研报总结
主要结论
- 供给端：行业总开工率变化不大，产量收缩有限。丰水季来临及电价下调将导致新产能逐步放量，西南中小企业可能复产，高供给压力难以缓解。
- 需求端：多晶硅价格暴跌致企业亏损严重，开工率已压缩至低位；有机硅受关税影响内外需求均受冲击，价格下行进入深度亏损；铝合金需求一季度尚可，但汽车需求可能受关税影响；出口签单清淡，同比下跌明显。
- 成本端：成本端支撑不明确，硅石、硅煤及行业平均电价可能下跌，成本仍有下行空间。
- 库存端：工业硅库存先累后去，变动不大，仍处历史高位；多晶硅库存累积增加企业现金压力。
关键数据
- 工业硅：4月主力合约SI2506月度下跌10.36%，收盘价8780元/吨；4月产量预计低于3月；平均生产利润-726.92元/吨；行业库存合计40.91万吨，较3月底增加0.14万吨；交易所仓单34.751万吨，环比减少0.1445万吨。
- 多晶硅：4月主力合约PS2506月度跌幅11.67%，收盘价38390元/吨；4月产量可能在10.6万吨左右；生产利润-2825元/吨；库存较3月底增加0.47万吨；硅片、电池片产量环比3月多4000MW左右。
- 有机硅：DMC华东均价12000元/吨，较3月底下跌2500元/吨；行业利润转亏损-1270元/吨；3月产量20.1万吨，4月产量约18万吨；库存较3月底增加0.32万吨。
- 铝合金：价格下跌400元/吨；3月产量165.5万吨，环比增加10.3万吨，同比增加16.2%。
- 出口：2024年工业硅出口72.46万吨，同比增28.54%；2025年一季度出口15.62万吨，同比降5.5%。
研究结论
- 工业硅：基本面偏空，后期价格偏弱震荡为主。
- 多晶硅：价格走势偏空，交易策略上单边反弹做空为主，期权方面可双卖虚值期权收权利金。
下游需求分析
- 多晶硅：光伏产业链价格大幅下行，硅片、电池片、组件价格跌至0.7元/W附近；硅片、电池片产量环比增加，但利润转负。
- 有机硅：受关税影响，DMC价格下跌，企业减产，库存累积。
- 铝合金：一季度需求尚可，但汽车需求可能受关税影响。
- 出口：海外签单清淡，同比下跌明显。
