公司动态研究报告：加码内容与研发投入 蓄力发展新动能

核心观点与关键数据

• 公司定位：芒果超媒作为融媒体头部企业，持续创新，以内容为核心驱动会员与广告业务增长。
• 内容优势：2024年上线各类综艺节目（创新占40%）和27部影视剧（如《小巷人家》），拥有55个综艺团队、24个影视制作团队和40家“新芒计划”工作室，形成全产业链生态闭环。
• 成本投入：2024年内容制作及版权成本同比+17%（8.1亿元），芒果TV互联网视频业务成本同比+8.46%（62.855亿元）。
• 业绩表现：2025年一季度营收同比-12.76%，归母净利润同比-19.8%，主要受传统电视购物业务收缩和内容投入加大影响（电视剧投入同比+12%，研发费用同比+26.87%）。

国际传播与AI赋能

• 国际业务：芒果TV国际App收入达1.41亿元，下载量从1.3亿增长至2.61亿，成立专门公司实施“芒果出海三年行动计划”（2025-2027），基于AI等技术构建智能化平台，目标三年三连翻DAU。
• AI应用：成立“山海研究院”自研“芒果大模型”，打造“AIGC+混合现实+虚拟人+数字资产库”的数智化生产模式，储备游戏互动平台、微短剧、动漫IP等项目。
• 电商业务：小芒电商年化GMV达161亿元，4年复合增长125%，加速推进A2、B轮融资，打造IP衍生品共创平台。

盈利预测与投资建议

• 预测数据：2025-2027年营收分别为154.67、168.59、182.58亿元，归母净利润分别为16.07、19.92、24.62亿元，EPS分别为0.86、1.06、1.32元，对应PE分别为29.9、24.1、19.5倍。
• 驱动因素：内容产品热度拉动会员增长，科技赋能文化内容新发展，抖音微短剧合作助力主业提升，企业所得税政策（2025-2027免征）正向影响利润。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司处于新旧动能转换阶段，短期内容驱动增长，中期科技赋能，长期受益政策红利。

风险提示

• 新业务探索不及预期、金鹰卡通业绩不及预期、影游作品审查风险、艺人因素、节目上线不及预期、人才流失、新技术应用不及预期、宏观经济波动。