公司动态研究报告：加码研发投入+绑定核心人才，品类持续扩张助力远期成长

证 券 研2022年12月25日 究 报加码研发投入+绑定核心人才，品类持续扩张助 告力远期成长 —圣邦股份（300661.SZ）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜S1050121110011liuy@cfsc.com.cn ▌前三季度同比保持增长，单季度毛利率历史新高 公司2022年前三季度实现营业收入24.12亿元，同比增长57.12%，实现归母净利润7.51亿元，同比增长66.4%，实现扣非后归母净利润7.31亿元，同比增长77.62%，公司实现 基本数据2022-12-23 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 165 589 357 流通股本（百万股）338 52周价格范围（元）133.97-349.6 日均成交额（百万元）516.25 市场表现 (%)圣邦股份沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《圣邦股份（300661）：业绩符合预期，产品品类加速扩容》2022-08-26 2、《华鑫证券*公司报告*圣邦股份 （300661）：完美收官2021，2022 年强势开局奠定全年高增基础 *20220423*毛正，刘煜》2022-04-23 相关研究 公司研究 同比去年增加主要原因是产品品类增加、应用领域拓展以及在客户的持续深耕等因素不断积累的结果。公司Q3实现营业收入7.61亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润2.11亿元，同比增长10.51%，Q3单季度毛利率为60.68%，同比提升0.76pct，环比提升1.65pct，整体前三季度毛利率达到60.06%，同比提升5.32pct。 ▌持续加码研发，股权激励核心人才助力远期成长 2022年三季度公司研发投入1.8亿元，同比去年三季度增长 65.45%，环比Q2增长29.68%，占当季营收23.66%，前三季度累计研发投入4.4亿元，同比去年前三季度增长66.42%，占当期营收18.24%。产品方面，截止2022年前三季度攻击推出400余款新品，包括36V/3A同步整流DC/DC，超低温漂、精度0.1%的高精度电压基准、符合车规要求的电压基准芯片、高速比较器芯片、带电源路径管理和16位模数转换器监测的升压充电芯片、1A低噪声高PSRRLDO、采用新架构的超低功耗DC/DC降压转换器、超小封装低功耗数字温度传感器、内置温度传感器的SARADC、三路输出1.2AAMOLED屏电源芯片等，目前公司自主研发的可供销售产品4000余款， 涵盖二十余个产品类别，人员方面截止三季度末超过1200 人，其中的研发人员超过70%。 2022年10月12日公司完成股票期权激励计划首次授予登 记，共计授予380.7万份，授予登记人数631人，行权价格 为133元/份，业绩考核目标为2022-2025年营业收入分别为 27.98亿元、33.58亿元、38.62亿元和42.48亿元或2022、 2022-2023、2022-2024、2022-2025年营业收入累计值分别为27.98亿元、61.56亿元、100.18亿元和142.66亿元。我们认为此次激励计划涉及对象覆盖广泛，有助于帮助公司绑定核心人才，在人才为重的模拟IC行业中助力公司远期成长。 ▌盈利预测 目前公司库存水位较高且明年整体竞争将会加剧，但我们认为公司作为国内产品品类最全的模拟龙头公司，持续加码研 发并绑定核心人才，长期成长路径清晰。预测公司2022-2024年收入分别为31.43、40.91、53.21亿元，EPS分别为 2.69、3.36、4.25元，当前股价对应PE分别为61、49、39 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,238 3,143 4,091 5,321 增长率（%） 87.1% 40.4% 30.2% 30.1% 归母净利润（百万元） 699 959 1,200 1,518 增长率（%） 142.2% 37.1% 25.1% 26.5% 摊薄每股收益（元） 2.96 2.69 3.36 4.25 ROE（%） 29.1% 29.5% 27.9% 26.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,238 3,143 4,091 5,321 现金及现金等价物 1,186 1,931 2,869 4,050 营业成本 996 1,315 1,769 2,356 应收款 102 143 186 241 营业税金及附加 13 19 24 32 存货 399 534 719 957 销售费用 118 157 200 255 其他流动资产 421 442 463 490 管理费用 70 85 119 144 流动资产合计 2,108 3,049 4,236 5,739 财务费用 -3 -9 -14 -16 非流动资产: 研发费用 378 559 724 926 金融类资产 371 371 371 371 费用合计 563 792 1,030 1,309 固定资产 114 172 187 186 资产减值损失 -1 0 0 0 在建工程 111 44 18 7 公允价值变动 -1 0 0 0 无形资产 28 27 25 24 投资收益 110 40 20 10 长期股权投资 275 275 275 275 营业利润 740 1,032 1,292 1,634 其他非流动资产 413 413 413 413 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 941 932 919 905 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,049 3,981 5,155 6,644 利润总额 739 1,032 1,291 1,634 流动负债: 所得税费用 50 83 103 131 短期借款 0 0 0 0 净利润 689 949 1,188 1,503 应付账款、票据 247 331 445 593 少数股东损益 -10 -9 -12 -15 其他流动负债 226 226 226 226 归母净利润 699 959 1,200 1,518 流动负债合计 487 577 697 853 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 87.1% 40.4% 30.2% 30.1% 归母净利润增长率 142.2% 37.1% 25.1% 26.5% 盈利能力毛利率 55.5% 58.2% 56.8% 55.7% 四项费用/营收 25.2% 25.2% 25.2% 24.6% 净利率 30.8% 30.2% 29.0% 28.2% ROE 29.1% 29.5% 27.9% 26.9% 偿债能力资产负债率 21.1% 18.4% 16.6% 15.2% 净利润 689 949 1188 1503 营运能力 少数股东权益 -10 -9 -12 -15 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 折旧摊销 29 9 13 14 应收账款周转率 22.0 22.0 22.0 22.0 公允价值变动 -1 0 0 0 存货周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 营运资金变动 56 -107 -128 -166 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 763 842 1061 1336 EPS 2.96 2.69 3.36 4.25 投资活动现金净流量 -320 8 11 12 P/E 55.7 61.4 49.1 38.8 筹资活动现金净流量 301 -107 -134 -170 P/S 17.4 18.7 14.4 11.1 现金流量净额 744 742 938 1,178 P/B 16.2 18.1 13.6 10.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 157 157 157 157 非流动负债合计 157 157 157 157 负债合计 645 734 854 1,010 所有者权益股本 236 357 357 357 股东权益 2,404 3,247 4,300 5,634 负债和所有者权益 3,049 3,981 5,155 6,644 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券