展位数500+）、越南展（展位数600+），销售展位共计1100+个/yoy+10%+。Q1印尼展、迪拜展展位价格上涨7.5%（3000元）至42800元，4月1日起巴西、墨西哥、南非展位单价亦上涨3000元，全年预计5000-6000个展位实现涨价。Q1毛利率54.4%/yoy-3.8pct，净利率4.24%/yoy+5.23pct，销售 /管理/研发/财务费用率达42.1%/12.7%/4.1%/-4.3%，yoy+0.3/-3.7/-2.1/-1.4pct。Q1 传统淡季办展场次较少，且两个展会规模均为中型，预计Q2开始旺季来临，展会密集举办+专业升级将助力盈利能力提升。 打造“妙展全球”深化服务中国企业出海，出海贸易高景气助力会展业升温 米奥会展与天成公司联合打造“妙展全球”，米奥凭借帮助数十万中国企业成功拓展海外市场积累的专业经验和深度资源叠加天成10万+企业经营辅导成功案例及外贸打法，为中国企业外贸出海提供一站式解决方案。米奥通过深化出海服务有助于吸引参展商和提高客户粘性。据海关总署数据，2024Q1中国有进出口实绩的外贸企业数量yoy+8.8%，Q1中国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元，增速创6个季度新高，出海景气度持续。根据百度搜索指数，2024年1月/2月/3月“国际展会”搜索指数yoy+290%/+299%/+224%，搜索热度持续上升。 风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 348 835 1,095 1,407 1,704 YOY(%) 91.8 139.7 31.1 28.5 21.2 归母净利润(百万元) 50 188 280 380 466 YOY(%) 187.4 273.5 48.7 35.9 22.5 毛利率(%) 49.3 50.1 51.7 52.3 52.6 净利率(%) 14.7 23.6 26.3 27.9 28.2 ROE(%) 11.1 29.0 32.3 31.3 28.3 EPS(摊薄/元) 0.22 0.82 1.22 1.66 2.03 P/E(倍) 101.3 27.1 18.2 13.4 11.0 P/B(倍) 11.4 7.8 5.9 4.2 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 464 745 973 1259 1699 营业收入 348 835 1095 1407 1704 现金 440 683 896 1185 1609 营业成本 176 417 528 671 808 应收票据及应收账款 2 5 8 7 11 营业税金及附加 1 1 1 2 2 其他应收款 6 4 9 7 13 营业费用 86 140 168 208 256 预付账款 10 9 16 15 22 管理费用 36 52 67 86 107 存货 0 0 0 0 0 研发费用 16 17 20 26 32 其他流动资产 6 44 44 44 44 财务费用 -9 -15 -20 -27 -38 非流动资产 132 124 141 162 171 资产减值损失 -4 1 -2 -2 -2 长期投资 11 11 11 11 11 其他收益 5 1 4 4 4 固定资产 17 16 35 58 69 公允价值变动收益 8 -2 -3 -1 1 无形资产 15 13 12 11 10 投资净收益 4 5 3 3 4 其他非流动资产 90 84 83 82 82 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 595 868 1114 1420 1870 营业利润 56 228 333 445 543 流动负债 129 178 211 155 160 营业外收入 0 3 1 1 1 短期借款 0 0 60 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 19 26 0 0 0 利润总额 55 230 332 445 543 其他流动负债 110 151 152 155 160 所得税 4 32 44 53 63 非流动负债 7 11 11 11 11 净利润 51 197 288 392 480 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 9 8 12 14 其他非流动负债 7 11 11 11 11 归属母公司净利润 50 188 280 380 466 负债合计 137 189 223 166 171 EBITDA 48 216 319 428 517 少数股东权益 11 23 31 43 57 EPS(元) 0.22 0.82 1.22 1.66 2.03 股本 101 153 229 229 229 资本公积 324 292 216 216 216 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 22 210 469 811 1215 成长能力 归属母公司股东权益 448 656 860 1211 1642 营业收入(%) 91.8 139.7 31.1 28.5 21.2 负债和股东权益 595 868 1114 1420 1870 营业利润(%) 185.0 308.4 46.0 33.9 22.0 归属于母公司净利润(%) 187.4 273.5 48.7 35.9 22.5 获利能力毛利率(%) 49.3 50.1 51.7 52.3 52.6 净利率(%) 14.7 23.6 26.3 27.9 28.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.1 29.0 32.3 31.3 28.3 经营活动现金流 76 271 240 382 442 ROIC(%) 8.6 27.1 29.3 30.2 27.0 净利润 51 197 288 392 480 偿债能力 折旧摊销 6 7 8 13 15 资产负债率(%) 23.0 21.8 20.0 11.7 9.2 财务费用 -9 -15 -20 -27 -38 净负债比率(%) -94.7 -99.7 -93.8 -94.5 -94.7 投资损失 -4 -5 -3 -3 -4 流动比率 3.6 4.2 4.6 8.1 10.6 营运资金变动 17 45 -37 6 -11 速动比率 3.5 4.1 4.5 8.0 10.4 其他经营现金流 14 42 3 1 -0 营运能力 投资活动现金流 -37 -39 -25 -31 -20 总资产周转率 0.6 1.1 1.1 1.1 1.0 资本支出 2 7 25 33 25 应收账款周转率 154.6 225.7 159.0 179.8 188.2 长期投资 30 -17 -0 -0 -0 应付账款周转率 14.6 18.4 39.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -65 -15 0 3 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -0 8 -62 -2 3 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.82 1.22 1.66 2.03 短期借款 0 0 60 -60 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 1.18 1.05 1.66 1.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.95 2.86 3.75 5.28 7.15 普通股增加 1 52 76 0 0 估值比率 资本公积增加 10 -32 -76 0 0 P/E 101.3 27.1 18.2 13.4 11.0 其他筹资现金流 -11 -12 -122 58 3 P/B 11.4 7.8 5.9 4.2 3.1 现金净增加额 41 240 153 349 425 EV/EBITDA 97.4 20.5 13.4 9.2 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持