公司事件点评报告：改革红利释放明显，期待费用持续优化

老白干酒公司事件点评报告

投资要点：

1. 费用优化显著：老白干酒在2023年实现了营收稳定增长，Q1利润超出预期。虽然归母净利润有所下滑，主要是由于去年同期较高的政府拆迁补偿款和资产处置收益，但扣非净利润增长28.60%。2024Q1，尽管毛利率承压，但费用优化效果明显，销售和管理费用率分别同比减少2.97pct和3.00pct。

2. 现金流表现强劲：经营净现金流实现高增长，2023年和2024Q1分别同比增长27.90%和61.87%。销售回款也保持稳定增长，显示良好的销售能力和市场接受度。

3. 分红比例提升：公司2023年拟派现金额达到4.12亿元（含税），现金分红比例提升至61.81%，体现了对公司未来发展的信心和对股东的回报。

4. 高档酒拉动增长：Q1高档酒成为增长的主要驱动力，其中武陵酒的营收增速表现尤其亮眼，孔府家品牌提速明显，体现了公司品牌战略的成功实施。

5. 全国化进程加快：其他省份营收提速明显，尤其是武陵酒的全国化扩张策略取得进展。河北地区招商力度加大，经销渠道增长显著。

6. 盈利预测：预计2024-2026年的EPS分别为0.94元、1.16元和1.38元，当前股价对应PE分别为21倍、17倍和14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 宏观经济下行风险。
• 核心产品增速不及预期。
• 股权激励目标不及预期。
• 省外市场扩张面临挑战。

主要财务指标：

• 成长性：营业收入和归母净利润增长率稳定。
• 盈利能力：毛利率维持在较高水平，净利润率逐步提高。
• 偿债能力：资产负债率逐渐下降，财务结构健康。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和存货周转率提升。
• 每股数据：每股收益、P/E、P/S、P/B等指标表现良好。

结论：

老白干酒在经历了2023年的业绩调整后，通过费用优化和品牌策略的实施，实现了营收和利润的稳步增长。特别是高档酒的销售增长和全国化进程的加速，展现了公司良好的市场适应能力和战略执行力。展望未来，预计公司将保持稳健的增长势头，值得投资者关注。