季报点评：一季度业绩环比回落，产品结构持续改善

一、事件与业绩概述
新钢股份发布2025年一季报，实现营业收入87.49亿元，同比减少22.54%；归属于母公司所有者的净利润1246.91万元，上年同期净亏损1.56亿元，扭亏为盈。基本每股收益0.004元，上年同期为-0.05元。一季度业绩环比回落，销售净利率环比略降。归母净利润环比下降97.96%，扣非归母净利润环比下降118.19%，主要受钢价走弱影响，行业钢企盈利比例位于50%左右。

二、产销规模与产品结构
公司聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑。2024年营业收入下降41.24%，主要因退出贸易业务，聚焦精品硅钢和高品质厚板。2024年完成钢材产量992.93万吨，同比下降8.59%；销量996.96万吨，同比下降7.82%。高端重点产品占比提升至55.27%，较2023年提升6.84个百分点，终端用户订货比例稳步提升。

三、股东增持与未来展望
公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，增持比例不超过总股本的2%，增持期间为2024年8月23日起12个月。截至2025年3月19日，新钢集团已增持3,031.73万股，占公司总股本的0.96%。受益于宝武集团内部资源整合优化及政府政策支持，公司毛利率有所改善，行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。

四、投资建议与估值
公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化。预计2025年-2027年归母净利为9.0亿、10.7亿、13.1亿元，近三年估值中枢水平对应市值为170亿左右，高位水平对应市值为258亿左右。维持“买入”评级。

五、风险提示
风险包括上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。