本周观点：白糖市场震荡下行，基差走扩与进口利润收缩主导。
品种逻辑：
- 现货市场：柳州现货价6170元/吨（环比持平），基差走扩至196元/吨（周涨12%），现货升水结构强化。
- 期货市场：主力合约跌0.52%至5974元/吨，持仓量微增1.33%，波动率21.8显示市场情绪谨慎。
供应方面：
- 3月全国产量103万吨（同比-36.5%），云南甘蔗糖产量60.6万吨（环比+7%），甜菜糖近乎停产。
需求方面：
- 3月销量124万吨（同比+30.2%），广西销量59万吨（同比+6%），终端消费回暖。
进口出口：
- 泰国进口糖1.7万吨（环比+154%），配额内加工利润1811元/吨（周降4.6%）。
- 配额外加工利润488元/吨（周降22%），海运成本34美元/吨（同比-29%）。
成本利润：
- 配额外加工利润488元/吨（周降22%），海运成本34美元/吨（同比-29%）。
库存水平：
- 工业库存475万吨（环比-4.3%），仓单+有效预报3.2万张（周增8.6%）。
总结分析：
市场处于供需再平衡阶段，云南增产与甜菜糖减产形成区域分化，而进口利润快速收缩抑制外部补充。期货持仓量逆势增加反映多空博弈加剧，但基差走扩显示现货抗跌性，需关注消费回暖持续性。短期或维持5950-6050元/吨区间震荡，关注云南新糖上市节奏。
风险提示：
- 进口利润转负（配额内利润跌破1500元）
- 仓单压力激增（有效预报超4000张）
- 国际糖价异动（ICE11号糖波动率超25%）
基本面分析：
- 中国糖产销：3月产量103万吨（同比-36.5%），销量124万吨（同比+30.2%）。
- 甘蔗糖主产区：云南产量60.6万吨（环比+7%），广西销量59万吨（同比+6%）。
- 甜菜糖主产区：近乎停产。
- 工业库存：475万吨（环比-4.3%）。
- 进出口：泰国进口糖1.7万吨（环比+154%），配额内加工利润1811元/吨。
国际市场基本面：
- 巴西可用糖量、甘蔗压榨量、产糖量均显示供应压力。
- 乙醇产量增加对食糖形成替代压力。
- 国际原糖升贴水和海运成本均显示成本端承压。
