核心观点
4月25日，豆类油脂整体震荡回落。豆一期价跌幅超1%，期价承压5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅超2%，期价向下跌破60日均线支撑，减仓1.2万手；豆粕期价跌幅超1.7%，期价跌破30日和60日均线支撑，伴随增仓2万手；菜粕期价跌幅超2.7%，期价向下跌破多条均线支撑，减仓1.4万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价回吐前一日涨幅，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，下方获得30日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价窄幅震荡，期价收于5日均线上方，资金变化不大。
市场分析
豆类市场方面，中美贸易紧张局势预期有所缓和，豆类期价累积的风险溢价面临回吐风险。现货华北、东北现货价格大幅下调，期货市场跟随修正供应紧张预期，市场对五一过后供应恢复预期渐强，油厂采购前置或将逐步化解供应短缺问题。下游备货心态发生微妙变化，短暂集中备货后，后续备货回归谨慎。短期豆类期价回吐部分风险溢价，价格明显偏弱。
油脂市场方面，原料大豆价格大幅回落，豆油期价明显转弱，市场情绪对价格影响较大。棕榈油缺乏相关题材，整体跌幅小于豆油，资金参与的积极性不高。菜籽油仍是油脂板块中最为强势的品种，在其他品种剧烈动荡的背景下，菜籽油期价明显抗跌，市场交易逻辑仍围绕库存去化和供应预期展开。短期油脂市场中菜籽油仍是引领品种，关注对其他品种的带动。
产业动态
- 巴西大豆出口：巴西大豆产量创纪录，将向中国出口更多大豆，并向欧洲、中东和东南亚客户出口更多豆粕。4月份巴西大豆出口领先去年，尽管价格低于上年。
- 美国大豆出口：美国对中国大豆销售放慢，2024/25年度迄今美国对中国大豆出口量同比减少9.0%。
- 美国农业困境：美国肯塔基州大豆和玉米播种受洪灾影响严重，农民面临种植抉择困境，国际市场供给受影响。
- 欧盟大豆进口：美国和巴西在欧盟大豆进口总量中的份额减少，乌克兰所占份额上升。
- 美国干旱监测：美国大陆地区干旱程度加重，中西部的天气状况变化很大，部分地区干旱状况显著改善。
- 中国大豆进口：中国4月份将进口800万吨大豆，大部分将来自巴西。3月份中国大豆进口量环比下降40%，同比下降37%。
现货市场价格
- 大豆（大连）进口二等：3600元/吨，持平
- 豆粕（张家港）≥43%：3850元/吨，下跌110元/吨
- 豆油（张家港）四级：8470元/吨，上涨120元/吨
- 棕油（广东）24度：9230元/吨，上涨200元/吨
- 菜油（张家港）进口四级：9550元/吨，上涨150元/吨
研究结论
短期豆类期价回吐部分风险溢价，价格明显偏弱。油脂市场中菜籽油仍是引领品种，关注对其他品种的带动。中美贸易紧张局势缓和、巴西大豆出口增加、美国农业困境等因素对市场产生重要影响。
