2023年年报及2024年一季报点评：铯铷业务高速增长，锂盐降本效果初步显现

公司财务与业务综述

2023年度与2024年一季度财务表现

• 2023年：公司实现营收60.1亿元，同比下降25.2%；归母净利润22.1亿元，同比下降33.0%；扣非归母净利润21.3亿元，同比下降33.9%。
• 2023年第四季度：营收为10.1亿元，同比下降60.5%，环比下降28.2%；归母净利润1.4亿元，同比下降88.9%，环比下降75.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降91.4%，环比下降80.4%。
• 2024年第一季度：营收11.3亿元，同比下降45.6%，环比增长11.8%；归母净利润2.6亿元，同比下降76.6%，环比增长85.5%；扣非归母净利润2.3亿元，同比下降79.3%，环比增长117.2%。

锂盐业务亮点

• 生产与销售：2023年锂盐产量1.84万吨，同比下降19.5%；销量1.74万吨，同比下降28.1%。Bikita锂矿项目于2023年7月投产，自有矿产量提升至1.58万吨。
• 库存与价格：2023年底锂盐库存0.17吨，库存维持低位水平；2023年国内电氢含税均价27.2万元/吨，公司锂盐销售均价24.4万元/吨，与市场价基本同步。
• 成本优化：锂矿原料结构转变为以Bikita矿山的锂辉石精矿为主，通过Bikita锂矿的光伏发电项目和132KV输变电项目的完工，电力成本大幅降低，助力成本控制。

铯铷业务分析

• 量价齐升：2023年铯铷业务收入11.2亿元，毛利7.2亿元，毛利率达64.4%。产量962吨，同比增长21.1%；销量999吨，同比增长25.9%；收入7.0亿元，同比增长44.0%，毛利4.9亿元，同比增长44.3%，毛利率高达70.0%。
• 原料垄断：公司基本垄断全球优质铯矿原料，确保业绩持续增长。

战略布局与新业务

• 锂盐一体化布局：公司正在推进Bikita矿山、Tanco矿山以及非洲的锂盐扩产项目，同时锂盐产能从一体化布局中受益，包括春鹏锂业3.5万吨锂盐项目的投产。
• 铜矿业务：通过收购赞比亚Kitumba铜矿65%权益，规划25年内实现5万吨产能目标，并计划两年内收购更多铜矿资源，以利用公司在地质勘查领域的优势，推动铜矿增储和优质铜矿的收购。

投资建议与风险

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为13.3、19.8和32.5亿元，对应PE为19、13和8倍。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：锂价可能超预期下跌，以及扩产项目进度可能低于预期。