摘要
供应端：新西兰主导原木进口，3月进口量176.6万方，占总量76.2%，一季度累计418万方，同比降2%但仍是最大来源。北美进口量同比降2.7%，欧洲同比骤降47.4%，日本因替代需求进口增19.6%。
库存端：总库存回落至351万方，环比降2.23%，但辐射松仍占76.6%（269万方），可用天数增至53.9天，反映需求疲软。区域分化，山东、江苏去库显著，福建逆势累库。
需求端：地产拖累，1-3月新开工面积同比降24.4%，施工面积降9.5%，建筑木方需求收缩20%-30%。出库回落，4月18日13港日均出库量6.51万方，环比降9.08%，需求阶段性见顶。基建与旧改政策对冲有限，5月淡季临近加剧弱势预期。
供需双弱格局下，新西兰供应韧性支撑但难抵地产需求塌陷，港口高库存与季节性淡季压制价格反弹空间，市场维持低位震荡。市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差5-10%，折算到期货升水约40-80元/方。
交易策略：单边逢高做空为主，激进者可背靠国产原木成本少量多单介入。套利关注9-11反套。期权观望。
风险点：宏观刺激，地产短期提振。
原木期现行情回顾
现货价格低位震荡：辐射松价格下跌，云杉价格上涨。北美材短期紧缺，价格上涨。外盘报价压制成本支撑。
期货价格大幅下行：整体震荡下行，持仓量先增后减，市场进入阶段性平衡。
原木基本面分析
新西兰原木预计发运量持续维持高位：2月供应链恢复正常，4月发运量或仍处于较宽松状态。新西兰主导地位强化，北美与欧洲市场萎缩，日本替代需求增加。
港口库存小幅回落，但整体依旧偏高，辐射松比例整体依旧较高：总库存351万方，环比降2.23%。区域分化，山东、江苏去库显著，福建逆势累库。材质差异，辐射松库存269万方，环比减少1.82%；北美材库存43万方，环比骤降15.69%；云杉/冷杉库存23万方，环比激增27.78%。
原木高价抑制需求，大幅跌价后，出库量大幅反弹：房地产新开工面积和施工面积下降，建筑木方需求收缩20%-30%。库存积压风险，短期采购需求可能抑制。结构性替代加速，国产材替代挤压进口针叶材市场。非木材料渗透，塑料托盘占比提升。中长期需求驱动因素，保障性住房与旧改、基建投资支撑、需求结构变化、出口市场韧性。
国内港口原木出库量：截至4月18日，本期13港日均出库量为6.51万方，较上期减少0.65万方，周环比减少9.08%。
后市展望
供需双弱格局下，新西兰供应韧性支撑但难抵地产需求塌陷，港口高库存与季节性淡季压制价格反弹空间，市场维持低位震荡。
交易策略：单边逢高做空为主，激进者可背靠国产原木成本少量多单介入。套利关注9-11反套。期权观望。
风险点：宏观刺激，地产短期提振。
