宝武镁业：镁铝合金有效放量，行业成长共振或增厚利润

宝武镁业2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.39%，但归母净利润同比减少47.91%至1.6亿元。主要原因是镁价低迷和期间费用提升。公司镁铝合金产品持续放量，铝板块盈利能力提升，2024年镁铝合金及深加工产品产量和销量分别增长27.81%和23.54%，产销率达98%。公司新建30万吨镁合金产能，完全达产后将使镁合金产能提升150%至50万吨。铝板块结构优化，铝合金深加工产品营收占比提升至34%，毛利率升至11.28%。镁板块受镁价低迷影响，镁合金产品营收和毛利分别下降4.09%和39.09%。研发投入加大，研发费用同比增长29.19%至4.55亿元，推动镁合金下游应用发展，与塞力斯合作取得重大突破，发布面向量产的全球最大一体化压铸镁合金后车体。公司期间费用增长导致净利润承压，销售毛利率降至11.70%，销售净利率降至1.76%。预计公司2025-2027年营业收入分别为109.16亿元、143.98亿元、158.64亿元，归母净利润分别为4.52亿元、7.85亿元和9.05亿元，维持“推荐”评级。风险提示包括项目投产不及预期、镁价下行、下游汽车和机器人行业发展不及预期等。