公司2025年一季报点评报告：煤电量价齐跌致业绩回落，高分红中长期价值凸显

2025-04-28 张绪成开源证券善护念

核心观点：中国神华2025年一季报显示，受煤电价格下滑影响，公司业绩出现回落，但公司盈利相对稳定，持续高分红凸显长期投资价值。
业绩表现：2025Q1公司实现营业收入695.9亿元，同比-21.1%，环比-17.6%；归母净利润119.5亿元，同比-18%，环比-5.1%；扣非后归母净利润117亿元，同比-28.9%，环比-16.9。
业务分析：
- 煤炭业务：产销量下滑，自产煤销量78.5百万吨，同比-4.7%；商品煤单吨售价506元/吨，同比-11.7%；单吨毛利153元/吨，同比-8.5%。
- 电力业务：发电量504.2亿千瓦时，同比-10.7%；售电量474.7亿千瓦时，同比-10.7%；度电价格0.4393元/度，同比-4.5%；度电毛利0.0677元/度，同比-11.8%。
产能与分红：
- 煤炭产能：三个主要在建矿井预计2028年陆续投产，公司规模有望提升。
- 分红比例：2024年分红比例为76.53%，较2023年提升1.31pct；提出2025-2027年度股东回报规划方案，提高每年度最低现金分红比例至65%。
财务预测：预计2025-2027年归母净利润为548.8/555.9/562.7亿元，EPS为2.76/2.80/2.83元，对应当前股价PE为14/13.8/13.7倍。
研究结论：维持“买入”评级，公司盈利相对稳定，持续高分红凸显长期投资价值。
风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。