铝市场分析
- 价格走势：沪铝价格震荡偏强，伦铝价增加1.54%至2675.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加0.56%至20825元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由25.29美元/吨变动至5.11美元/吨。
- 供应方面：电解铝周度运行产能基本保持平稳，开工率97.2%。四川广西地区计划进行复产，涉及规模30万吨左右，预计2季度完成，但供给压力依旧不大。
- 需求方面：下游消费尚未完全恢复，铝型材龙头企业开工率69.5%，铝板带平均开工率66.4%，铝箔平均开工率73.4%，铝线缆平均开工率51%。
- 库存方面：国内电解铝锭社会库存84.5万吨，增加16.2万吨；铝棒库存27.5万吨，增加5.14万吨，创历史新高。LME铝库存53.99万吨，较上周减少2.01万吨。
- 策略：铝价维持回调买入保值策略不变。
氧化铝市场分析
- 价格走势：氧化铝主力价格周内增加2.82%至3428元/吨。澳洲氧化铝FOB485美元/吨成交，出口窗口关闭，给予盘面价格压力。
- 供应方面：氧化铝全国运行产能9195万吨，开工率85.9%。广西新增产能陆续投放，预计3-4月份正常运行，但内陆因停用进口矿运行产能下滑，山东产能置换尚未开始。
- 成本方面：进口矿价格SMM报价下跌至95美元/吨，2月长单定价98美元/吨，氧化铝生产边际最高成本约3500元/吨，冶炼厂仍面临亏损。
- 库存方面：全国氧化铝库存量384.6万吨，增加2.7万吨。电解铝厂原料库存285.2万吨，增加3.5万吨；站台和港口库存85.8万吨，减少1.3万吨；仓单库存10.1万吨。
- 策略：氧化铝供应过剩预期不改，后期是博弈进口矿价格时期，考验成本支撑。
投资逻辑与结论
- 铝：海外强于国内，进口亏损进一步扩大。下游消费缓慢复苏，现货市场成交不畅，贴水扩大。社会库存仍在季节性累库中，但累库幅度放缓，铝棒库存创历史新高。电解铝行业利润进一步走阔，盘面估值偏高，供给端难以形成实质性压力。宏观及微观供需局面暂无利空因素。
- 氧化铝：出口窗口打开并成交8.4万吨，国内氧化铝现货价格持稳，但澳洲氧化铝FOB485美元/吨成交，出口窗口关闭，给予盘面价格压力。内陆因停用进口矿运行产能下滑，但山东产能置换尚未开始，广西地区新增产能开始释放。铝土矿2月长单价格成交至98美元/吨，冶炼厂仍面临亏损。
- 风险：海外矿石发生超预期扰动，宏观政策超预期扰动。
策略建议
