医药行业周报：政策持续回暖，医药底部已现，聚焦医药创新与复苏

医药周观点：医药板块从估值和23Q2基金持仓来看处于历史低位，政策持续边际回暖，积极把握医药布局底部机遇，医药板块整体经营持续向上，看好医药创新与复苏方向。 1）创新药：本周CDE连续发布多项技术指导原则，医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司；医药政策边际转暖，“腾笼换鸟”初见成效，看好二季度业绩触底反弹的仿创转型企业；2）中医药：多个个股披露中报、中报预告，中药板块23Q2业绩表现继续向好，政策鼓励支持下行业基本面持续向上，看好中长期中医药产业的良性发展，关注下半年个股业绩驱动下的成长机遇；3）CXO：海外龙头公司方面，半年报来看整体海外需求持续回暖，三星生物由于订单增长+产能释放，收入和利润实现高增长；Medpace坚持做深中小客户，收入高速增长促使公司上调全年指引，海外biotech需求有所回暖；ICON整体稳定，进入低增长阶段。全球投融资逐渐企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单出现环比改善，关注国内头部公司半年报非新冠业务的增长情况；4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏；5）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；6）高值耗材：重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域，及疫后复苏增长有望超预期的康复和介入瓣领域。集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向；7）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；8）医疗服务：中央政治局政策提出“扩大内需，扩大居民收入提振消费“等大方向，后续政策有望进一步推动落地，后续建议重点关注消费医疗方向。其中眼科医疗服务方向6-8月为传统眼科医疗旺季，建议重点关注前期低基数，今年运营层面存在明显改善的企业；口腔医疗服务关注种植、正畸需求复苏；同时建议关注具备较高业绩韧性的刚性医疗服务，下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位；9）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域；10）线下药店：短期重点关注业绩相对确定性较高，前期存在低基数的企业；中长期重点关注后续门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流； 11）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升；12）疫苗：随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。关注疫苗新品种放量进展。 投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州，迈得医疗、祥生医疗，太极集团、华润三九、康缘药业，药明康德、康龙化成、普蕊斯，伟思医疗、英科医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险。 1周观点更新 1.1中医药周观点 上周（7.24-7.28）SW二级中药指数上涨1.47%，涨幅低于同期SW医药生物（+2.29%）。 本周中药板块个股涨跌互现。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）业绩层面，二季度院内诊疗逐步恢复，且2022Q2营收和归母净利润基数较低，我们预计2023Q2中药板块业绩增速表现向好。同时，考虑到新冠订单逐步消化完成，2023Q2营收和归母净利润环比预计出现下滑。7月以来随着多个中药个股中报、中报预告的披露，也验证了我们以上对2023Q2业绩的判断。 后续个股层面来看，受到产品销售季节、销售区域、销售渠道的影响，以及当季销售费用和亏损减值等多方面影响，个股业绩增速在下半年或将出现较大分化。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图1：A股中药周涨幅TOP10 图2：A股中药周跌幅TOP10 1.2创新药周观点 本周（7.24-7.28）A股SW化学制剂板块上涨2.91%，A股SW其他生物制品板块上涨4.24%；港股SW化学制剂板块上涨5.07%，港股SW其它生物制品板块上涨7.49%。 本周CDE连续发布《细胞和基因治疗产品临床相关沟通交流技术指导原则（征求意见稿）》、《以患者为中心的药物临床试验设计技术指导原则（试行）》、《以患者为中心的药物临床试验实施技术指导原则（试行）》、《以患者为中心的药物获益-风险评估技术指导原则（试行）》等多项技术指导原则文件，医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司：（1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局；（2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3CXO板块周观点 投融资逐渐企稳向上，看好下半年非新冠业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，全球药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。核心观点：（1）CXO板块利空出清，目前整个板块处于底部位置，新冠订单在今年上半年基本交付完成，看好下半年常规业务保持快速增长、新签订单环比改善；（2）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气；（3）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、圣诺生物等。 本周多家海外头部CXO公司发布2023年上半年业绩。（1）三星生物2023年上半年实现收入15890亿韩元，同比增长36%，2023年Q2实现收入8662亿韩元，同比增长33%，半年度收入达到历史新高。公司与全球头部药企建立了深度合作关系，CMO在手订单持续增加，叠加4号工厂24万升产能释放，为公司业绩高增长提供强劲支持。（2）临床CRO公司Medpace在Q2保持高增长态势，Q2收入4.61亿美元，同比增长31.2，上半年收入8.95亿美元，同比增长31.2%。公司以中小biotech为核心客户群，小型生物制药公司收入占比达到79%。 截至2023年中，公司在手订单25.72亿美元，同比增长18.6%，Q2新增5.75亿美元。基于公司优异的业绩和订单表现，公司上调了全年指引，预计收入增长26%-28.8%至18.40-18.88亿美元，净利润增长4.3%-10.4%至2.56-2.71亿美元。（3）临床CRO龙头ICON在2023年上半年实现收入39.99亿美元，同比增长4.2%，2023年Q2实现收入20.20亿美元，同比增长4.4%；2023年上半年归母净利润2.32亿美元，同比增长2%，净利率下降至5.8%；2023年Q2归母净利润1.16亿美元，同比下降0.1%。公司在2021年收购PRA后进入低增长阶段，单一临床CRO业务难以维持长期业绩高增长，公司收窄全年业绩指引。 本周（7.24-7.28）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：维亚生物（+11.39%）、思派健康（+10.48%）、金斯瑞生物科技（+10.09%）、药明生物（+6.39%）、泰格医药（+6.37%）、美迪西（+5.89%）、昭衍新药（+5.52%）、药石科技（+4.87%）、康龙化成（+4.74%）、诺思格（+4.60%） 7月28日，纳斯达克生物技术指数收涨1.71%，报4133.70点，周涨跌幅为-0.99%。本周（7.24-7.28）海外CXO龙头公司涨跌幅：SAMSUNG BIOLOGICS（+4.81%）、MEDPACE（+3.89%）、ICON（+2.53%）、LONZA（+2.14%）、查尔斯河（+1.99%）、CATALENT（+1.24%）、SYNEOS HEALTH（+0.19%）、IQVIA（-0.92%）、美国控股实验室（-2.08%）、FORTREA（-3.56%）、CELLTRION（-4.77%）。 图7：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图8：海外CXO龙头公司周涨幅 1.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年4、5月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图9：生科链周涨跌幅 1.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业