家用电器行业月度点评：白电产销回暖，景气度提升

2023年04月13日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 25% 15% 5% -5% 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 % 1M 3M 12M 家用电器 5.29 4.02 12.84 沪深300 3.28 2.18 -0.07 -15% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年3月报：扫地机器人 线下高增，线上销量降幅收窄2023-03-18 2扫地机器人和智能微投行业的量价关系探 讨2023-03-18 3集成灶行业点评：多渠道探索增量空间，积 极发展第二业务2023-03-06 证券研究报告 家用电器 白电产销回暖，景气度提升 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 科沃斯 3.59 22.70 3.26 24.99 4.23 19.28 买入 石头科技 14.97 20.06 13.76 21.83 17.49 17.17 买入 海尔智家 1.38 19.12 1.56 16.92 1.66 15.90 买入 美的集团 4.17 13.31 4.44 12.50 4.89 11.35 买入 格力电器 4.04 9.75 4.73 8.34 5.21 7.56 买入 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）白电产销回暖，业绩有望修复。空调作为地产强相关品类，国内市场上叠加保交付政策支持，有望得到业绩修复，热泵式洗 衣机能够有效降低能耗，结合国外市场的能源危机，出口量逐渐提升，有望获得估值修复。建议关注海尔智家（600690.SH）、美的集团 （000333.SZ）和格力电器（000651.SZ）。2）随线下消费场景增加， 悦己需求提升，美护类消费增长，建议关注当前剃须刀龙头飞科电器 （603868.SH）以及主营口腔护理用品的倍加洁（603059.SH）。 市场行情回顾：本月（2023.3.12-2023.4.12，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数上涨4.38%，在申万31个一级行业中位于第 8位，相对沪深300、深证成指、创业板指、上证指数分别变化-0.78pcts、 -0.68pcts、-0.55pcts、-0.29pcts。子板块中黑色家电、白色家电、照明设备、厨卫电器、其他家电、小家电、家电零部件的涨跌幅分别为20.78%、6.61%、1.81%、0.77%、0.67%、-1.05%、-5.56%。 行业数据追踪：1）根据产业在线，2023年2月家用空调产量1410.70 万台，同比+45.42%，销量1369.06万台，同比+41.34%，内销684.20万台，同比+78.66%，出口量684.86万台，同比+16.94%。2）冰箱产量617.30万台，同比+15.95%，销量561.86万台，同比+1.92%，内销 337.80万台，同比+20.97%，出口338.00万台，同比-20.60%。3）洗衣机产量539.41万台，同比+16.49%，销量540.22万台，同比+16.69%，内销312.89万台，同比+22.19%，出口173.00万台，同比+17.60%。 上游原材料价格：2023年3月，LME铜现货价8836美元/吨，月度同比-13.69%，月度环比-1.33%；LME铝现货价2290美元/吨，月度同比 -35.27%，月度环比-5.26%；螺纹钢价4248元/吨，月度同比-13.47%，月度环比+2.73%；中塑价格指数763，月度同比-11.77%，月度环比 +0.04%。 公司动态：1）海尔智家（600690.SH）发布2022年年报。2）苏泊尔 （002032.SZ）发布2022年年报。3）九阳股份（002242.SZ）发布2022 年报。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧，市场需求低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪7 3.1白电：产销双增，景气度提升7 3.2厨电：油烟机产销增速由负转正9 3.3清洁电器：线下零售增速亮眼10 3.4智能微投：LCD销量占比进一步提升11 4上游原材料11 5公司动态12 5.1海尔智家（600690.SH）发布2022年年报12 5.2苏泊尔（002032.SZ）发布2022年年报13 5.3九阳股份（002242.SZ）发布2022年报13 6风险提示13 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况5 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五7 图7：家电行业本月跌幅前五7 图8：家用空调产量及同比增速7 图9：家用空调销量及同比增速7 图10：家用空调内销量及同比增速8 图11：家用空调出口量及同比增速8 图12：冰箱产量及同比增速8 图13：冰箱销量及同比增速8 图14：冰箱内销量及同比增速8 图15：冰箱出口量及同比增速8 图16：洗衣机产量及同比增速9 图17：洗衣机销量及同比增速9 图18：洗衣机内销量及同比增速9 图19：洗衣机出口量及同比增速9 图20：燃气灶产量及同比增速9 图21：燃气灶销量及同比增速9 图22：抽油烟机产量及同比增速10 图23：抽油烟机销量及同比增速10 图24：扫地机器人线下销售情况10 图25：扫地机器人线上销售情况10 图26：洗地机线下销售情况11 图27：洗地机线上销售情况11 图28：投影仪线上销售情况11 图29：投影仪产品结构占比11 图30：LME铜现货价格走势（美元/吨）12 图31：LME铝现货价格走势（美元/吨）12 图32：螺纹钢价格走势（元/吨）12 图33：中国塑料城价格指数走势12 1投资建议 1、白电产销回暖，业绩有望修复。由于今年春节时间跟去年存在错配，我们结合1- 2月的产销情况来看，根据产业在线，家用空调产量同比+7.71%，销量同比+4.34%，其中内销+18.74%，外销-5.63%，洗衣机产量+1.03%，销量-0.09%，其中内销-2.58%，外销 +15.11%。空、洗作为成熟家电品类，通过技术迭代，品牌升级，积极出海获得了新发展机遇，空调作为地产强相关品类，国内市场上叠加保交付政策支持，有望得到业绩修复，热泵式洗衣机能够有效降低能耗，结合国外市场的能源危机，出口量逐渐提升，有望获得估值修复。 综合来说，白电存在许多具有成长性的细分赛道，看好白电后续的业绩修复和估值提升，建议关注海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）和格力电器（000651.SZ）。 2、线下消费复苏，悦己需求增加，个护小家电率先领增。一季度全小家电行业以个护小家电增长最快，根据奥维云网数据，电吹风销额同比+21.5%，销量+4.7%，剃须刀销额+27.5%，销量+48.2%，电动牙刷销额+9.1%，销量+3.8%，各产品销量都有提升。随线 下消费场景增加，悦己需求提升，美护类消费增长，建议关注当前剃须刀龙头飞科电器 （603868.SH）以及主营口腔护理用品的倍加洁（603059.SH）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.3.12-2023.4.12，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数上涨4.38%，在申万31个一级行业中位于第8位，相对沪深300、深证成指、创业板指、上证指数分别变化-0.78pcts、-0.68pcts、-0.55pcts、-0.29pcts。子板块中黑色家电、白色家电、照明设备、厨卫电器、其他家电、小家电、家电零部件的涨跌幅分别为20.78%、6.61%、1.81%、0.77%、0.67%、-1.05%、-5.56%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 5.16% 4.38% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 传媒电子计算机 石油石化 通信建筑装饰有色金属沪深300深证成指创业板指上证指数家用电器 银行 综合非银金融社会服务房地产机械设备医药生物农林牧渔交通运输商贸零售公用事业美容护理建筑材料纺织服饰 钢铁环保 国防军工 汽车轻工制造 煤炭食品饮料电力设备基础化工 0% -5% -10% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 20.78% 6.61% 1.81% 0.77% 0.67% -1.05% -5.56% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 黑色家电白色家电照明设备Ⅱ厨卫电器其他家电Ⅱ小家电家电零部件Ⅱ 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为22.71倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率27.24倍，申万家用电器板块相较全部A股折价17.49%；沪深300市盈率为22.08倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价1.25%。 子板块方面，本月家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电器、其他家电、白色家电的估值分别为29.93倍、27.83倍、25.06倍、24.96倍、23.03倍、22.52倍、16.18倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-17 2010-09-21 2011-02-10 2011-06-20 2011-10-28 2012-03-09 2012-07-19 2012-11-27 2014-03-28 2015-12-04 2017-08-25 2018-04-19 2018-08-24 2019-01-07 2019-05-22 2019-09-25 2020-02-12 2020-06-19 2020-11-02 2021-03-12 2021-07-21 2021-12-01 2022/04/13 2022/08/19 2022/12/29 2010-01-04 2010-05-17 2010-09-21 2011-02-10 2011-06-20 2011-10-28 2012-03-09 2012-07-19 2012-11-27 2014-03-28 2015-12-04 2017-08-25 2018-04-19 2018-08-24 2019-01-07 2019-05-22 2019-09-25 2020-02-12 2020-06-19 2020-11-02 2021-03-12 2021-07-21 2021-12-01 2022/04/13 2022/08/19 2022/12/29 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 29.93 27.83 25.06 24.96 23.03 22.52 16.18 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为四川长虹（45.07%）、海信视像（29.95%）、创维数字 （26.42%）、依米康（23.42%）、九联科技（21.26%）；跌幅前五分别为德业股份（-20.76%）、东方电热（-12.78%）、彩虹集团（-11