互联网行业2023年10月投资策略：经济数据不断向好，建议布局顺周期港股核心资产

证券研究报告|2023年10月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 9月行情回顾：9月恒生科技指数单月下跌6.2%。受到中国8月财新服务业PMI数据不及预期等的影响。个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为197.8%、149.5%、51.3%。截至2023年9月29日，恒生科技指数PE-TTM为22.91x，处于恒生科技指数成立以来最低点。 人工智能动态：1）OpenAI发布多模态模型GPT-4V和DALL·E3，ChatGPT上新插件；2）微软：宣布Copilot开放计划，推出高性能小模型；3）谷歌：Bard插件接入全家桶，推出AI图像水印工具；4）百度：发布灵医大模型与插件生态平台“灵境矩阵”；5）阿里：通义千问正式开放、发布AI采购助手；6）腾讯：混元大模型正式上线、腾讯健康公布医疗大模型。 互联网行业动态：1）游戏：9月国产游戏版号下发；2）金融科技：8月支付机构备付金增长13%；3）电商：8月可选消费带动社零较快增长，线上零售渗透率进一步提升；4）本地生活：抖音外卖再拓城，快手上线“快手本地商家”APP；5）广告：微信视频号、朋友圈、小程序广告可直跳淘宝天猫；6）短视频：抖音直播新版健康分开始试运行。 10月投资策略：双节期间，海外市场和港股市场呈现震荡走势。伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。其次，截至10月6日，10年美债收益率达到4.78%，或已充分定价美联储将延长本轮加息周期。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为： 1）一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店份额企稳回升的美团。 2）二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。 3）三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004 联系人：王颖婕联系人：徐焘 0755-81983057021-60375437 wangyingjie1@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第36周）-腾讯全面开放混元大模型，7月手游市场同比增长超50%》——2023-09-14 《互联网行业周报（23年第35周）-多家大模型通过备案，今年第二批进口游戏版号下发》——2023-09-07 《互联网行业周报（23年第34周）-快手自研大模型“快意”亮相，抖音剪映内测数字人功能》——2023-08-30 《互联网行业周报（23年第33周）-钉钉将独立发展，字节跳动豆包上线》——2023-08-28 《互联网行业周报（23年第31周）-网信办就未成年人模式建设指南征求意见》——2023-08-21 互联网行业2023年10月投资策略 经济数据不断向好，建议布局顺周期港股核心资产 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2023E 2024E 2023E 2024E 9999.HK 网易-S 买入 156.9 505,787 9.3 9.7 16 15 1024.HK 快手-W 买入 61.9 269,531 2.0 4.5 30 13 3690.HK 美团-W 买入 108.3 676,240 3.1 5.3 32 19 0700.HK 腾讯控股 买入 305.2 2,907,836 15.7 18.2 18 16 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 82.9 1,689,024 8.5 9.4 9 8 PDD.O 拼多多 买入 105.6 140,352 12.3 15.9 16 12 1357.HK 美图 无评级 3.5 15,520 0.1 0.2 29 17 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：9月恒生科技指数下跌6.2%4 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌更新迅速，国内应用陆续面向公众开放7 OpenAI：OpenAI发布多模态模型GPT-4V和DALL·E3,ChatGPT上新插件7 微软：公布Copilot发布计划，推出高性能小模型8 谷歌：Bard插件接入全家桶，推出AI图像水印工具9 百度：发布灵医大模型与插件生态平台“灵境矩阵”10 阿里：通义千问正式开放、发布AI采购助手11 腾讯：混元大模型正式上线、腾讯健康公布医疗大模型11 行业动态：9月国产游戏版号下发，8月可选消费带动社零较快增长12 游戏：9月国产游戏版号下发12 金融科技：8月支付机构备付金增长13%13 电商：8月可选消费带动社零较快增长，线上零售渗透率进一步提升14 本地生活：抖音外卖再拓城，快手上线“快手本地商家”APP15 广告：微信视频号、朋友圈、小程序广告可直跳淘宝天猫15 短视频：抖音直播新版健康分开始试运行16 互联网板块公司公告与新闻一览16 重点公司公告16 重点公司新闻17 其他公司新闻19 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：9月互联网板块重点公司表现5 图4：2023年9月互联网板块股价上涨的股票（%）5 图5：2023年9月互联网板块跌幅TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE-TTM情况6 图7：ChatGPT语音输入显示界面7 图8：ChatGPT语音输出显示界面7 图9：Canva插件7 图10：Consensus插件7 图11：Microsoft365Copilot插件计划8 图12：Edge浏览器必应聊天9 图13：SynthID工具9 图14：谷歌Bard插件接入全家桶10 图15：通义千问11 图16：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量12 图17：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量12 图18：2023年8月中国手游海外收入TOP3013 图19：8月微信小游戏市场分布13 图20：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）13 图23：国内广告市场增速16 表1：互联网行业重点关注公司重要公告17 表2：相关公司盈利预测及估值20 行情回顾：9月恒生科技指数下跌6.2% 指数情况：9月恒生科技指数单月下跌6.2%。本月的指数走势主要受到几方面影响：1）中国8月财新服务业PMI回落至51.8，较弱于预期的53.6和前值54.1，PMI数据不及预期；2）美联储会议过后，市场再次进入美联储的加息预期，并将可能开始降息的时间再次推迟,美债收益率走高、美元走强；3）中国恒大旗下子公司恒大地产公告称未能兑付到期的40亿元债券本息，投资者情绪进一步受到打击。 同期，纳斯达克互联网指数9月录得下跌，单月跌幅为5.8%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌，其中： 1)港股方面，云音乐、阿里健康为本月表现前二的股票，单月涨幅为7.4%、5.4%，跑赢恒生科技指数13.6pct、11.6pct。 2)美股方面，SEA、知乎、BOSS直聘为本月表现前三的股票，单月涨幅为16.8%、3.0%、2.5%，跑赢纳斯达克指数22.6pct、8.8pct、8.3pct。 3)年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为197.8%、149.5%、51.3%。 图3：9月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年9月互联网板块股价上涨的股票（%）图5：2023年9月互联网板块跌幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低点：截至2023年9月29日，恒生科技指数PE-TTM为22.91x，处于恒生科技指数成立以来最低点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌更新迅速，国内应用陆续面向公众开放 OpenAI：OpenAI发布多模态模型GPT-4V和DALL·E3,ChatGPT上新插件 OpenAI在9月25日晚宣布推出多模态GPT-4V，新增了语音和图像功能，将在未来两周内向ChatGPTPlus和Enterprise用户推出。其中，语音输入和输出功能将允许用户通过语音与ChatGPT进行交互，而图像输入功能则允许用户上传图片以获取相关信息。语音功能将在iOS和Android移动端上提供，而图像功能则将在所有平台上提供。 图7：ChatGPT语音输入显示界面图8：ChatGPT语音输出显示界面 资料来源：OpenAI官网、国信证券经济研究所整理 资料来源：OpenAI官网、国信证券经济研究所整理 ChatGPT再迎重大升级：必应联网功能正式上线，不再局限于旧数据。9月28日，OpenAI宣布ChatGPT现在已经可以浏览互联网，这项功能由微软必应提供支持，并提供直接来源链接。这意味着ChatGPT不再局限于2021年9月之前的数据。OpenAI官方表示，这项新功能对于需要最新信息的任务特别有用，例如帮助用户进行技术研究、尝试购买商品或选择假期计划。 OpenAI发布DALL·E3，AI绘画能力大幅提升。OpenAI还发布了最新版本的DALL·E3，将AI绘画和ChatGPT相结合。新版DALL·E3降低了提示词门槛，能够准确描述细节，实现精确到细节的绘画。OpenAI还预告了DALL·E3即将推出的图像鉴别器，用于识别DALL·E3生成的图像。DALL·E3将在10月对ChatGPTPro会员和企业版用户开放，独立版将在今年秋天提供。 图9：Canva插件图10：Consensus插件 资料来源：OpenAI官网、国信证券经济研究所整理 资料来源：OpenAI官网、国信证券经济研究所整理 ChatGPT上线Canva插件和Consensus插件。ChatGPTPlus订阅服务中还推出了一个独特的Canva插件，可以让用户快速方便地生成设计、表格、图形、图片和短视频等视觉内容。这个功能不同于其他的文字转图片生成器，其并不是从零开始制作图片，而是利用Canva已有的模板进行定制。此外，还上线了名为“Consensus”的论文搜索神器，只用一句话描述问题，它就能从2亿篇论文中搜索并整理出来答案并附上论文链接。 微软：公布Copilot发布计划，推出高性能小模型 微软宣布Microsoft365Copilot将于11月1日推出，CopilotLab同时上线。微软宣布将于11月1日推出面向企业客户的AI助手Microsoft365Copilot，同时上线Copilot