食品饮料行业动态分析：基金Q3白酒降配，板块持仓更加集中

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基金Q3白酒降配，板块持仓更加集中 ■基金食品饮料持仓 Q3 环比回落，2017Q4-2018Q2 基本呈“M”字型波动。2018年3季度末基金食品饮料板块配置比例为7.03%，环比减少0.42pct.，基金在2017年Q4-2018年Q3末的食品饮料持仓分别为7.60%、6.32%、7.45%、7.03%，基本呈M型波动，同期白酒持仓分别为4.91%、3.97%、5.15%和4.89%，Q3基金白酒持仓较Q2回落0.26 pct.。 ■食品饮料已降至标配以下，白酒超配严重收窄。2018年3季度食品饮料持仓比例7.03%，已经低于食品饮料市值占A股市值比例（7.39%，扣除银行、石油石化）；白酒市值占 A 股市值比例（4.65%，同上）白酒的持仓虽然超配，但超配比例已经大幅下降至 0.24 个百分点，2017年Q4超配比例为1.07个百分点。 ■洋河首入 Q3 机构前 20 重仓股，高端酒仓位向茅台集中，泸州老窖跌出前十。9 月底，基金持仓比例最高前 20 名中食品饮料股占 5 只，分别是茅台、伊利、五粮液、泸州老窖、洋河股份，洋河股份排名首次进入前 20，持仓比例为 0.49%，贵州茅台持仓位居全市场第二，继续居食品饮料首位，泸州老窖持仓从上季0.65%居第十跌至0.50%居第15名。茅五泸合计持仓降低0.15个百分点，其中茅台上升0.24个百分点。伊利持仓比例1.15%，环比下降0.07个百分点，但排名上升1位至第四，作为大市值食品蓝筹，伊利股份配置价值始终保持较高认同。 ■Q3食品股加仓明显，持股增加（指股数）排名前十的食品股居多，占 8 席，白酒仅顺鑫农业和洋河股份。汤臣倍健、中炬高新、洽洽食品、恒顺醋业、伊利股份、安井、绝味成为Q3基金加仓主要食品股。持股减少的前十名白酒占8席。Q3市场风格明显变化，从二季度加仓白酒（主要是茅台、洋河和地产酒）到三季度加仓优质食品股，反映了市场对白酒基本面的疑虑，以及对防御需求增强。 ■Q3食品饮料持有基金数量排名前十当中，食品股占4席，较Q2净增加 1 席。白酒当中茅台、洋河和顺鑫三者增加，五粮液、老窖和口子窖均是减少。持有基金数排名前十的食品股有伊利股份、中炬高新、海天味业和汤臣倍健，其中海天味业和汤臣倍健是首次进入板块前十。其他持有基金数增加的食品公司还包括洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、恒顺醋业等，从中我们可以发现，基金Q3仓位转移明显，对食品股重视增加，持仓增加的主要是经营基本面质地较好的公司，细分龙头企业。  ■风险提示：宏观经济走弱对白酒需求影响偏负面；消费持续疲软影响消费结构升级优化；业绩季度波动。 Tabl e_Title 2018年10月28日 食品饮料 Tabl e_B as eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 调低评级 Tabl e_FirstS toc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.65 6.30 17.57 绝对收益 -12.36 -3.57 -3.52 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 符蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060003 furong1@essence.com.cn 相关报告 山东白酒实地调研，积极看好洋河股份 2018-10-21 【安信食品】食品饮料行业三季报前瞻 2018-10-14 本期观点：三季报基本明朗，建议均衡配置 2018-10-14 简析A股加速国际化对食品饮料板块的影响 2018-10-07 本周专题：策略会交流反馈【安信食品策 略 周 刊-第34周-20180909】 2018-09-09 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2017-102018-022018-06食品饮料沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. Q3基金持仓概述 ..................................................................................................................... 3 2. 重仓股变化 ............................................................................................................................. 3 2.1. 洋河首入前二十，高端酒仓位向茅台集中 ........................................................................... 3 3. 个股持有基金数分析：食品股加仓 ......................................................................................... 4 4. 投资建议 ................................................................................................................................. 6 行业动态分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. Q3基金持仓概述 基金三季报披露完毕，通过汇总分析，基金食品饮料持仓Q3环比回落，2017Q4-2018Q2基本呈“M”字型波动。2018年3季度末基金食品饮料板块配置比例为7.03%，环比减少0.42pct.，基金在2017年Q4-2018年Q3末的食品饮料持仓分别为7.60%、6.32%、7.45%、7.03%，基本呈M型，同期白酒持仓分别为4.91%、3.97%、5.15%和4.89%，Q3基金白酒持仓回落0.26 pct。 Q3基金食品饮料持仓比例有所回落，已经从超配（相对食品饮料在A股市值占比）降至低配。2018年Q3食品饮料市值占A股市值比例为5.13%，占A股（剔除银行石油石化）市值比重为7.39%，按后者口径，食品饮料已降至标配以下；白酒超配严重收窄，白酒市值占 A 股市值比例（4.65%，同上）白酒的持仓虽然超配，但超配比例已经大幅下降至0.24个百分点，2017年Q4超配比例为1.07个百分点。 图1：食品饮料的基金持仓变化图 图2：白酒的基金持仓变化图 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 2. 重仓股变化 2.1. 洋河首入前二十，高端酒仓位向茅台集中 洋河首入Q3机构前20重仓股，截止9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是茅台、伊利、五粮液、泸州老窖、洋河股份，洋河股份排名首次进入前20居第17位，持仓比例为0.49%。 机构之所以加仓洋河，主要系洋河今年来业绩持续兑现，Q1\Q2均超市场预期。从渠道调研和公司报表分析看，公司报表主要指标稳健，渠道调研显示价格回升，渠道利润增厚，中高端产品起量，经销商信心足，渠道库存良性，增长质量较好。 高端酒仓位向茅台集中，泸州老窖跌出前十。贵州茅台持仓位居全市场第二，继续居食品饮料首位，泸州老窖持仓从上季0.65%居第十跌至0.50%居第15名。 茅五泸合计持仓降低0.15个百分点，其中茅台上升0.24个百分点。伊利股份持仓比例1.15%，环比下降0.07个百分点，但排名上升1位至第四。 茅台持仓再创新高。截止9月底，茅台持仓继续居食品饮料板块第一名，且持仓比例创新高，2017年Q4以来，茅台的持仓比例分别为1.67%、1.63%、1.96%、2.20%。 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%基金食品饮料配置比例食品饮料市值/A股食品饮料市值/A股（除银行石油石化）0%1%2%3%4%5%6%7%基金白酒配置比例白酒市值/A股白酒市值/A股（除银行石油石化） 行业动态分析/食品饮料 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：基金重仓股情况 排名 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 股票简称 基金重仓 比例 2018Q3 2018Q2 2017Q4 2017Q3 2017Q2 1 中国平安 3.14 中国平安 1.98 中国平安 2.23 中国平安 2.69 中国平安 1.97 2 贵州茅台 2.20 贵州茅台 1.96 贵州茅台 1.63 伊利股份 1.68 贵州茅台 1.26 3 招商银行 1.47 美的集团 1.26 美的集团 1.19 贵州茅台 1.67 伊利股份 1.22 4 伊利股份 1.15 格力电器 1.24 伊利股份 1.15 五粮液 1.57 五粮液 1.06 5 格力电器 0.99 伊利股份 1.22 招商银行 1.14 招商银行 1.22 招商银行 1.02 6 美的集团 0.81 招商银行 1.01 格力电器 1.14 美的集团 1.14 格力电器 0.86 7 五粮液 0.76 五粮液 1.00 五粮液 0.90 格力电器 1.11 美的集团 0.80 8 保利地产 0.66 分众传媒 0.88 分众传媒 0.78 分众传媒 0.87 泸州老窖 0.62 9 长春高新 0.63 恒瑞医药 0.71 保利地产 0.58 中国太保 0.75 中国太保 0.61 10 中国太保 0.57 泸州老窖 0.65 工商银行 0.56 泸州老窖 0.70 兴业银行 0.61 11 分众传媒 0.54 保利地产 0.56 泸州老窖 0.53 新华保险 0.60 三安光电 0.49 12 农业银行 0.54 海康威视 0.48 三安光电 0.53 隆基股份 0.55 欧菲科技 0.49 13 恒瑞医药 0.52 长春高新 0.46 海康威视 0.52 保利地产 0.52 农业银行 0.47 14 万科A 0.52 工商银行 0.44 隆基股份 0.51 兴业银行 0.51 大华股份 0.45 15 泸州老窖 0.50 立讯精密 0.42 农业银行 0.49 复星医药 0.51 工商银行 0.44 16 兴业银行 0.50 中国太保 0.42 复星医药 0.48 工商银行 0.49 中信证券 0.42 17 洋河股份 0.49 天齐锂业 0.39 兴业银行 0.47 三安光电 0.48 中兴通讯 0.40 18 海康威视 0.48 三安光电 0.39 恒瑞医药 0.45 欧菲科技 0.47 交通银行 0.40 19 中信证券 0.44 乐普医疗 0.39 中国太保 0.43 海康威视 0.42 天齐锂业 0.39 20 立讯精密 0.40 复星医药 0.38 欧菲科技 0.42 中兴通讯 0.40 分众传媒 0.38 资料来源：wind，基金三季报，安信证券研究中心 图3：茅台和五粮液持仓分化 图4：双汇基金持仓不积极 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 资料来源：wind，基金报告，安信证券研究中心 3. 个股持有基金数分析：食品股加仓 Q3 食品股加仓明显，持股增加（指股数）排名前十的食品股居多，占 8 席，白酒仅顺鑫农业和洋河股份。汤臣倍健、中炬高新、洽洽食品、恒顺醋业、伊利股份、安井、绝味成为Q3基金加仓主要食