公司信息更新报告：主业销售仍待改善，零食量贩渠道成效明显

2025-04-28 张宇光,逄晓娟,张恒玮开源证券 xingxing+

核心观点：欢乐家2025年Q1业绩承压，但零食量贩渠道开拓进展较好，维持“增持”评级。
业绩表现：2025Q1收入4.5亿元，同比-18.5%；归母净利润0.3亿元，同比-58.3%。下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元，同比分别+4.9%、+14.5%、+10.0%。
主营业务：椰子汁收入2.3亿元，同比-14.6%；水果罐头收入1.6亿元，同比-25.5%。2025年将继续聚焦水果罐头和椰基饮料，水果罐头将进行配方和包装升级，椰子汁饮料将拓展零食量贩渠道和椰子水产品。
渠道发展：传统渠道下滑，零食量贩渠道保持较快发展。2025Q1零食量贩渠道收入4644.6万元，环比增加614.9万元，全年预计将实现较好收入增量。
财务状况：毛利率同比-7.32pct至31.38%，主要受原材料价格上涨和零食专营渠道毛利率较低影响；费用率有所提升，净利率同比-7.27pct至7.63%。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险。