Q2基金食品饮料行业持仓分析：白酒持仓增加，更加聚焦头部

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q2基金食品饮料持仓分析：白酒持仓增加，更加聚焦头部 ■白酒持仓增加，食品回落。基金2020年二季报基本披露完毕，2020Q2基金食品饮料板块配臵比例为7.00%，较Q1增长0.19pct.，板块持仓自2019年Q2到达历史最高点后开始小幅回落，但是2020年Q2再次环比上升，仍处历史较高水平。2020Q2白酒持仓比例5.52%，环比增加0.62pct，仅低于2012年Q1-Q3和2019年Q2-Q4，属于历史持仓高位。2020Q2食品股持仓下降，主要系涨幅大估值高，其中乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.42%、0.21%、0.17%，环比减少0.29pct、0. 08pct、0.10p ct、0.01pct。2020年Q2白酒加仓主因疫情后经济活动逐渐恢复，白酒消费逐季转好预期较强，尤其“五一”期间宴席消费恢复较好，端午旺季动销进一步修复；食品股持仓小幅下滑，主要系在Q1显著上涨基础上Q2继续大幅上涨，估值高企致使机构减仓，另外伊利股份跌出机构重仓前20名影响也较为明显。总体而言，食品股中报业绩兑现情况良好，Q3持仓预期平稳。 ■白酒重仓集中头部，茅五持仓比例增加，伊利老窖跌出前20。截止2020年6月底，基金重仓比例最高前20名中食品饮料股占2只，分别是茅台、五粮液，与2020Q1相比减少2只，伊利股份和泸州老窖掉出前20。白酒当中贵州茅台、五粮液持仓上升，贵州茅台2020Q2的基金重仓持仓比例为2.48%位居全市场第一，环比增0.12pct.。2020Q2五粮液重仓比例1.62%，环比上升0.41pct，五粮液超越中国平安上升至全市场重仓比例第二。食品股方面，伊利股份持仓比例和排名均下降， 2020Q2伊利基金重仓比例0.48%，环比降0.29p ct，主要因公司Q1业绩不及预期，全年整体增长预期较低，但公司Q2销售恢复较好，7月份持仓呈现提升态势。Q2双汇发展基金重仓比例环比基本持平，重仓比例2020年Q2为0. 16%（2020Q1为0.17%），二季度以来公司渠道补库，肉制品销量增加，且成本下降超预期，Q2业绩向好，同时市场对肉制品（2019年的提价促进业绩提升+产品渠道改革）逻辑逐渐认可。 ■个股持有基金数分析：白酒股持仓基金数量增加，五粮液增持领先，食品股减持明显，啤酒获得基金追捧。2020Q2白酒股整体持仓增加，五粮液、洋河股份、今世缘等增持，泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业减持，茅台基本持平。从持有基金数看，2020年Q2持有基金数量排名前10当中白酒股占5席，分为为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘，比2020Q1增加1席。2020Q2持有贵州茅台的基金数为1348家，环比增加117家，环比持股数量基本持平。2020Q2持有五粮液的基金数为885家，环比增加313家，增持3682万股。2020Q2持有泸州老窖的基金数为146家，环比减少5家，减持372万股。2020Q2山西汾酒持仓基金数为131家，环比增39家，减持28万股。此外Q2顺鑫农业减持1336万股，今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒分别增持1127万股、168万股、622万股、935万股。食品公司普遍减持，其中伊利股份、海天味业、绝味食品、中炬高新、涪陵榨菜分别减仓17887万股、857万股、846万股、1884万股、1690万股；食品中基金持股数较2020Q1增加的有双汇发展、百润股份、恒顺醋业、妙可蓝多，分别增持396万股、623万股、150万股、267万股。啤酒受基金追捧：与白酒逻辑相近，Q1啤酒消费受疫情影响较大，报表见底，Q2销售恢复良好，业绩弹性明显，主要啤酒标的均受到基金追捧，估值显著提升，A股龙头青啤持有基金数大幅增加。 ■核心推荐：上半年食品股业绩兑现良好，推荐大众品双子星伊利股份/双汇发展，大餐饮板块的三全食品/安井食品，大休闲板块的洽洽食品、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。白酒推荐核心为茅五汾，亦推荐顺鑫、老窖、古井、今世缘、洋河；重视伊力特。 ■风险提示：疫情反复对消费尤其白酒影响超预期；板块估值有一定泡沫风险。 Table_Tit le 2020年07月26日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.95 -11.71 -24.59 绝对收益 9.81 6.95 -7.82 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 徐哲琪 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100001 xuzq1@essence.com.cn 相关报告 周专题：餐饮供应链—疫情催化变革，三全安井景气看长 2020-07-12 周专题：乳业访谈干货多，推荐大众品双子星伊利、双汇 2020-07-06 周专题：食品饮料2020年中报业绩前瞻 2020-06-22 周专题：北京下调应急响应级别，消费进一步激活 2020-06-07 周专题：关于巴氏奶的几点思考 2020-05-31 -9%1%11%21%31%41%51%61%201 9-07201 9-11202 0-03食品饮料 沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. Q2基金持仓概述：白酒持仓增加，食品持仓略有下滑 ........................................................ 3 1.1. 食品饮料持仓比例环比提升 ....................................................................................... 3 1.2. Q2白酒持仓增加，食品持仓略有下滑 ....................................................................... 3 2. 茅五重仓比例增加，伊利老窖跌出前20 ............................................................................. 3 3. 个股持有基金数分析：白酒股持仓增加，食品股减少，五粮液增持领先 ............................. 4 4. 投资建议............................................................................................................................ 6 图表目录 图1：食品饮料的基金持仓变化图 ................................................................................................................................... 3 图2：白酒的基金持仓变化图 ........................................................................................................................................... 3 图3：2020Q2茅台、五粮液持仓上升 ............................................................................................................................ 4 图4：2020Q2伊利持仓下降，双汇基本持平 ................................................................................................................ 4 图5：板块持有基金数前十公司之持有基金数变化直观图 ........................................................................................... 6 表1：2019Q2-2020Q2基金重仓股情况......................................................................................................................... 4 表2：2020Q2持有基金数最多的前十名食品饮料公司及 2019Q1以来变化情况 ................................................... 5 表3：持有基金数最多的股票中，五粮液领先加仓，伊利股份、泸州老窖、海天味业、山西汾酒等均有不同程度减持....................................................................................................................................................................................... 5 表4：2020Q2基金持股占流通股比例最高前十标的自2019Q1以来持股占流通股比例变化情况 ........................ 6 hXcUpYdYnU7N9RbRpNnNnPpPeRmMpQfQoMtMbRpPyQuOsQmPNZrQmP行业动态分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. Q2基金持仓概述：白酒持仓增加，更加聚焦头部 1.1. 食品饮料持仓比例环比提升 基金2020年二季报基本披露完毕，从Q2持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比Q1增加。2020Q2基金食品饮料板块配臵比例为7.00%，较Q1上升0.19pct。 基金在2019Q2-2020Q2的食品饮料持仓分别为8.96%、8.43%、7.27%、6.81%，7.00%，2019年Q2到达历史最高点后开始小幅回落，但是2020年Q2再次环比上升，仍处历史较高水平。 1.2. Q2白酒持仓增加，食品持仓略有下滑 2019Q2-2020Q2基金的白酒持仓分别为6.70%、6.88%、5.70%、4.90%，5.52%，2020年Q2基金白酒持仓环比2020Q1增加0.62pct，处于历史上高水平，仅低于2012年Q1-Q3和2019年Q2-Q4。 食品股持仓下降。2020Q2乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.42%、0.21%、0.17%，环比减少0.29pct、0.08pct、0.10pct、0.01pct。 根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径， 2020Q2白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为10.62%，环比增加1.06pct.。2020Q2食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.48%，环比2020Q1减少0.19pct.，主要系食品持仓回落影响。 2020年Q2白酒加仓主因随着疫情后经济活动逐渐恢复，白酒消费逐季转好预期较强，尤其“五一”期间宴席消费恢复较好，端午旺