锡月报：供给恢复与宏观政策叠加 价格大幅震荡

华联期货锡月报（2025年4月27日）总结

核心观点

本月沪锡市场大幅震荡回落，月跌幅7.2%。价格走势受供给恢复、宏观政策及市场情绪等多重因素影响，呈现大幅波动。短期内，矿端供应缓解对价格形成压力，但价格已部分体现，建议短线交易。月度价格参考区间为240,000-275,000元/吨，后期需关注宏观政策落地、缅矿及刚果矿扰动、印尼出口速度和消费数据验证。

关键数据

• 价格：Mysteel综合1#锡现货价格261,000元/吨，期价波动较大，基差变化显著。
• 供给：
  • 3月精锡产量回升至14,670吨，环比增加。
  • 1-2月进口锡矿同比大幅回落，但Alphamin Resources刚果（金）Bisie矿重启生产，佤邦曼相矿山有望复产，或缓解供应压力。
• 需求：2-3月需求重新恢复，扩围支持消费品以旧换新，AI技术突破对锡需求支撑较强，但宏观需求预期主导盘面。美联储主席鲍威尔警告贸易政策通胀效应，国家统计局显示一季度GDP同比增长5.4%。
• 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势（云南11,000元/吨，广西7,000元/吨），利润将维持低位。
• 库存：LME库存周度环比小幅减少至2,810吨，SHFE库存周度环比减少至8,977吨，社会库存周度环比降低至10,628吨，利于去库。
• 进出口：1-3月锡矿进口总量26,910吨，1-2月精锡进口3,203吨，出口3,504吨。净出口稳定偏多。

研究结论

• 影响因素预测：
  • 产量：矿端供应缓解，偏空。
  • 下游需求：需求预期受贸易影响，偏空。
  • 库存：库存去化，中性。
  • 进出口：净出口稳定，偏多。
  • 市场情绪：中性。
  • 成本利润：加工费低位，中性。
  • 宏观：暂无政策，中性。
• 供需平衡表：2025年全球供需平衡预计为-0.95万吨，显示供应端仍存压力。
• 策略建议：短线交易，月度价格区间240,000-275,000元/吨，关注宏观政策、矿端扰动及消费数据。