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经营状态实质改善，锂铷铯业务将进入业绩释放新周期

2026-05-06 张天丰,闵泓朴东兴证券 Fanfan(关放）

核心观点：金银河经营状态实质改善，锂铷铯业务将进入业绩释放新周期。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入19.30亿元，同比+27.90%；归母净利润0.19亿元，同比扭亏。
- 2026年一季度，公司实现营业收入2.37亿元，同比+60.39%；归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.52亿元。
- 公司25年新增折旧与摊销为1.31亿元，固定资产全年净增加2.21亿元。
- 公司25年信用减值损失-0.35亿元，全部为坏账损失计提。
- 公司2025年锂电池设备营收同比+53.75%至10.98亿元，毛利同比+84.87%至3.16亿元。
- 公司2025年有机硅设备营收同比+5.14%至2.59亿元，毛利同比+5.69%至0.45亿元。
- 公司千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目于2025年10月18日正式达产。
研究结论：
- 公司锂电设备业务板块已进入强景气周期，固态电池领域取得持续性商业订单落地。
- 有机硅超临界产品有望推动有机硅板块出现量级跨越及利润率提升。
- 锂云母产品综合利用业务将进入强业绩释放周期，产业链一体化拓展可期。
- 公司盈利能力明显改善，研发投入推动技术水平提升。
- 预计2026-2028年公司实现营业收入分别为44.01/64.34/83.31亿元，归母净利润分别为6.97/13.40/23.51亿元。
- 维持“推荐”评级。
风险提示：大股东减持、项目投产情况不及预期、锂价下行、铷铯盐销售情况不及预期、下游锂电行业发展不及预期、下游有机硅行业发展不及预期等。