三季度业绩承压，关注顺周期复苏

公司三季报业绩下滑，但刀具行业仍具顺周期复苏潜力

事件概述
公司2024年三季报显示，实现营业收入5.85亿元（同比-0.52%），归母净利润0.77亿元（同比-27.06%）。其中，3Q24营业收入1.74亿元（同比-24.46%，环比-27.52%），归母净利润0.05亿元（同比-88.17%，环比-90.65%）。

业绩下滑原因

• 行业淡季叠加制造业低景气度：三季度为刀具行业传统淡季，叠加国家统计局数据显示1-9月制造业利润同比下降3.5%（9月-27.1%），公司业绩承压。
• 产能利用率下降：公司近年新增产能投放导致折旧压力增大，收入下降进一步拉低利润率。3Q24毛利率32.68%（同比-10.29pct，环比-13.71pct），净利率2.94%（同比-15.84pct，环比-19.85pct）。

行业观点

• 刀具作为制造业核心耗材，景气度与制造业同步，但当前“弱现实”不改其顺周期复苏优先级。
• 利润率走弱主要因固定费用上升，行业景气度逆转后产能利用率回升将改善盈利能力。
• 顺周期中存在利润率/业绩增速恢复与估值修复的“双击”机会。

盈利预测与评级

• 调整后预计24-26年归母净利润1.29/2.09/2.58亿元，对应PE24/15/12倍，维持“买入”评级。
• 经济刺激政策落地或推动制造业复苏，利好刀具行业估值修复。

风险提示

• 制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展缓慢，数控刀片均价提升不及预期，硬质合金刀具毛利率改善不及预期。