玉米&玉米淀粉周度报告：华北库存明显趋紧，关注东北降库情况

玉米&玉米淀粉周度报告总结

核心观点与关键数据

• 玉米：华北库存明显趋紧，东北粮源外流被动加快。北港基差转弱，7-9、7-11月差走强。深加工企业深度亏损但提价促收，原料库存下降，支持“华北粮源紧缺，东北外流加快”观点。北港去库放缓可能与基差走弱、期现正套头寸入场有关。
• 替代品：豆粕大涨后小麦替代优势回升至春节后水平，但替代范围和数量仍不足。
• 华北干旱：干旱范围缩窄，但小麦关键期损伤不可逆，冬小麦单产略低于常年，新小麦上市后贴近政策底部价格运行时间或缩短。
• 东北春播：预计延迟1-3周，积温低和局部过湿导致，对市场情绪利多有限。
• 需求端：生猪存栏和均重同比双高，支撑能量需求；豆粕大涨带动深加工企业副产品价格走强，淀粉恢复出口，预计延缓深加工企业开机率下降趋势。
• 市场观点：维持“若无规模化替代，7月缺口将暴露”观点，中长线看多07合约，短线2350压力位，主因贸易商心态谨慎，期现正套积极入场。
• 套利：现实转强驱动玉米价格上涨时，月差预计走出正套行情，7-9月差有望形成back结构，推荐关注7-9正套、7-11正套机会。

玉米淀粉部分

• 开机率：部分企业检修结束，开机率明显回升，淀粉库存小幅累积。
• 豆粕影响：豆粕现货上涨，淀粉副产品跟随走强，但幅度有限，主因饲料厂担忧后期豆粕价格回落，采购理性。
• 供需：豆粕现货紧张或将持续，副产品上涨延缓开机率下降速度，不利于淀粉去库；淀粉出口逐渐恢复正常，或有助于改善供需。

研究结论

• 玉米市场短期震荡，关注华北库存和东北降库情况，中长线看多07合约，短线2350压力位。
• 玉米淀粉市场开机率回升，库存小幅累积，豆粕上涨带动副产品走强，但幅度有限，出口恢复有助于改善供需。
• 风险提示：进口政策变化、政策粮拍卖超预期、能量总需求大幅不及预期等。