玉米周报
主要观点及策略概述
- 供给端：东北余粮趋紧，华北售粮进度偏慢，进口谷物逐步到港，小麦政策性投放增加，陈化稻谷拍卖预期构成潜在替代与政策粮源供应。
- 需求端：饲料端企业库存天数低位，但仅维持刚需补库，主因生猪养殖利润深度亏损；禽类养殖利润微薄；深加工端玉米消费量回升，淀粉加工利润快速上涨。
- 库存：中下游库存偏多，南北港口玉米库存虽进入累库阶段但绝对量仍低；饲料企业原料库存天数维持低位；深加工企业玉米库存也处于低位。
- 基差/价差：基差处于历史同期偏高水平，反映现货市场因区域供应偏紧而相对坚挺。
- 利润：生猪自繁自养及外购育肥利润均为亏损；玉米淀粉加工利润快速上涨。
- 估值：从基差角度考虑，期货盘面估值处于中性水平。
- 宏观及政策：国内政策层面，保供稳价意图明确，小麦投放量增加、陈化稻谷拍卖预期等构成潜在政策调控风险。
- 投资观点：震荡，东北余粮供应趋紧，中下游低库存，维持补库需求，对盘面下方带来支撑；政策端本周继续增加陈化小麦投放，并预期增加饲用稻谷投放，短期或对盘面带来一定的回调，但预期幅度有限，中长期关注天气等带来的驱动。
- 交易策略：单边：震荡；套利：观望。
- 风险关注：政策，天气。
期货及现货行情回顾
- 基差：处于历年同期高位。
- 现货市场：价格坚挺。
- 盘面持仓：持仓高位。
- 盘面价差：C03-C05、C05-C09价差波动。
玉米供需基本面数据-国内
- 东北售粮进度：近八成。
- 华北售粮进度：偏慢。
- 渠道上量：增加。
- 进口谷物：12月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位。
- 港口情况：港口累库但库存仍处低位。
- 饲料企业库存：低位，维持刚需补库。
- 养殖利润：亏损加重。
- 猪价：跌至低位，关注产能去化进程。
- 肉禽养殖：微利，在产父母代存栏处于高位。
- 蛋禽养殖：亏损，淘鸡速度减缓。
- 深加工玉米消费：回升，深加工玉米库存低位。
- 淀粉提货：增加。
- 淀粉需求：饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆开机率、中国啤酒分月产量显示需求情况；造纸开机高位，造纸利润低位。
- 木薯淀粉-玉米淀粉：价差扩大，利多玉米淀粉需求。
- 酒精：开机低位，加工利润低位。
- 小麦价格：跟随玉米价格维持坚挺，关注饲用性价比变化。
- 仓单：玉米期货注册仓单量。
玉米供需基本面数据-国外
- 3月报告：2025/26主要出口国玉米库消比下调。
- 美玉米出口销售：表现良好。
国贸期货农产品研究中心团队介绍
- 团队现有成员5人，专业背景覆盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等学科领域。
- 团队成员在农产品板块具有丰富的产业基本面和期现研究经验。
- 品种研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
- 团队曾多次荣获分析师奖项。
观点评价体系及免责声明
- 提供了短期、中期、长期观点评级标准。
- 强调分析师声明和免责声明。
- 风险提示：期货市场具有潜在风险，交易者应谨慎行事。
