医药板块基本面持续向上复苏，政策持续向好
核心观点： 医药板块基本面持续向上复苏，政策持续向好，本周重点关注医药创新成长主线，创新药板块重点关注抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗等方向，同时继续关注医药国产替代、医药消费特别是医美（胶原蛋白方向等）、底部优质出海标的。
1. 创新药：
- AACR和ASCO会议公布摘要标题，建议关注国产创新药数据读出。
- 康方依沃西单抗单药用于PD-L1阳性NSCLC一线治疗适应症在国内获批，39%成熟度的OS其中分析显示HR=0.777，降低死亡风险22.3%；依沃西HARMONi-6期中分析达到PFS的主要研究终点。
- 派安普利单抗治疗鼻咽癌获FDA批准上市。
2. CXO：
- 国内需求逐步回暖，海外需求平稳向上，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复。
3. 中医药：
- 后续建议关注与生育补贴息息相关的标的，例如具备儿科用药布局的济川药业、葵花药业等。
4. 疫苗及血制品：
- 持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司，重视重组人白的获批进程以及潜在的产业变革。
- 疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4疫苗25年市场拓展情况。
5. 医药上游供应链：
- 海内外制药需求逐步回暖，伴随2025年生命科学产业链的收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望迎来修复。
6. 医疗设备与IVD：
- 商务部对相关医用Ct球管发起反倾销调研，助推Ct核心零部件国产化，重点关注联影医疗；内需方面以旧更新政策的持续落地，建议关注迈瑞医疗、华大智造；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等，以及基因检测板块，如华大基因和贝瑞基因。
7. 医疗服务：
- 美国加征关税背后，后续继续看好相关政策对于消费医疗板块的提振作用，建议重点关注眼科及口腔医疗服务公司；此外，重点关注具备消费性质的中医医疗服务板块以及利好于生育政策刺激下的板块。
8. 线下药店：
- 药店行业逐步企稳，估值整体处于低位，建议重点关注供应链能力较强的公司，以及布局区域统筹政策有望逐步落地的相关标的。
9. 创新器械：
- 重点关注电生理、主动脉支架、神经介入等行业在地缘政治风险下的国产替代潜力。
10. 原料药：
- 市场当前仍较为担忧原料药板块在关税政策波动背景下可能的产业端影响，短中期内建议关注国内产业优势明确、具备全球定价话语权的抗生素板块及创新业务转型相关的优质标的。
11. 仪器设备：
- 地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，科学仪器行业增速有望持续恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。
12. 低值耗材：
- 出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM低耗龙头中具有非美国市场持续开拓能力和产品升级能力的公司，重点关注2023年以来海外下游市场库存周期复苏背景下，呼吸机组件代工领域的景气度回升潜力，关注重点公司增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。
投资建议：
- 重点关注恒瑞医药、百济神州、一品红、三生制药、艾力斯、新诺威、信达生物、和黄医药、众生药业、博瑞医药、健友股份，药明康德、药明生物、药明合联、普蕊斯、康龙化成、凯莱英，迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、聚光科技、迈普医学、赛诺医疗、洁特生物、同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙等。
风险提示：
- 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。
