点评报告：头部产品稳健运营，储备新游亟待上线

证券研究报告|传媒 增持(维持) 头部产品稳健运营，储备新游亟待上线 2023年04月03日 ——吉比特（603444）点评报告 报告关键要素: 公司2022年全年实现营业收入51.68亿元（YoY+11.88%），归母净利润 14.61亿元（YoY-0.52%），扣非后归母净利润14.68亿元（YoY+19.79%），经营活动产生的现金流量净额17.52亿元（YoY-27.54%）。拟每10股派发现金红利30元(含税)。 投资要点: 头部游戏《问道》系列稳健运营，境外市场《一念逍遥》贡献大幅营收增量。公司2022年境内、境外游戏业务均表现突出，境内游戏：公司 《问道》系列游戏上线多年，稳健运营，贡献稳定收入增量，原因在于端游、手游结合玩家诉求对核心玩法多次进行调优，拉动收入增长，手游报告期类内在AppStore游戏畅销榜平均排名第21名，最高至第6名，同时《一念逍遥（大陆版）》维持版本高频更新，与《凡人修仙传》等多项火热IP联动；《奥比岛：梦想国度》新游上线，承载童年情怀，营收增量可观。境外游戏：公司移植国内成熟上线产品，运用“小步快跑”研发策略，适当对标海外市场需求进行修改升级，已初步打开境外市场，实现营业收入2.59亿元，同比增长87.23%，其中《一念逍遥（港澳台版）》营收同比大幅增加，同时上线韩国、东南亚等地区，表现不俗，获评广东省游戏产业协会游戏金钻榜“最佳出海游戏”。 版号发放常态化，公司储备充足。目前公司公布储备的主要产品种类丰 富，共计15款，其中6款为自研，9款为代理，共有7款获得版号，分别是《超喵星计划》、《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《超进化物语2》、《黎明精英》、《封神幻想世界》、《皮卡堂之梦想起源》。在自研产品中家族题材放置养成类游戏《M66（代号）》备受关注，已提交版号申请，计划2023年境外上线。 收入摊销递延减少，《摩尔庄园》利润有所释放。截止2022年年底，公 2022A2023E2024E2025E 司尚未摊销的充值及道具余额共5.56亿元，较上年末减少1.70亿元，主要原因在于：1.《摩尔庄园》第三季度调整永久性道具摊销周期，调整后永久性道具递延余额减少，财务利润有所释放；2.部分游戏流水有所下降，收入递延余额相应减少。这将导致2023年收入摊销的利润释放空间缩减，但公司主要产品运营情况良好，新游储备丰富，看好后续 增长比率(%)12151311 营业收入(百万元)5167.625946.056695.237420.74 净利润(百万元)1460.871691.791974.012332.11 基础数据 总股本（百万股）71.87 流通A股（百万股）71.87 收盘价（元）476.76 总市值（亿元）342.63 流通A股市值（亿元）342.63 个股相对沪深300指数表现 吉比特沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 《一念逍遥》贡献主要增量，《奥比岛》表现可期 《一念逍遥》带动Q1业绩超预期，奠定全年高增长基础 业绩符合预期，聚焦核心赛道打造差异化精品、持续高分红回馈股东 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-1161718 市盈率(倍)23.4520.2517.3614.69 每股收益(元)20.3323.5427.4732.45 市净率（倍）8.618.747.806.37 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|传媒 运营，缺口将被填补。 盈利预测与投资建议：根据公司的业绩报告及业务布局，调整盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为59.46/66.95/74.21亿元，归母净利润分别为16.92/19.74/23.32亿元，对应3月31日收盘价，EPS为23.54/27.47/32.45元，对应PE为20.25X/17.36X/14.69X，维持 “增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、监管政策趋严、版号落地不及预期、出海业务风险加剧、市场风险偏好波动。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5168 5946 6695 7421 货币资金2629 2878 3623 5029 %同比增速 12% 15% 13% 11% 交易性金融资产630 630 630 630 营业成本 582 892 1004 1113 应收票据及应收账款265 396 348 312 毛利 4585 5054 5691 6308 存货0 0 0 0 ％营业收入 89% 85% 85% 85% 预付款项13 36 60 78 税金及附加 21 39 44 48 合同资产0 0 0 0 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 其他流动资产43 187 58 207 销售费用 1402 1665 1841 1966 流动资产合计3579 4126 4720 6255 ％营业收入 27% 28% 28% 27% 长期股权投资1187 1687 2087 2437 管理费用 340 416 435 482 固定资产639 640 645 652 ％营业收入 7% 7% 7% 7% 在建工程0 0 0 0 研发费用 673 832 937 1039 无形资产72 72 71 71 ％营业收入 13% 14% 14% 14% 商誉4 4 4 4 财务费用 -217 0 0 0 递延所得税资产97 97 97 97 ％营业收入 -4% 0% 0% 0% 其他非流动资产912 875 830 785 资产减值损失 -181 0 0 0 资产总计6490 7502 8454 10301 信用减值损失 6 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 49 59 67 74 应付票据及应付账款282 560 444 669 投资收益 106 208 248 327 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债510 758 854 980 公允价值变动收益 -27 0 0 0 应付职工薪酬531 606 653 724 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费262 391 457 457 营业利润 2321 2369 2748 3172 其他流动负债106 146 171 186 ％营业收入 45% 40% 41% 43% 流动负债合计1691 2461 2578 3015 营业外收支 -6 0 0 0 长期借款0 0 0 0 利润总额 2315 2369 2748 3172 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 45% 40% 41% 43% 递延所得税负债3 3 3 3 所得税费用 355 379 412 412 其他非流动负债87 87 87 87 净利润 1959 1990 2336 2760 负债合计1781 2552 2669 3105 ％营业收入 38% 33% 35% 37% 归属于母公司的所有者权益3979 3921 4395 5377 归属于母公司的净利润 1461 1692 1974 2332 少数股东权益731 1029 1391 1819 %同比增速 -1% 16% 17% 18% 股东权益4710 4950 5786 7196 少数股东损益 499 299 362 428 负债及股东权益6490 7502 8454 10301 EPS（元/股） 20.33 23.54 27.47 32.45 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额1752 2332 2447 2834 投资142 -500 -400 -350 基本指标 资本性支出-44 -40 -50 -55 2022A 2023E 2024E 2025E 其他87 208 248 327 EPS 20.33 23.54 27.47 32.45 投资活动现金流净额186 -332 -202 -79 BVPS 55.36 54.55 61.15 74.81 债权融资0 0 0 0 PE 23.45 20.25 17.36 14.69 股权融资1 0 0 0 PEG -45.18 1.28 1.04 0.81 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 8.61 8.74 7.80 6.37 筹资成本-2398 -1750 -1500 -1350 EV/EBITDA 8.62 14.03 11.83 9.95 其他-6 0 0 0 ROE 37% 43% 45% 43% 筹资活动现金流净额-2404 -1750 -1500 -1350 ROIC 40% 37% 37% 34% 现金净流量-277 250 745 1406 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场