建筑材料周观点：关注地产后续政策，地产链或逐步迎来触底

周观点：8月份社融规模增量为2.43万亿，同比少5571亿元，人民币贷款增加1.25万亿，同增390亿元，8月份新增信贷数据回暖，尤其是企业融资需求有所回升，居民长期贷款仍表现欠佳，反映出楼市的低迷。我们认为，经济下行压力加大，后续或继续出台地产稳定宽松政策，周五地产链强势上涨或反映了市场的预期，进入“金九银十”传统旺季，随着高温、雨水、限电等因素影响减弱，水泥、玻璃、消费建材等需求将迎来季节性恢复，从政策到实际需求的传导或逐步加速，而中报利空释放后建材板块或再现配置时机，优质消费建材龙头仍具有α特征，抗风险能力突出，建议关注东方雨虹、伟星新材以及消防龙头青鸟消防，青鸟上半年收入延续高增长，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。其次，9月初光伏玻璃2mm镀膜玻璃价格下调1.15元/平米，3.2mm价格下调1元/平米，行业供需格局恶化下，优选差异化发展且产能稳定扩张的小龙头，当前建议继续重点关注当前安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：冷修线逐步增多，行业或逐步触底。中游贸易商经历一轮补库后，企业出货有所放缓，我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况，目前下游需求仍是弱复苏，旺季需求并不旺盛。在亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，若后续需求恢复不及预期，行业冷修线或大幅增加，供给收缩让行业重回紧平衡；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：关注行业逐步触底反弹的机会。我们认为，随着进入中报披露完毕，上半年业绩承压的利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱+电子纱价格走弱，静待行业触底。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在4000-4400元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在7500-8000元/吨，电子布价格主流报价维持在3.6元/米，价格环比大幅回落；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格持续回落，而电子纱产能释放导致供需失衡，价格再次回落；玻纤作为典型顺周期品种，短期经济衰退带来的下行周期，随着价格降至中小企业成本线，预计下行空间有限。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：9月长三角需求恢复尚可，价格迎恢复性上涨。进入9月份，长三角需求快速恢复，多地发货恢复到8-9成，库存下降价格推涨。我们认为，随着雨水、高温的影响逐步减弱，需求逐步恢复，叠加各地开启的错峰生产，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格预计迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨1.97%，同期沪深300指数环比上涨1.42%，周内建材行业主力资金净流出11.28亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是南玻-A、旗滨集团、科顺股份、上峰水泥、中国巨石，周内跌幅居前的是坚朗五金、中国联塑、东方雨虹、三棵树和再升科技。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/09/09）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：9月上旬旺季不旺，价格环比下跌 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.2%。价格下调地区主要是湖北和重庆，小幅下调10元/吨；安徽芜湖和马鞍山，贵州遵义，涨幅多为10-20元/吨。9月上旬，水泥市场正式进入传统旺季，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，需求呈缓慢回升态势，长三角、珠三角地区企业出货率达到8-9成水平； 其他地区多在5-7成不等。价格方面，前期借助限电推涨价格的区域如重庆和湖北，因限电解除，供给恢复正常，但需求恢复缓慢，价格出现回落，其他地区保持稳中有升走势为主。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格继续上调，京冀出货水平回升 【京津冀】京津冀地区主导企业价格执行上调10-20元/吨，其他企业仍在推进中，石家庄地区熟料价格上调20元/吨，出厂价380-390元/吨，市场需求环比略有回升，北京地区需求恢复到8成左右，天津因受疫情影响，企业出货维持在5-6成。河北石家庄、唐山、保定等地区企业出货在6-8成，部分企业错峰生产结束，生产线恢复正常运转。由于生产成本持续增加，以及为促使价格上涨落实到位，9月15日起，企业计划继续推动价格上调50元/吨，以涨促稳。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽宁整体价格稳定，大连静态管控下供需双停 【辽宁】辽宁沈阳、辽阳地区水泥价格涨后保持稳定，疫情复发，沈阳局部地区启动管控，但短期工程项目施工暂未受到影响，市场需求环比变化不大，水泥企业计划9有份继续执行错峰生产，预计后期价格稳中趋强运行。大连地区由于疫情反复，8月29日24时起至9月3日24时，实施静态管控5天，居民非必要不出户，除必保工程外，其余在建工程项目、商混站全部停工，市场几乎处于供需双停状态，价格以稳为主。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：多地出货恢复8-9成，江皖赣闽水泥价格上调【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格上调后平稳，市场需求环比无明显变化，企业日出货保持8成以上，个别企业能达产销平衡，库存50%-60%。苏锡常地区水泥价格上调后暂稳，市场需求无进一步提升，企业发货8成左右，9月中下旬有继续推涨计划。南通、扬州、泰州地区高标号价格上调10-20元/吨，价格上调主要是周边价格陆续上调，本地企业积极跟进，但市场需求表现欠佳，且价格上调后，下游拿货积极性降低，企业发货仅在6-7成，后期价格稳定性待跟踪。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，受市场资金紧张影响，下游需求维持在8成左右，个别企业出货可达9成水平，短期库存普遍在中高位。甬温台地区水泥价格稳定，周初受台风天气影响，降雨增多，水泥需求阶段性大幅减少；台风过后，市场需求快速恢复，企业发货能达8-9成，库存偏高。浙中南地区水泥价格平稳，天气晴好，下游工程项目施工进度加快，下游需求环比提升5%-10%，企业发货在8-9成，库存在60%-70%水平，企业计划9月中旬开始上调价格。 【安徽】安徽芜湖地区高标号水泥价格上调10元/吨，进入传统旺季，不利影响因素消退，水泥需求有所提升，企业发货能达9成或产销平衡，库存降至中等水平，本地企业尝试小幅上涨价格。合肥地区水泥价格稳定，市场资金不足，水泥需求表现一般，企业发货维持7-8成，库存60%或以上水平。铜陵、安庆地区水泥价格稳定，市场需求恢复有限，企业发货在7-8成，库存无压力，随着周边价格上涨，本地价格也将趋强运行。皖北地区水泥价格稳定，天气持续晴好，下游需求有所恢复，但不同企业间出货差异较大，竞争力弱的企业仅在5-7成，竞争力强的企业能达产销平衡。 【江西】江西南昌地区水泥价格暂稳，市场资金到位情况仍旧较差，搅拌站开工不足，企业发货维持在6-7成，由于目前价格水平较低，且周边地区陆续尝试上调价格，部分企业计划中秋节后小幅推动价格上调，预计幅度10-20元/吨。 赣西和赣东北地区水泥价格稳定，天气晴好，下游开工率有所提升，企业发货能达7-8成，预计后期价格将稳中趋强运行。赣州和吉安地区水泥价格平稳，受疫情影响，局部地区处于封闭管控状态，叠加中秋假期，下游需求环比下滑10%-20%，企业发货降至6-7成，库存高位运行。 【福建】福建福州地区水泥价格弱势运行，前期两轮价格累计公布上调40元/吨，但据数字水泥网，价格上调过程中，部分企业存在优惠返例，实际执行幅度在20-30元/吨，房地产景气度较差，重点工程项目少，水泥需求低迷，企业发货仅在6-7成，库存偏高运行。龙岩和厦漳泉地区水泥价格稳定，市场虽进入传统旺季周期，但水泥需求环比仍无明显提升，企业发货6-7成，9月份企业执行错峰生产10天，短期降库效果不明显。 【山东】山东济南、淄博、泰安、菏泽等地区水泥价格平稳，进入9月份，天气持续晴好，但局部疫情复发，下游需求恢复缓慢，企业发货7-8成，库存中高位，后期疫情影响消除，价格将稳中趋强。济宁地区因疫情反复，区域实施静态管控，下游工程项目停工，市场基本处于供需双停状态，具体解除时间待通知。青岛局部地区也受疫情影响，部分地区交通管控，水泥需求有所减弱，企业发货5-6成。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：粤/湘鄂水泥价格涨/跌不一，需求较好地区发货恢复8-9成 【广东】广东珠三角及粤北区域部分水泥企业公布袋装价格上调10-20元/吨。进入9月份，市场需求有所好转，企业发货恢复到8-9成或产销平衡，且袋装水泥市场竞争较小，企业先行尝试上调，散装水泥价格后期也有上涨预期，西江水位下降，广西进入量或将受限制，本地企业将会借机提价。粤西地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，下游需求恢复有限，且外围广西地区水泥仍在不断进入，企业发货7-8成。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格底部维稳，进入传统旺季，下游市场需求因资金状况较差，环比前期仅有小幅回升，企业发货在7成左右，库存60%-70%。贵港和玉林地区水泥价格稳定，房地产和民用市场需求欠佳，搅拌站开工率不足，整体水泥需求表现一般，不同企业出货量差异较大，竞争力强的企业可达8成或产销平衡，竞争力差的仅在5-6成。桂林地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，企业发货保持在8成左右，库存高位运行。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格趋弱运行，房地产市场低迷，水泥需