建筑材料行业周报：降准等政策再出利好，关注地产链阶段性反弹机会

证降准等政策再出利好，关注地产链阶段 研 券性反弹机会 究——建筑材料行业周报（20240122-20240128） 报 告增持（维持）核心观点 央行降准及定向降息，传递明确稳预期信号，有望提振地产链回暖。 行业:建筑材料 2024年1月24日，央行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款 日期: 2024年01月30日 准备金率0.5个百分点，下调后金融机构加权平均存款准备金率约7.0%；同时自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % 01/2304/2306/2309/2311/2301/24 4 -1% -6% -11% -15% 行-20% 业-25% 周-30% 报-35% 相关报告： 《12月地产数据依然承压，水泥行业超低排放明确时间表》 ——2024年01月22日 《央行批复千亿住房租赁团体购房贷款，托底房地产市场》 ——2024年01月16日 《央行重启PSL有望支撑“三大工程”，深圳推进城中村改造》 ——2024年01月09日 0.25个百分点。对于此次降准，一方面0.5个百分点的降准幅度超过了此前2022年以来的4次降准幅度，释放流动性预计超过万亿；另一方面，此次降准传递了明确稳预期信号，将有助于降低房企融资成本和融资难度，改善房企流动性。对于此次定向降息，我们认为或将有助于推动LPR的下行，有望引导房贷低利率的进一步下调。 经营性物业贷款管理新规发布，可用于偿还存量贷款和公开市场债券，有利于房企流动性改善。2024年1月24日，央行及金融监管总局联合印发 《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。《通知》中显示：1）借款人，明确了可以为房地产开发企业；2）贷款用途，2024年底前，可以用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券；3）额度方面，不超过承贷物业评估价值的70%；4）贷款期限，一般不超过10年，最长不超过15年，且贷款到期 日应早于承贷物业产权证到期日至少5年。整体来看，我们认为，《通知》提到可以用于偿还存量房地产领域相关贷款和公开市场债券，为此次经营性物业贷款用途的重要亮点，将有利于房地产企业的流动性改善，满足房地产企业合理融资要求。 广州出台优化楼市新政，建筑面积120平方米以上住房不再纳入限购，带 动一线城市限购放松预期增强。2024年1月27日，广州市再出进一步优化楼市新政，重点包含四个方面：一是加大住房保障力度，2024年计划筹建配售型保障性住房1万套、保障性租赁住房10万套，发放住房租赁 补贴1.8万户；二是支持房地产项目合理融资需求，提出可以给予融资支 持的房地产项目名单；三是优化调整限购政策，放开120平方米含以上住房限购，同时支持“租一买一”“卖一买一”；四是加强房地产市场监管。我们认为此次优化限购调整，一方面，广州重点在需求侧发力，通过放开大户型120平以上限购，以及支持“租一买一”“卖一买一”，对现有政策进行进一步微调，尤其有望带动改善性住房需求。另一方面，其他一线城市政策仍然调整放松空间，此次广州优化限购调整，我们认为也有望带动其他一线城市限购放松预期的进一步增强。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（1.20-1.26）全国水泥价格延续下跌趋势，但本周跌幅收窄。分地区看，除中南地区外，各地水泥价格仍然偏弱。整体来看，随着春节临近，叠加年前雨雪天气来临，水泥需求下降。库存方面，8省水泥库存周环比变化-1.60%，库存连续十周下降，显示出施工进度放缓的背景下，仍然延续消耗库存趋势。利润端看，水泥行业工艺理论利润 27.03元/吨，周环比变化+0.75%，2024年第4周利润止跌企稳。 平板玻璃：过去一周（1.20-1.26）玻璃现货价格1月以来连续回升，但从库存方面来看，随着临近春节，库存呈现小幅累库趋势，周环比抬升1.51%。供给方面，玻璃产量及开工率均有小幅下滑。成本端，本周重质纯碱价格环比变化-1.04%，纯碱价格延续开年以来跌势。 行业周报 光伏玻璃：过去一周（1.20-1.26）光伏玻璃价格持平，库存环比变化 +0.44%，库存仍然处于高位，且小幅累库。供应端来看，2024年第4 周，光伏玻璃产量周环比小幅下降0.18%，产量连续两周下降。 玻纤：过去一周（1.20-1.26）玻纤价格较上周保持不变，价格延续低位持平。 碳纤维：过去一周（1.20-1.26）碳纤维价格继续维持不变。库存方面，周环比+1.28%，库存连续两周抬升。供应方面，本周开工率及产量与上周持平不变。 投资建议 尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为当前市场对于地产情绪过度悲观。尤其是8月底以来，个人住房贷款“认房不认贷”，存量房贷利率下调，优化住房限购，城中村改造等政策措施的密集落地；以及增发万亿国债提升基建投资，12月初召开的中央经济工作会议中明确提出积极稳妥化解房地产风险，加快保障性住房等“三大工程”，构建房地产发展新模式，以及央行重启PSL，均有望支撑地产链。尤其是金融监管提出“三个不低于”，扩容房企白名单，有望解决房企债务问题和当前地产链负循环，进一步稳定建筑建材在内的上下游产业链。此外，2024年1月央行降准及定向降息，叠加广州调整限购政策，带动其他一线城市政策放松预期增强。因此，可以重点关注未来地产政策进一步放松带来的阶段性反弹机会。其中，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，尤其是近期水泥价格底部回升，基建需求预期企稳，板块估值也处于底部，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：降准等政策再出利好，关注地产链阶段性反弹机会52.行情回顾9 2.1板块行情回顾9 2.2个股行情回顾10 3行业重点数据跟踪10 3.1水泥10 3.2平板玻璃12 3.3光伏玻璃13 3.4玻纤14 3.5碳纤维14 4风险提示15 图 图1：存款准备金率变动5 图2：《做好经营性物业贷款管理的通知》主要内容6 图3：广州优化楼市新政梳理7 图4：申万一级行业周度涨跌幅对比9 图5：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比9 图6：建筑材料子板块周度涨跌幅对比9 图7：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP1010 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP1010 图9：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）11 图10：各区域水泥历史平均价格（元/吨）11 图11：全国水泥库容比（%）（分年度）11 图12：8省水泥库存（万吨）11 图13：秦皇岛港动力煤平仓价11 图14：全国行业毛利（元/吨）11 图15：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）12 图16：玻璃库存量12 图17：玻璃周度产量12 图18：平板玻璃周度开工率12 图19：重质纯碱价格13 图20：纯碱开工率13 图21：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价13 图22：光伏玻璃周度库存13 图23：光伏玻璃周度产量14 图24：光伏玻璃开工率14 图25：2400tex缠绕直接纱价格14 图26：玻纤企业产量14 图27：碳纤维主流产品价格15 图28：碳纤维工厂库存15 图29：碳纤维周度产量15 图30：碳纤维周度开工率15 1.周观点：降准等政策再出利好，关注地产链阶段性反弹机会 央行降准及定向降息，传递明确稳预期信号，有望提振地产链回暖。2024年1月24日，央行决定自2024年2月5日起，下 调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调后金融机构加权平均 存款准备金率约7.0%；同时自1月25日起，分别下调支农再贷 款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。对于此次降准， 一方面0.5个百分点的降准幅度超过了此前2022年以来的4次降准幅度，释放流动性预计超过万亿；另一方面，此次降准传递了明确稳预期信号，将有助于降低房企融资成本和融资难度，改善房企流动性。对于此次定向降息，我们认为或将有助于推动LPR的下行，有望引导房贷低利率的进一步下调。 图1：存款准备金率变动 中国:人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)日% 中国:人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期)日% 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 经营性物业贷款管理新规发布，可用于偿还存量贷款和公开市场债券，有利于房企流动性改善。2024年1月24日，央行及金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。 《通知》中显示：1）借款人，明确了可以为房地产开发企业；2）贷款用途，2024年底前，可以用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券；3）额度方面，不超过承贷物业评估价值的70%；4）贷款期限，一般不超过10年，最长不超过15年，且贷款到期日 应早于承贷物业产权证到期日至少5年。整体来看，我们认为， 《通知》提到可以用于偿还存量房地产领域相关贷款和公开市场债券，为此次经营性物业贷款用途的重要亮点，将有利于房地产企业的流动性改善，满足房地产企业合理融资要求。 图2：《做好经营性物业贷款管理的通知》主要内容 一、明确业务管理口径 经营性物业贷款：指商业银行向持有已竣工验收合格、办妥不动产权证书并投入运营的综合效益较好的商业性房地产的企业法人发放的，以经营性物业为抵押，实际用途投向物业本身或与房地产相关领域的贷款； 政策主要内容 要点 商业性房地产：包括但不限于商业综合体、购物中心、商务中心、写字楼、酒店、文旅地产项目等，不包括商品住房、租赁住房。 经营性物业贷款的借款人：可以为房地产开发企业。 二、坚持依法合规展业 经营性物业贷款用途：用于承贷物业在经营期间的维护、改造、装修等与物业本身相关的经营性资金需求，以及置换借款人为建设或购置该物业形成的贷款、股东借款等，不得用于购地、新建项目或其他限制性领域。 2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，还可发放经营性物业贷款用于偿还该企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券。 经营性物业贷款额度：原则上不得超过承贷物业评估价值的70％。 经营性物业贷款期限：一般不超过10年，最长不得超过15年，且贷款到期日应早于承贷物业产权证到期日至少5年。 三、加强风险管理 商业银行应将经营性物业贷款纳入对借款人及其所在集团客户的统一授信管理，强化贷款审批、发放、收回全流程管理，切实保障信贷资金安全，支持通过银团贷款模式分散风险。 商业银行应严格开展贷前调查和贷中审查。 资料来源：中国人民银行，金融监管总局，上海证券研究所 广州出台优化楼市新政，建筑面积120平方米以上住房不再 纳入限购，带动一线城市限购放松预期增强。2024年1月27 日，广州市再出进一步优化楼市新政，重点包含四个方面：一是加大住房保障力度，2024年计划筹建配售型保障性住房1万套、保障性租赁住房10万套，发放住房租赁补贴1.8万户；二是支持房地产项