2024年年报及2025年一季报点评：工业端前瞻布局具身智能，移动端新游储备充沛

2024年公司实现营业收入33.02亿元，同比下降9.67%，归母净利润2.10亿元，同比增长97.93%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长44.01%。2025年Q1实现营业收入7.59亿元，同比下降9.62%，环比下降11.18%，归母净利润0.55亿元，同比下降36.47%，扣非归母净利润0.59亿元，同比下降40.59%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

2024年公司双主业营收端受产品周期、订单确认等影响同比有所回落，但受益于费用端良好管控，归母及扣非归母净利润高增。2024年销售/管理/研发费用率分别为14.03%/9.16%/4.28%，同比下降5.28pct/-0.40pct/+0.51pct，对应归母/扣非归母净利率分别为6.36%/6.80%，同比提升3.46pct/+2.54pct。2024Q4归母/扣非归母净利润环比扭亏，主要系新游《圣斗士星矢：重生2》上线及销售费用率提升7.86pct至18.83%，以及计提资产减值损失0.20亿元。2025Q1随着销售费用投放缩减及资产减值损失影响消退，归母/扣非归母净利润已环比扭亏。

工业互联网业务方面，2024年实现营收18.66亿元，同比下降8.10%，毛利率25.26%，同比下降5.72pct。其中智能输送数字化产品制造收入13.92亿元，同比下降16.59%，毛利率22.77%，同比下降5.80pct；智能输送系统产品服务收入4.73亿元，同比增长31.15%，毛利率32.58%，同比下降9.57pct。公司坚定推进全球化战略，2024年海外服务业务同比增长超20%，全球技术服务中心在澳洲珀斯正式揭牌，2025年3月泰国（宝通）智慧制造基地已试产成功第一条输送带，看好泰国产线产能释放驱动出海业务重启增长。新技术应用方面，AI技术加持的清扫、巡检机器人系统已成功落地复杂工业场景，期待年内机器人订单落地。

移动互联网业务方面，2024年实现营收14.36亿元，同比下降11.63%，毛利率54.60%，同比提升4.86pct。下降主要系《马赛克英雄》等游戏生命周期内流水自然回落。展望后续，存量游戏如《马赛克英雄》有望延续长线运营，公司储备有《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等涵盖日韩头部IP的新游，有望于年内陆续上线贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：考虑到新产品周期开启略晚于预期，下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.73/0.93/1.12元，对应当前股价PE分别为31/24/20倍。维持“买入”评级。

风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险。