白糖市场周度报告：外弱内强，进口利润再度走阔

核心观点与关键数据

国际糖市：

• ICE原糖主连大幅下挫，巴西出口放缓，显示需求不佳。
• 巴西2025/26榨季产糖量结束，累计同比略增，但下一榨季产量或减少，因甘蔗制糖比下降。
• 巴西3月出口糖量同比减少1%，雷亚尔汇率大幅升值。
• 泰国、印度生产启动，预期增产给市场带来压力，泰国压榨加快，增产幅度大。

国内糖市：

• 国内国产糖供给量大，3月产销数据利空，4月供需报告上调全国食糖产量，本榨季供给压力大拖累糖价。
• 当前配额外加工糖进口还未放量到港，阶段性进口供给偏低，但国际糖价波动向下，国内自身压力压制内糖价格，但内糖现货价低，糖厂压榨亏损下限制跌幅。
• 基差预期转弱震荡思路应对，区间交易。

关键数据：

• 广西糖产销率41.38%，库存34.21万吨，库存累积加快。
• 云南糖产销率49.02%，库存108.82万吨，库存累积中。
• 进口糖数量24万吨，环比下降14.29%。
• 泰国产糖量1162万吨，环比持续增加，同比也增强。
• 印度产糖量2712万吨，环比增涨，产糖量同比偏高。
• 巴西产量进入收榨阶段，产糖量环比持续下降。
• 中国食糖增产幅度扩大，消费预期未调，期末库存增加至162万吨。
• 中国进口糖量增强，1-2月进口同比大幅增加。
• 下游需求不佳，企业数量同比下降，需求没有显现很好。

研究结论：

• 国内基差震荡趋弱为主，预期好转，基差走弱空间有限。
• 配额外进口成本跟随国际糖价波动，本周大幅下降导致配额外进口加工糖盘面利润走强，配额内进口利润仍高达千元以上。
• 建议前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可以持有。
• 风险点：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。