建筑材料行业：地产政策预期逐步发酵，关注地产链配置机会

周观点：1）出口承压下消费、投资重要性提升，25年美国加征关税下出口承压，房地产行业的稳健运行构成关键支撑，房地产开发投资的可持续增长，有望提振居民消费意愿。2）政策工具箱充足：如进一步放开一线城市限购、中央发起收储、LPR调降等。3）关注建材行业配置机会，房地产复苏链条遵循"销售-开工-竣工"的传导规律，前端零售有望率先受益，其次是开工端、竣工端工程。 本周重点事件：1）总理调研北京，强调我国房地产市场仍有很大的发展空间，提出收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。要落实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并及时研究推出新的支持措施。2）国家统计局发布2025年1-3月份全国房地产市场基本情况。期间内新建商品房销售面积达21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点。3）国家统计局数据显示，2025年3月水泥产量为1.6亿吨，同比增长2.5%；2025年1-3月水泥产量为3.3亿吨，同比下降1.4%。 4）玻纤：复价持续落地，行业盈利逐步提升。山东玻纤发布25Q1业绩预告，归母净利润预计699-1048万元，同比+108%-112%。长海股份发布2024年年报，公司实现营收26.6亿元，同比+2.1%；归母净利润2.8亿元，同比-7.2%。5）消费建材板块重点公司发布年报：伟星新材24年收入62.7亿元，同比-1.8%；归母净利润9.5亿元，同比-33.5%；扣非归母净利润9.2亿元，同比-28.1%。蒙娜丽莎24营收46.3亿元，同比下降21.8%，归母净利润1.3亿元，同比下降53.1%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降57.5%。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30元/吨； 价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30元/吨。四月中旬，国内水泥市场需求变化不大，全国重点地区水泥企业出货率为48.7%，环比小幅提升约0.4个百分点。价格方面，由于部分地区4月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，下游拿货积极性降低，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3833元/吨（环比持平，同比+15.4%）；电子纱G755主流报价8800-9200元/吨不等（环比持平）；电子布主流报价3.8-4.4元/米（周环比持平）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3月末行业库存79.8万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价1328.5元/吨（周环比+9），周末行业库存5624万重箱（周环比+2），玻璃在产产能15.8万t/d（周环比+0.07）。本周国内浮法玻璃市场价格零星小涨，成交环比有一定转弱，但代表省份库存基本持平于上周。周内中间商、下游加工厂部分暂消化手中存货，浮法厂出货转弱，尤其华北、华中转弱相对较为明显。后期市场看，终端需求预期变化不大，多数深加工规格性补货为主，月内全国总产能窄幅震荡。当前多数厂库存可控，稳价心态偏强，局部厂存小幅探涨计划。未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 本周3.2/2.0mm镀膜主流报价22.25/14.25元/平（周环比持平）；在产产能9.4万t/d（环比持平）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2025/4/12-2025/4/19）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.26%，沪深300指数涨跌幅为0.59%，超额收益为-0.33%。 个股方面，重点公司中，亚士创能、长海股份、凯伦股份、兔宝宝、坚朗五金位列涨幅榜前五；海鸥住工、三棵树、华新水泥、海螺水泥、菲利华位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 本周市场回顾：本周国内无碱粗纱市场报价基本稳定，多数厂报盘暂稳，局部个别厂成交存灵活空间。截至4月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833元/吨）持平，同比上涨15.39%，较上周同比涨幅收窄5.07个百分点。本周电子纱市场价格基本稳定，整体交投尚可。 周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 预测：无碱池窑粗纱市场大致以稳为主，局部或有促量。近期国内无碱粗纱市场价格基本走稳，多数厂成交稍显一般，其中，北方个别大厂走货较前期亦有小幅走弱迹象，内需表现一般，加之海外利空因素影响下，短期市场心态偏谨慎，部分中小厂库存增速较快下，不乏存一定灵活成交空间或阶段性促量政策。电子纱市场现以稳为主，中长期或有提涨。本周电子纱市场价格基本稳定，整体交投区域存差，市场情况来看，下游CCL市场开工尚可，加之短期低介电产品需求缺口仍存，个别高端产品货源或趋紧。短期来看，市场各企业报价或稳定为主，单中长期看，价格或存一定调涨预期，关注各厂价格调整动态。 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨） 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨） 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨） 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨） 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%） 图表11：铂铑合金价格（元/克） 图表12：不饱和树脂价格（元/克） 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30元/吨。四月中旬，国内水泥市场需求变化不大，全国重点地区水泥企业出货率为48.7%，环比小幅提升约0.4个百分点。价格方面，由于部分地区4月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，下游拿货积极性降低，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。 库容比方面：截至2025年4月18日，全国水泥库容比62%，环比+2pcts，同比-8pcts。 出货率方面：截至2025年4月18日，全国水泥出货率49%，环比+1pcts，同比-1pcts。 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表22：江浙沪皖水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表23：两广水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表24：辽宁熟料价格（元/吨） 图表25：山东熟料价格（元/吨） 图表26：浙江熟料价格（元/吨） 图表27：安徽熟料价格（元/吨） 图表28：广东熟料价格（元/吨） 图表29：重庆熟料价格（元/吨） 图表30：全国水泥库容比（%） 图表31：华北水泥库容比（%） 图表32：东北水泥库容比（%） 图表33：华东水泥库容比（%） 图表34：中南水泥库容比（%） 图表35：西南水泥库容比（%） 图表36：西北水泥库容比（%） 图表37：长江流域水泥库容比（%） 图表38：全国水泥出货率（%） 图表39：京津冀水泥出货率（%） 图表40：东北水泥出货率（%） 图表41：华中水泥出货率（%） 图表42：华东水泥出货率（%） 图表43：华南水泥出货率（%） 图表44：西南水泥出货率（%）