铝周报：成本下滑对氧化铝价格将会形成负反馈

铝市场分析

• 价格与升贴水：沪铝价格震荡盘整，伦铝价上涨3.04%至2437.5美元/吨，沪铝主力上涨1.96%至20030元/吨。LME铝现货升贴水由-35.72美元/吨降至-41.20美元/吨，国内铝价及升贴水均呈上涨趋势。
• 供应：电解铝运行产能4408万吨，开工率97.7%，后期维持平稳小增状态。氧化铝运行产能8730万吨，开工率79.8%，北方地区检修与提产并行，南方检修复产但未满产。
• 需求：铝型材龙头企业开工率上涨1%至59.5%，铝板带箔开工率上涨0.53%至72.14%，产量相应增加。
• 库存：国内电解铝锭社会库存减少3.1万吨至65.8万吨，铝棒库存减少3.14万吨至17.78万吨，LME铝库存减少1.26万吨至42.16万吨。
• 利润：电解铝行业加权生产成本约16550元/吨，即时生产利润约3500元/吨，边际最高生产成本18300元/吨。

氧化铝市场分析

• 价格：氧化铝主力价格周内上涨0.64%至2846元/吨，各区域现货价格均上涨，进口氧化铝价格FOB348美元/吨持平。
• 成本：进口矿挺价失败，港口库存增加，山西矿进入复产周期，国产矿价格存在补跌需求。
• 库存：全国氧化铝库存量减少0.7万吨至399.4万吨，电解铝厂原料库存减少1.2万吨，站台和港口库存减少1.8万吨。
• 利润：使用进口矿亏损228元/吨，氧化铝进口亏损228元/吨，边际高成本企业生产亏损50元/吨左右。

策略与结论

• 铝：单边震荡偏强，跨期正套。
• 氧化铝：中性。
• 核心观点：电解铝消费弱预期尚未兑现，铝棒铝板带箔产量增加，社会库存持续去库，铝价偏强运行。氧化铝成本端下滑，后期供给端仍将增加，库存进入类库周期。
• 风险：海外矿石扰动、宏观政策超预期扰动。