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半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期

电子设备 2025-04-27 陈蓉芳,陈瑜熙开源证券 yuannauy

行情回顾：受关税政策影响，全球半导体指数普遍下滑，国内半导体行业因自主可控因素表现相对坚韧。模拟芯片设计、半导体设备等自主可控受益明显的板块走势较强。
台股跟踪：3月各细分板块景气度分化。（1）代工：台积电营收同比+42%领跑，联电、世界先进及力积电分别实现6%、24%、3%的稳健增长；（2）封测：日月光与京元电子受益先进封装需求分别实现12%/22%的同比增长，力成因存储客户去库存拖累营收同比下滑15%；（3）存储：板块环比改善但同比仍承压，旺宏/华邦/南亚科3月营收环比增长约20%，同比仅旺宏实现+7%正增长；（4）数字：延续上升趋势，联发科/瑞昱/达发分别录得15%/38%/36%的同比高增，主要受益AI应用/消费电子补库；（5）模拟&数模混合：新唐科技营收同比持平，矽力杰仅实现7%弱增长，但据TI 1Q2025法说会，工业市场复苏，库存紧张，模拟行业底部或已出现；（6）硅片：环球晶圆3月同比增长3%，环比增长2%。
下游跟踪：2025Q1下游呈现结构性增长分化。（1）消费电子：政策驱动温和复苏，全球智能手机出货3.05亿部（+1.5%），国内国补销量7160万部（+3.3%），PC出货同比增长6.7%至6140万台，主要受厂商加速出货；（2）汽车：增长稳健，新能源车销量占比超4成，销量同比+14.5%，新能源车销量同比+47.1%；（3）服务器：AI需求持续，信骅3月营收达7.55亿元，月增23.93%，年增110.27%；（4）工业：底部反转，库存紧张，TI表示工业市场周期触底，客户库存紧张。
受益标的：存储模组（江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创）、光刻机产业链（张江高科、福晶科技、茂莱光学、汇成真空、永新光学、炬光科技）、汽车芯片（兆易创新、地平线机器人、圣邦股份、北京君正、纳芯微、国芯科技、裕太微、雅创电子）。
风险提示：终端需求不及预期、半导体国产替代进程不及预期、行业竞争加剧。