港股公司信息更新报告：具备研发和渠道优势，业绩符合预期

具备研发和渠道优势，业绩符合预期，维持“买入”评级 2022年8月19日，复锐医疗科技发布2022中报：2022年H1公司实现营业收入1.75亿美元（+39.3%），归母净利润0.21亿美元（+25.9%），业绩符合预期。 按板块来看，能量源设备实现营业收入1.55亿美元（+34.7%），占比为88.9%； 美容及数字牙科实现营业收入0.07亿美元（+100%），占比为4.2%；注射填充实现营业收入0.04亿美元（+31.3%），占比为2.2%。目前能量源设备是公司的主要营收来源，预计未来牙科及注射填充也将为公司持续带来可观的营业收入。按盈利能力来看，得益于公司扩大直销比例，并向市场推出高利润产品，公司的毛利提升至1亿美元（+39.4%），毛利率由2021年同期的57%提升至57.1%，净利润为0.25亿美元（+27.5%），盈利能力有较大幅度提升。我们维持对公司2022、2023、2024年的盈利预测，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.43/0.56/0.65亿美元，EPS分别为0.09/0.12/0.14美元/股，当前股价对应PE分别为15.6/12.7/10.8倍，公司作为能量源医美设备龙头，具有稀缺性，估值水平具备提升空间，预计下半年将保持持续增长状态，维持“买入”评级。 全球化视角推陈出新，拓展新业务线和品牌 公司于2022年上半年拓展渠道，设立英国直销办公室，满足欧洲地区对公司产品和服务的强劲需求，并成功推出新产品和新B2C业务，研发费用为830万美元（+3.5%）。2022H1公司成功推出的新产品有：（1）全新经皮给药平台（Alma TED™），一款基于超声波的平台，可提供非侵入性无创治疗，以解决北美市场日益增长的脱发问题；（2）CBD+专业护肤解决方案™，首个结合全光谱大麻二酚(CBD)科学优点的专业护肤解决方案，能显著改善皮肤发红并舒缓敏感肌肤表层；（3）首款家用仪器－LMNT One™，可在电商平台上选购。公司将不断拓展业务线及新消费品牌，在BD上继续发力、全方位提升内生增长能力。 风险提示：市场竞争加剧的风险；行业景气度下滑的风险；业务拓展和产品注册不及预期的风险。 财务摘要和估值指标 1、具备研发和渠道优势，业绩符合预期 2022年8月19日，复锐医疗科技发布2022中报：2022年H1公司实现营业收入1.75亿美元（+39.3%），归母净利润0.21亿美元（+25.9%），业绩符合预期。 按板块来看，能量源设备实现营业收入1.55亿美元（+34.7%），占比为88.9%； 美容及数字牙科实现营业收入0.07亿美元（+100%），占比为4.2%；注射填充实现营业收入0.04亿美元（+31.3%），占比为2.2%。目前能量源设备是公司的主要营收来源，预计未来牙科及注射填充也将为公司持续带来可观的营业收入。 按地区来看，欧洲地区实现营业收入0.31亿美元（+29%），北美地区实现营业收入0.7亿美元（+43%），亚太地区实现营业收入0.48亿美元（+41%），拉丁美洲地区实现营业收入0.08亿美元（+33%），中东及美洲地区实现营业收入0.18亿美元（+41%），各地区的营收均有较大幅度增加，以北美和亚太地区增长速度最为迅速。 北美地区的高增长来源于Alma品牌的强劲品牌力和成功推出Alma Ted™，亚太地区的高增长来源于在中国整合复星牙科及推出LMNT One™，和在澳洲和韩国直销业务的优秀表现。 按盈利能力来看，得益于公司扩大直销比例，并向市场推出高利润产品，公司的毛利提升至1亿美元（+39.4%），毛利率由2021年同期的57%提升至57.1%，净利润为0.25亿美元（+27.5%），盈利能力有较大幅度提升。 2、全球化视角推陈出新，拓展新业务线和品牌，打造全球化 美丽健康集团 公司于2022年上半年拓展渠道，设立英国直销办公室，满足欧洲地区对公司产品和服务的强劲需求，并成功推出新产品和新B2C业务，研发费用为830万美元（+3.5%）。2022H1公司成功推出的新产品有：（1）全新经皮给药平台（Alma TED™），一款基于超声波的平台，可提供非侵入性无创治疗，以解决北美市场日益增长的脱发问题；（2）CBD+专业护肤解决方案™，首个结合全光谱大麻二酚(CBD)科学优点的专业护肤解决方案，能显著改善皮肤发红并舒缓敏感肌肤表层；（3）首款家用仪器－LMNT One™，可在电商平台上选购。 公司将不断拓展业务线及新消费品牌，在BD上继续发力、全方位提升内生增长能力；加强经营能力，提升产能并优化产品交付时间；继续大力发展北美市场，并于欧洲、中东及非洲、亚太地区进行注射填充产品的战略性布局，打造全球化美丽健康集团。 3、盈利预测与投资建议 公司以能量源设备为基础，不断去整合开拓牙科和生活美容线，不同业务线之间具备协同效应。我们维持对公司2022、2023、2024年的盈利预测，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.43/0.56/0.65亿美元，EPS分别为0.09/0.12/0.14美元/股，当前股价对应PE分别为15.6/12.7/10.8倍，公司作为能量源医美设备龙头，具有稀缺性，估值水平具备提升空间，预计下半年将保持持续增长状态，维持“买入”评级。 表1：复锐医疗科技盈利预测 4、风险提示 （1）市场竞争加剧的风险。 目前光电医美器械市场集中度相对较高，随着新玩家的涌入和竞争对手的发力，公司在价格、技术、产品、品牌等方面都面临更强的竞争。公司在研发上如若不能持续推出竞争力较强的单品，可能存在竞争力弱化的风险。 （2）行业景气度下滑的风险。 医美为可选消费，若经济下行或受疫情冲击，行业景气可能受到较大冲击。 （3）业务拓展和产品注册不及预期的风险。 公司牙科及注射填充产品均处于拓展期，若客户拓展/资质审批情况不及预期，将影响业务扩张节奏。