一、4月交运板块各板块跑赢沪深300指数，铁路运输板块表现最佳。4月1日至4月18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct。高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数。铁路运输板块表现最佳，跑赢交运指数。
二、市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升。4月国债收益率整体呈下行态势，10年中债国债到期收益率为1.65%，较3月下行16bp，处于低位。4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显，同比上升224.7%。
三、行业估值：铁路PE为行业最高，高速公路PB为行业最高，公路、铁路、港口股息率在3%-4%区间。相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，铁路PE历史分位数最高，公用事业最低；高速公路PB历史分位数最高，电力设备最低；公路、铁路、港口股息率在3%-4%区间，煤炭和银行领先。
四、资本运作：皖通高速向安徽交控增发募资5.22亿港元，用于收购阜周高速和泗许高速100%股权，增强公司持续盈利能力，提升经营业绩和股东回报。
五、行业数据：预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响。1）高速公路：1-2月客运量同比-0.2%，货运量同比+5.7%。2）铁路：3月旅客发送量同比+4.9%，1-3月累计发送量同比+5.9%；3月货运量同比+2.4%，1-3月累计发送量同比+1%。3）港口：过去四周监测港口货物吞吐量同比增长4.5%，年初至今累计同比增长3.8%；过去四周集装箱同比增长6.7%，年初至今累计同比增长9.6%。
六、2024年报聚焦：1）高速公路：业绩增速前五为四川成渝（+22.91%）、宁沪高速（+12.09%）、赣粤高速（+8.65%）、中原高速（+6.27%）、皖通高速（+0.55%）；现金分红比例前五为粤高速A（70%）、山东高速（63.76%）、四川成渝（60.79%）、皖通高速（60.02%）、深高速（54.08%）；对应4/18股价股息率排名为四川成渝（5.12%）、山东高速（4.05%）、中原高速（3.97%）、粤高速A（3.74%）、赣粤高速（3.48%）。2）港口：业绩增速前五为招商港口（+26.44%）、上港集团（+13.26%）、青岛港（+6.33%）、宁波港（+4.91%）、唐山港（+2.8%）；对应4/18股价股息率排名为唐山港（4.72%）、招商港口（3.83%）、青岛港（3.55%）、宁波港（2.98%）、日照港（2.77%）。
七、投资建议：看好长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1）港口：长久期价值或推升估值弹性。重点推荐招商港口，看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港。2）公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。静态角度：推荐招商公路、山东高速、宁沪高速，关注皖通高速；动态角度：推荐四川成渝、赣粤高速。3）铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流。
八、风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。
