2021年年报及2022年一季报点评：量价齐升业绩亮眼，铯铷全球龙头进入锂盐成长快车道

事件：4月26日、27日，公司分别发布2021年报及22Q1季报。1）2021年，公司实现营收23.94亿元，同比增长87.7%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.3%；扣非归母净利5.4亿元，同比增长255%。2）2021Q4，公司实现营收9.99亿元，同比增长120.8%、环比增长91.9%；归母净利润2.56亿元，同比增长247.1%、环比增长98.2%；扣非归母净利2.48亿元，同比增长250.5%、环比增长93.4%。3）公司22Q1营收18.48亿元，同比增长399.0%、环比增长84.96%；归母净利润7.75亿元，同比增长866.3%，环比增长202.8%。公司向全体股东每10股派发现金红利人民币1元，同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 量价齐升、产销两旺，业绩表现亮眼。2021年公司锂盐业务（含氟化锂和氢氧化锂、碳酸锂）营收9.42亿元，同比增长393.42%；毛利率为50.04%，较中报提升4.86%，同比2020年大幅提升12.85%。2021年锂价加速上涨，全年国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为12.15万元/吨和11.43万元/吨，同比大幅上涨176%、120%。2021年，铯盐板块产销量及销售收入大幅增长，实现收入8.01亿元，同比增长59.41%；毛利5.27亿元，同比增长86.35％。同时通过优化产品结构，综合毛利率水平同比提升了1.95%至66.26%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯盐行业应用领域逐步打开，公司在优势更加明显。 22Q1公司业绩靓丽，归母净利润同比环比皆有较大增长，高于2021年全年归母净利润，主要原因为下游新能源、新材料市场需求的增长显著，带动公司产品价格上涨，公司锂盐、铯盐等业务生产经营良好。 产能持续扩张，盈利增长可期。产能：公司2.5万吨电池级锂盐产能于2021年10月份已建成，预计2022年2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂产能实现70-80%以上释放，产量超过2万吨，2023年可完全达产。此外公司规划拟新建3.5万吨的锂盐生产线，预计在2023年年底投产后合计产能达到6万吨。资源：公司旗下Tanco矿12万吨的选矿产能已于21年10月份复产，其新建50万吨/年选矿厂和露天开采方案均处于可研阶段，拟收购的Bikita矿目前有年70万吨技术级透锂长石选矿产能，新建的105万吨/年采选扩产项目预计2023年初投产。随着Tanco矿12万吨采选产能的复产及后续Bikita70万吨产能的供应，预计22年锂矿自给率达30-40%，且随着两大矿山的扩产推进，公司未来锂盐产品原料自给率将逐步提升，增厚公司业绩。 投资建议：考虑到锂盐价格高位，且Bikita矿投产、扩产后公司锂资源自给率提升，我们预计公司2022-2024年将实现归母净利25.85/32.67/54.47亿元，对应4月27日收盘价的PE分别为9/7/4X，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 1事件：公司发布2021年年报及2021年一季报 公司发布2021年年报。2021年，公司实现营收23.94亿元，同比增长87.7%； 归母净利润5.58亿元，同比增长220.3%；扣非归母净利5.4亿元，同比增长255%。2021年Q4，公司实现营收9.99亿元，同比增长120.8%、环比增长91.9%； 归母净利润2.56亿元，同比增长247.1%、环比增长98.2%；扣非归母净利2.48亿元，同比增长250.5%、环比增长93.4%。业绩符合此前发布的业绩快报指引，公司21Q4业绩亮眼，受益于下游新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务全年生产经营良好。 2022Q1公司营收18.48亿元，同比增长399.0%、环比增长84.96%；归母净利润7.75亿元，同比增长866.3%，环比增长202.8%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长953.6%，环比增长212.2%。 分红比例增加，彰显公司经营实力和发展信心：公司公布2021权益分配预案：以总股本3.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1元，合计派发3256.51万元，占同期归母净利润的比例为5.83%，公司21年股利支付率较往期翻倍，彰显公司优秀的盈利能力和对未来经营的信心，同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股，有利于进一步提升公司股票的流动性。 图1：2021年公司营收同比增加87.7% 图2：2021年公司归母净利润同比增加220.3% 图3：2021Q1公司营收同比增加399.0% 图4：2021Q1公司归母净利润同比增加866.3% 从费用率来看，2021年公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比+7.33%、+21.91%、-46.30%、+87.44%，管理费用增加主要由于股权激励产生的股份支付费用增加，财务费用减少主要得益于利息支出减少。受益于营收大幅增长，2021年公司销售费用率、管理费用率财务费用分别同比下降1.57pct、5.36pct、1.98pct，至2.10%、9.92%、0.79%。研发费用率保持稳定，公司2021年期间费用维持合理稳定水平。 图5：2021年公司三费占比为12.8% 图6：2021年公司销售费用率为2.10% 图7：2021年公司研发费用为5798万元 图8：2021年公司净利率为23.23% 2021年公司实现归母净利润5.58亿元，同比增加3.84亿元，核心在于毛利增厚明显，同比增加6.25亿元。同比减利点主要在于费用和税金（-0.58亿元），其他/投资收益（-0.14亿元），减值损失（-0.48亿元），营业外利润（-0.01亿元），所得税（-1.19亿元）和少数股东损益（-0.01亿元）。本期费用和税金的增加主要是主要是股权激励产生的股份支付费用较上年增加、增加新产品和新工艺研发支出所致，公司业绩增长主要来自于主营业务盈利的增长。 图9：2021年公司业绩同比变化拆分（单位：亿元） 2分析：锂盐产品量价齐升,铯铷盐产销两旺 2.12021年度业绩：锂盐高景气持续,铯铷盐结构优化 公司是铯铷盐全球龙头、全球甲酸铯的唯一供应商、中国电池级氟化锂龙头、目前向锂电锂盐新材料领域大幅布局，同时也为海外矿业企业提供优质的地质勘查技术服务。2021年公司取得优异业绩，其原因主要为： 1）锂盐：锂价加速上涨，新建产能顺利释放。2021年公司锂盐业务（含氟化锂和氢氧化锂、碳酸锂）营收9.42亿元，同比增长393.42%；毛利率为50.04%，较中报提升4.86%，同比2020年大幅提升12.85%。锂盐业务营收占比由2020年的14.96%提升至39.33%，毛利占比由13.23%提升至40.56%。 2）铯铷盐：下游新材料需求持续高景气，铯盐业务收入创新高。2021年，公司铯盐板块产销量及销售收入大幅增长，实现收入8.01亿元，同比增长59.41%； 毛利5.27亿元，同比增长86.35％。同时通过优化产品结构，提升了毛利率较高的固体铯盐销量占比，使公司综合毛利率水平同比提升了1.95%至66.26%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯盐行业应用领域电子工业、玻璃陶瓷及能源工业逐步打开，公司在铯铷盐行业的优势更加明显。 图10：2018-2021年公司分产品营收（单位：万元） 图11：2021年稀有轻金属分产品营收（单位：万元） 图12：2021年公司毛利上涨126.19%（万元） 图13：2021年锂、铯、铷毛利显著增厚（单位：万元） 价格回顾：根据乘联会数据，2021年新能源乘用车批发销量为331.2万辆，同比增长181%，下游需求旺盛，但锂资源供应掣肘，带动锂盐价格持续上行，2021Q4锂盐价格已经突破历史高点，公司净利润也呈现出大幅度增长。新能源产业的快速发展和锂盐行业景气度不断上升驱动锂盐产品价格的上涨。根据wind数据，2021全年国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为12.15万元/吨和11.43万元/吨，同比大幅上涨176%、120%，公司氟化锂产品下游六氟磷酸锂价格亦同比2020年大幅上涨约319%，带动公司产品毛利率提升。 产能建设：锂盐生产线建设方面，公司新建的2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年11月达产，预计2021年Q4可贡献约4000吨产量。公司电池级氟化锂生产线由3000吨／年到6000吨／年的改扩建工作于年底完成。原料供应方面，Tanco矿山12万吨／年锂辉石采选复产，并于年底完成了2000吨锂辉石精矿的生产并运往国内。 图14：2021年公司毛利率为48.52% 图15：2021年锂、铯、铷毛利率稳定上涨 从存货和合同负债来看，截至2021年底，公司存货为7.18亿元，同比增长46.79%，其中主要增长来自于原材料（+20%）、在产品（+242%）和库存商品（+93%），预计公司存货上升一方面来源于终端产品价格上升带来的原料、在产品价值量上升，另一方面源于为保证对长单客户稳定交付，氢氧化锂等商品有所累库；2021年底公司合同负债为8958.27万元，同比大幅增长579.78%，预示着公司产品下游订单和需求旺盛。 表1：截止到2021年底，存货分类情况（亿元） 2.22021Q4业绩：锂价突破历史高点，助力业绩释放 2021Q4，公司归母净利润同比、环比均大幅增长，增利点主要源于毛利的增长，毛利的增长受益于锂盐价格的大幅提升。环比看，2021Q4氢氧化锂均价由2021Q3的11.5万元/吨上涨至18.59万元/吨，环比大幅上涨62%；公司产品氟化锂下游六氟磷酸锂价格亦环比Q3大幅上涨约30%，价格上涨为公司毛利贡献主要增量。 图16：2021Q4公司归母净利润环比增加1.27亿元（单位：亿元） 图17：2021Q4公司归母净利润同比增加1.82亿元（单位：亿元） 从费用率来看，2021Q4公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比下降0.75pct、4.01pct和-0.98pct，至1.93%、6.78%和1.13%。近一年费用率有所下降。Q4研发费用为2576万元，环比增长53.50%，研发费用率2.6%。 图18：2021Q4公司三费占比为9.8% 图19：2021Q4公司管理费用率为6.78% 图20：2021Q4公司研发费用为2576万元 图21：2021Q4公司净利率为25.64% 2.32022Q1业绩：锂盐新增产能释放，盈利能力显著提升 公司22Q1业绩靓丽，公司归母净利润同比环比皆有较大增长，高于2021年全年归母净利润。分拆看，归母净利润的增长主要源于毛利的增长，毛利的增长主要是因为锂盐价格的大幅提升。2022Q1国内电池级碳酸锂均价达到42.20万元/吨，环比上涨101%；电池级氢氧化锂均价达到37.68万元/吨，环比上涨98%。 锂盐价格加速上涨叠加新增产能释放，驱动公司Q1盈利水平大幅提升。 图22：2022Q1公司归母净利润环比增加5.19亿元（单位：亿元） 图23：2022Q1公司归母净利润同比增加6.93亿元（单位：亿元） 从费用率来看，2022Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比下降1.48pct、4.11pct和0.75pct至0.45%、2.67%和0.38%。Q1研发费用为2359万元，同比大幅上升502.82%，主要是新产品和新工艺研发支出增加所致，研发费用率1.28%，公司整体费用率较为稳定。 从合同负债来看，截至2021Q1，公司合同负债为0.3亿元，环比减少66.47%，主要是上年末预收货款已交货确认收入所致。 图24：2022Q1公司三费占比为3.49% 图25：2022Q1公司管理费用率为2.67% 图26：2022Q1公司研发费用为2359万元 图27：2022Q1公司净利率为41.89% 3铯铷业全球龙头