核心观点与关键数据
工业硅
- 2026年上半年行情：整体维持低位震荡，年初供给过剩、库存高企导致价格承压；年中短暂企稳后，西南丰水期到来使供需重回过剩，库存累积，价格重心下移，行业普遍亏损。
- 成本与要素：平均生产成本维持在9000-9200元/吨，6月中旬后因西南电价下调降至8989元/吨；新疆煤电价格平稳，川滇丰水期电价处于近5年低位；原料供应充足，价格波动有限。
- 生产情况：上半年产量呈现“一季度低位、二季度逐月回升”走势，西南产区因亏损基本停炉，新疆企业盈亏平衡线波动；行业产能利用率不足50%，过剩格局未改变。
- 库存：上半年行业库存维持高位运行，一季度枯水期减产小幅去库，二季度丰水期复产再度累积。
- 后市观点：下半年供需宽松格局延续，价格先弱后小幅修复；三季度丰水期供应高位，库存压力放大，价格弱势震荡；四季度西南枯水期供给收缩，但下游需求转淡，库存仍高，价格仅存在小幅修复机会。
多晶硅
- 2026年上半年行情：深陷产能过剩、高库存弱需求格局，价格反弹即伴随套保抛压；国内光伏装机节奏平缓，下游按需采购，无大规模补库。
- 成本与价格：头部企业现金成本3.5万元/吨以内，中小厂亏损；价格触及现金成本线后下跌空间收窄。
- 生产情况：月度产量维持在8-9万吨平稳区间，供给总量远低于往年同期；企业主动减产控量，上半年产量同比大幅负增长。
- 库存：上半年多晶硅社会库存达到年内峰值，二季度缓慢去库，但整体库存绝对值仍偏高。
- 需求：1-4月硅片、电池片出口回暖，海外需求持续释放；5月出口同比回落，受高基数、高温、贸易壁垒等因素影响。
- 后市观点：下半年市场仍存过剩压力，行情呈前弱后强季节性走势；7-9月西南复产导致库存去化缓慢，价格低位震荡；10-12月海外年底抢装和国内地面电站并网带动价格温和修复。
下游需求
- 光伏产业链：价格及价差持续压缩，全行业利润微薄；国内装机总量同比大幅下滑，结构性分化明显，户用光伏保持增长，工商业分布式和集中式项目下滑；海外出口前高后低，东南亚成为增量核心市场。
- 有机硅产业链：DMC价格弱反弹，企业协同减产挺价，但终端需求无明显改善；电子电气领域消费占比持续攀升，建筑需求占比回落，新能源领域需求稳定增长。
- 铝合金及出口：价格走出N型走势，原料端电解铝供给刚性有限，加工端产量结构性分化，新能源配套高端板带、车用铸造铝合金产量回升；国内汽车销量震荡偏弱，仅新能源车产销维持增长。
- 出口：工业硅出口保持平稳，海外有机硅、合金企业刚需采购形成稳定支撑，但出口总量占国内供给比重偏低。
研究结论
- 工业硅：2026年全年难出现趋势性上涨行情，价格弹性受库存压制，四季度仅存在小幅修复机会。
- 多晶硅：下半年可把握三季度价格低位窗口，布局逢低做多机会。
- 光伏产业链：需求端国内装机低迷、海外阶段性备货支撑出口，四季度为全球传统装机冲刺窗口。
- 有机硅产业链：下半年价格可能承压，库存持稳为主。
- 铝合金及出口：下半年传统淡季后，新兴赛道需求集中释放将带动产量回升。
