一季度业绩向好，关注顺周期复苏

公司业绩表现

• 2024年业绩下滑：受行业景气度影响，公司2024年实现营业收入7.59亿元，同比减少4.43%；归母净利润1.07亿元，同比减少32.26%。主要原因是刀具行业景气度偏弱，核心产品产销量下降，以及新增产能折旧压力增大导致利润端承压。毛利率39.46%（同比减少6.01pcts），净利率14.06%（同比减少5.79pcts）。
• 2025年一季度向好：1Q25实现营业收入2.22亿元，同比增长30.48%；归母净利润0.29亿元，同比增长70%。主要由于下游需求回暖、产品性能提升、品类完善、渠道开拓及股权激励费用不再产生。

未来展望

• 顺周期复苏机会：在国家财政政策刺激背景下，刀具行业有望迎来顺周期复苏，公司未来增长可期。
• 整体刀具业务：2024年整体刀具收入0.93亿元，同比增长57.09%，但毛利率仅为1.1%。公司正加大新品开发力度，未来有望逐步跨过盈亏平衡点贡献业绩。

盈利预测与评级

• 预测：预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.53/1.91/2.41亿元，对应PE23X、19X、15X。
• 评级：维持“买入”评级，主要考虑经济刺激政策落地可能带来的制造业景气度提升。

风险提示

• 制造业景气度复苏不及预期
• 国产替代进展不及预期
• 数控刀片均价提升不及预期
• 整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期