纯苯苯乙烯周报：PX越强，纯苯越弱

核心观点

• 纯苯：当下纯苯供需双弱，而PX因国内聚酯降负不成反提负，其近月价格大幅走强，带动亚洲歧化利润整体回升。歧化能够维持开工，则作为副产品的纯苯供应过多的预期无法被扭转。芳烃估值将处于“PX越强，纯苯越弱”的结构，直到聚酯降负后，PX-纯苯的价差或能向下修复。
• 苯乙烯：苯乙烯一体化毛利周均值环比约-98.3元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约-174元/吨，处于近五年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约-61.6元/吨，处于近五年同期较低水平。

关键数据

• 纯苯：EB2506估值区间下修至6800-7500元，逢高布空。节前期权隐波过高，不宜双开。建议建立空单后，逢低买入EB2506C7500期权，防止尾部风险。EB-PX盘面06价差做缩头寸于700元附近止盈。月差：6-7价差反套继续持有。
• 苯乙烯：国内苯乙烯产量约31.12万吨（+0.54），产能利用率约67.93%（+1.16），处于近五年同期偏低水平。苯乙烯N+1月进口利润周均值环比+90.02元/吨，远月进口窗口关闭。

研究结论

• 纯苯：5月由小幅缺口翻转为宽平衡的预期。考虑到5月中下旬或有数万吨欧洲苯流入我国，亚洲供应宽松的矛盾较难化解，全球苯估值得到支撑，或需等到美国重启进口。
• 苯乙烯：三大S合计对苯乙烯消耗减量约0.74万吨，苯乙烯供增需减并形成去库，或与沿海企业发船出口有关。市场传闻乙烷或被豁免对美反制关税，轻烃裂解装置在5-6月停车的预期或被推翻。