公司动态研究报告：研发投入规模加大，产品技术先进种类齐全

证 券 研2024年01月16日 究 报研发投入规模加大，产品技术先进种类齐全 告—新洁能（605111.SH）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌利润短期承压，高端市场规模扩大 公司2023年前三季度单季度分别实现营业收入 基本数据 2024-01-15 当前股价（元） 39.49 总市值（亿元） 118 总股本（百万股） 298 流通股本（百万股） 297 52周价格范围（元） 33.04-92.7 日均成交额（百万元） 334.77 市场表现 (%) 新洁能 沪深300 3.74/3.85/3.46亿元。其中，第三季度归母净利润实现0.67亿元，同比下降34.99%，主要系2023年Q3市场景气度相比2022年同期较低，下半年以来整体需求有所恢复但仍相对较弱，叠加行业竞争加剧等因素，导致本期销售额有所降低，进而影响到净利润。 面对需求疲软和行业竞争的挑战，公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩、光伏和储能、服务器电源和数据中心等新兴领域客户，并开发出更多的行业龙头客户，进一 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《新洁能（605111）：持续优化产品结构，加深客户合作》2023-09-19 2、《新洁能（605111）：业绩增长符合预期，第三代半导体和功率IC即将放量打造第二成长曲线》2023-03-26 3、《新洁能（605111）：毛利率短期受损，新能源市场未来可期》2022-11-02 相关研究 公司研究 步扩大了公司在高端市场的应用规模及影响力。 ▌产品技术先进种类齐全，可对标国际一线大厂主流产品 公司主营业务为MOSFET、IGBT等半导体功率器件及功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，在国内率先构建了IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOSFET）、超结MOSFET（SJMOSFET）、沟槽型MOSFET （TrenchMOSFET）四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC等产品，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全，目前产品型号2000余款，电压覆盖12V~1700V全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、算力服务器和数据中心、工控自动化、消费电子、5G通讯、机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等十余个长期被欧美日功率半导体垄断供应的行业。 ▌加大研发投入，专利授权及产品数量大幅增长 2023年上半年，公司进一步加大了研发投入，当期共计研发投入4,691.76万元，同比增长了22.40%，占当期营业收入的比例为6.19%。2023年上半年，公司（含子公司）新增授权专利18项，其中发明专利13项、实用新型专利5项；当 期申报专利4项，其中发明专利4项；新增产品200余款。 截至2023年8月，公司共有187项专利，34项集成电路布 局设计，2000余款产品。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为16.96、20.28、25.64亿元，EPS分别为1.07、1.41、1.81元，当前股价对应PE分别为36.8、28.1、21.8倍，基于公司全面丰富的产品线和大规模的研发投入，国产化替代浪潮下，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品应用落地不及预期的风险；下游需求减弱的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,811 1,696 2,028 2,564 增长率（%） 20.9% -6.3% 19.5% 26.4% 归母净利润（百万元） 435 320 419 539 增长率（%） 6.0% -26.4% 31.0% 28.5% 摊薄每股收益（元） 2.04 1.07 1.41 1.81 ROE（%） 12.6% 8.7% 10.6% 12.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,811 1,696 2,028 2,564 现金及现金等价物 2,566 2,674 2,627 2,477 营业成本 1,142 1,104 1,316 1,662 应收款 276 186 167 140 营业税金及附加 7 7 4 5 存货 441 517 724 1,050 销售费用 34 27 24 31 其他流动资产 185 221 324 487 管理费用 73 102 101 128 流动资产合计 3,469 3,598 3,842 4,155 财务费用 -36 -9 -9 -9 非流动资产: 研发费用 101 102 112 128 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 173 221 228 278 固定资产 223 241 267 293 资产减值损失 -9 -8 -7 -6 在建工程 23 23 23 23 公允价值变动 13 13 13 13 无形资产 60 72 84 109 投资收益 2 2 3 4 长期股权投资 25 25 25 25 营业利润 507 386 505 649 其他非流动资产 190 190 190 190 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 521 551 588 639 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,989 4,149 4,430 4,794 利润总额 507 386 505 649 流动负债: 所得税费用 72 66 86 110 短期借款 0 0 0 0 净利润 435 320 419 539 应付账款、票据 279 213 199 183 少数股东损益 -1 0 0 0 其他流动负债 201 201 201 201 归母净利润 435 320 419 539 流动负债合计 488 423 411 397 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 20.9% -6.3% 19.5% 26.4% 归母净利润增长率 6.0% -26.4% 31.0% 28.5% 盈利能力毛利率 36.9% 34.9% 35.1% 35.2% 四项费用/营收 9.6% 13.0% 11.2% 10.9% 净利率 24.0% 18.9% 20.7% 21.0% ROE 12.6% 8.7% 10.6% 12.4% 偿债能力资产负债率 13.5% 11.4% 10.4% 9.3% 净利润 435 320 419 539 营运能力 少数股东权益 -1 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 24 25 28 31 应收账款周转率 6.6 9.1 12.2 18.3 公允价值变动 13 13 13 13 存货周转率 2.6 2.1 1.8 1.6 营运资金变动 -198 -86 -303 -477 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 273 272 157 106 EPS 2.04 1.07 1.41 1.81 投资活动现金净流量 -60 -18 -26 -26 P/E 19.3 36.8 28.1 21.8 筹资活动现金净流量 1465 -96 -126 -162 P/S 4.6 6.9 5.8 4.6 现金流量净额 1,680 159 5 -82 P/B 2.5 3.3 3.0 2.8 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 50 50 50 50 非流动负债合计 50 50 50 50 负债合计 538 473 461 447 所有者权益股本 213 298 298 298 股东权益 3,452 3,676 3,970 4,347 负债和所有者权益 3,989 4,149 4,430 4,794 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于 国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就 职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测