22Q4基金食品饮料行业持仓分析：Q4增仓更加多元，复苏态势将确立

食品饮料 /行业专题报告 /2023.01.26 请阅读最后一页的重要声明！ 22Q4基金食品饮料持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 苏铖 SAC证书编号：S0160522120004 sucheng@ctsec.com 相关报告 1. 《元旦消费恢复预演，渠道预期向上修正》 2023-01-09 Q4增仓更加多元，复苏态势将确立 核心观点 ❖ 22Q4基金食品饮料持仓略有回落，但较10月底大幅提升：22Q1-22Q4的基金食品饮料重仓比例分别为13.42%、16.00%、16.47%、15.68%。Q2季末持仓同Q4季末持仓接近，但月度波动较大，预计7月和10月降仓严重，10月大跌带来“再度拥抱价值”的机会，11-12月防疫政策变化，带来消费恢复预期，至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升。食品饮料板块继续处于超配状态，超配8.42个百分点，超配比例环比回落0.51pct，判断有几方面原因，1）12月防疫政策调整后，边际上没有增量催化；2）感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎；3）部分资金反弹减仓/止盈。 ❖ 板块仓位分布更趋分散，休闲食品、调味品持仓上升：1）主要持仓子行业白酒、啤酒、乳品均有减仓。其中，白酒22年中秋旺季平淡，Q4防疫政策放松提振消费修复预期，短期仓位略有兑现；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，持仓比例仍处于历史高位，整体持仓淡季略有回落。2）食品板块在餐饮消费修复预期带动下，持仓有所增加。个股逻辑受重视，受益渠道红利、单品红利释放，零食、预调酒板块仓位增幅更加明显。 ❖ 重仓白酒个股保持稳定：截至22Q4季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据5只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。22Q4食饮重仓个股环比22Q3减少1只，伊利股份持仓比例同比下滑0.16pct至0.60%，退出前20大。 ❖ 11月初以来全面加仓，增仓个股更加多元：22Q4持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：颐海国际、舍得酒业、中炬高新、盐津铺子、老白干酒。白酒板块，部分二线白酒标的持仓有所上升。伴随板块估值修复，部分低估值、开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加，如今世缘、口子窖、老白干等。受益纳入中证白酒指数影响，舍得酒业基金持仓亦有显著增加。啤酒板块，多数个股淡季持仓略有回落，燕京啤酒持仓小幅上升。食品板块，零食个股如盐津铺子、甘源食品，调味品如颐海国际、中炬高新，预调酒百润股份，保健品如汤臣倍健，22Q4基金重仓持股数量环比均有增加。 ❖ 投资建议：元旦预演，春节多维观察，复苏趋势确立。春运客流、春节票房、景区客流和餐饮恢复观察提振人心。我们维持近期核心看法：1）元旦以来消费数据好于预期，感染高峰后消费恢复确定性强，酒类渠道信心向上修正；2）持续看好2023地产酒，返乡消费热烈，宴席消费回补可期，群体动力较强，且后续继续随经济效果贝塔加强可持续；3）春节后淡季动销改善值得跟进观察，市场将会在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善，且春糖或成为重要节点催化；4）持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端；5)维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。 ❖ 风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；后续疫情影响虽减弱但或继续存在；食品安全风险，行业政策变动风险。 -29%-22%-16%-9%-3%4%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 整体仓位略有回落，调味品、休闲食品有所加仓 ............................................................................... 3 1.1 Q4末食品饮料持仓环比Q3略有回落，但较10月大幅回升 ........................................................ 3 1.2 白酒、啤酒持仓回落，加仓调味品、休闲食品 ............................................................................... 3 2 重仓品种总体稳定，增仓品种呈现多样化 ........................................................................................... 5 2.1 伊利减仓退出前20大，其余重仓个股保持稳定 ............................................................................. 5 2.2 低估值、成长型个股增持明显，部分二线白酒、调味品、保健品标的持仓上升 ....................... 7 3 板块观点：稳步复苏态势将确立 ........................................................................................................... 9 图1. 食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） ................................................................. 3 图2. 白酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 5 图3. 啤酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 5 图4. 休闲食品板块基金持仓变化 ................................................................................................................. 5 图5. 调味品板块基金持仓变化 ..................................................................................................................... 5 图6. 茅台、五粮液基金持仓变化 ................................................................................................................. 6 图7. 泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 ..................................................................................................... 6 表1. 基金重仓持仓比例 ................................................................................................................................. 4 表2. 基金重仓持仓超配比例 ......................................................................................................................... 4 表3. 近期基金重仓股前20大个股持仓比例 ............................................................................................... 6 表4. 食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 ................................................................... 7 表5. 食品饮料持有基金数量前10大个股 ................................................................................................... 8 表6. 食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 ........................................................................... 8 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 整体仓位略有回落，调味品、休闲食品有所加仓 1.1 Q4末食品饮料持仓环比Q3略有回落，但较10月大幅回升 22Q4基金食品饮料重仓股持仓比例环比Q3有所下降，但仍保持超配。22Q4季末基金食品饮料板块重仓持股比例为15.68%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较Q3下降0.78pct。 基金在食品饮料板块的重仓股持仓比例自20Q4达到历史高位后连续回落，22Q2开始止跌回升，22Q1-22Q4的基金食品饮料重仓比例分别为13.42%、16.00%、16.47%、15.68%。Q2季末持仓同Q4季末持仓接近，但月度波动较大，预计7月和10月降仓严重，10月大跌带来“再度拥抱价值”的机会，11-12月防疫政策变化，带来消费恢复预期，至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升，同期食品饮料指数上涨29.17%，白酒指数上涨30.97%。 食品饮料板块保持超配，超配比例略有所回落。22Q4季末食品饮料市值占A股比重为7.26%（剔除银行石油石化市值比重为8.67%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配8.42个百分点，超配比例环比回落0.51pct，判断有几方面原因，1）12月防疫政策调整后，边际上没有增量催化；2）感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎；3）部分基金止盈。 图1.食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） 数据来源：wind，财通证券研究所 1.2 白酒、啤酒持仓回落，加仓调味品、休闲食品 22Q4基金食品饮料配置比例（重仓股持仓市值口径）环比Q3下降0.78pct，但以11月初为起点，则为全面加仓。其中，白酒、啤酒、饮料乳品有所减仓，持仓比例分别环比回落0.75pct、0.08pct、0.14pct；休闲食品、调味发酵品、预调酒加0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%基金重仓食品饮料配置比例食品饮料市值/A股食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 仓明显，持仓比例分别环比上升0.06pct、0.06pct、0.08pct；食品加工持仓基本维持不变。 22Q4食品饮料仓位分布更趋分散。1）主要持仓子行业白酒、啤酒、乳品均有减仓：其中，白酒22年中秋旺季平淡，Q4防疫政策放松提振消费修复预期，短期仓位略有兑现；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，持仓比例仍处于历史高位，整体持仓淡季略有回落。2）食品板块在餐饮消费修复预期带动下，持仓有所增加：个股逻辑受重视，受益渠道红利、单品