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基础化工行业年报一季报总结:行业景气回落盈利下行,一季度环比改善

基础化工2023-05-24中原证券笑***
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基础化工行业年报一季报总结:行业景气回落盈利下行,一季度环比改善

分析师:顾敏豪 登记编码:S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 行业景气回落盈利下行,一季度环比改善 ——基础化工行业年报一季报总结 证券研究报告-行业深度分析同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 基础化工沪深300 投资要点: 发布日期:2023年05月24日 20% 15% 11% 6% 1% -3% -8% -13% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源:中原证券 相关报告 《基础化工行业月报:化工品价格总体弱势,关注氟化工与电子化学品板块》2023-05-11 《基础化工行业月报:化工品价格延续回落态势,关注磷化工与氟化工板块》2023-04-07 《基础化工行业月报:化工品价格有所回落,关注磷化工与电子化学品行业》2023-03-10 联系人:马嶔琦 电话:021-50586973 地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编:200122 2022年以来基础化工行业景气下行,收入、利润增速回落。2022年,中信基础化工行业实现营业收入26699.52亿元,同比增长21.14%,实现净利润2404.58亿元,同比增长3.89%。2022年基 础化工行业的收入、利润仍保持增长,但与三季报业绩相比,行业增速较2022年前三季出现明显回落。2023年第一季度,基础化工行业的收入同比环比均有所下滑,但营业利润与净利润环比均出现回升,显示行业的盈利出现边际改善。 2022年,基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势,净利润出现较为明显的分化。钾肥、农药、锂电化学品、无机盐和碳纤维等行业业绩表现较好。2023年一季度,各子行业收入、利润同比多数下滑,部分子行业环比显著改善。 行业盈利能力呈现下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响,2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑,行业毛利率、净利率均呈下滑态势,2023年一季度有所改善。全年各子行业盈利能力多数下滑,钾肥、无机盐、磷肥及磷化工、氟化工和农药等行业,受益于需求提升及产品价格的上涨,盈利能力表现较好。2023年一季度多数子行业盈利同比下滑,环比出现改善。 基础化工行业财务指标整体稳健,现金流出现回落。2023年一季度,基础化工行业资产负债率总体稳定,经营现金流出现下降。行业投资力度明显提升,带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升,营运能力略有下滑。 行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额,实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来三代制冷剂供给有望收紧,制冷剂行业供需有望好转,带动氟化工行业整体景气的提升,建议关注氟化工行业。 我国半导体领域的国产化程度依然有待提升,随着国内政策扶持力度的不断加大,有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注半导体材料的投资机会。 风险提示:需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气下行,收入、利润增速回落3 1.1.2022年收入、利润增速下滑,23年一季度环比回升3 1.2.子行业景气分化较为显著3 2.盈利能力呈现下滑态势6 2.1.盈利能力持续回落6 2.2.子行业盈利能力多数下行7 3.基础化工行业财务指标分析9 3.1.资产负债率保持稳定9 3.2.一季度回款能力减弱,现金流下降11 3.3.在建工程大幅增长12 3.4.存货周转天数小幅提升14 4.行业投资建议15 5.风险提示16 图表目录 图1:基础化工行业毛利率与净利率6 图2:基础化工行业期间费用率6 图3:基础化工行业单季度毛利率与净利率6 图4:基础化工行业单季度期间费用率6 图5:基础化工行业资产负债率9 图6:2023Q1基础化工各行业资产负债率10 图7:基础化工年度经营现金流净额(亿元)11 图8:基础化工单季度经营现金流净额(亿元)11 图9:基础化工在建工程规模(亿元)13 图10:基础化工在建工程占总资产比重13 图11:基础化工行业存货规模14 图12:基础化工存货周转天数14 图13:基础化工行业估值15 图14:中信一级行业估值对比15 表1:中信基础化工2022年收入与利润3 表2:中信基础化工2023年一季度收入与利润3 表3:基础化工各子行业2022年收入与利润4 表4:基础化工各子行业2023年一季度收入与利润5 表5:基础各子行业化工2022年盈利能力7 表6:基础化工各子行业2023年一季度盈利能力8 表7:2023Q1基础化工各行业总资产及资产负债率10 表8:基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额(亿元)12 表9:2023Q1基础化工各行业在建工程13 表10:2023Q1基础化工各行业存货周转天数14 1.行业景气下行,收入、利润增速回落 1.1.2022年收入、利润增速下滑,23年一季度环比回升 2022年,中信基础化工行业实现营业收入26699.52亿元,同比增长21.14%,实现营业 利润3161.43亿元,同比增长2.89%,实现归属上市公司股东的净利润2404.58亿元,同比增长3.89%。今年基础化工行业的收入、利润仍保持增长态势,但与三季报业绩相比,全年增速较2022年前三年季度出现明显回落。其中营业收入增速较上半年的25.84%下滑4.70个百 分点,营业利润增速较前三季度的15.36%下滑12.47个百分点,净利润增速较前三季度的15.36% 下滑11.67个百分点。 表1:中信基础化工2022年收入与利润 2022年 2021年 同比 2022前三季 2021前三季 同比 营业收入(亿元) 26699.52 22040.31 21.14% 19939.07 15844.46 25.84% 营业利润(亿元) 3161.43 3072.55 2.89% 2743.36 2378.00 15.36% 净利润(亿元) 2494.58 2401.09 3.89% 2162.16 1871.03 15.56% 资料来源:中原证券、wind 2023年第一季度,中信基础化工行业实现营业收入5983.28亿元,同比下滑4.29%,环比下滑11.50%;实现营业利润498.14亿元,同比下滑47.98%,环比增长19.15%;实现归属上市公司股东的净利润393.73亿元,同比下滑48.03%,环比增长18.44%。一季度,基础化工行业的收入、利润同比呈现下降态势,但营业利润和净利润环比均出现回升,显示行业的盈利出现边际改善。 表2:中信基础化工2023年一季度收入与利润 2023Q1 2022Q1 2022Q4 2023Q1同比 2022Q1同比 2023Q1环比 营业收入(亿元) 5983.28 6251.61 6760.45 -4.29% 32.85% -11.50% 营业利润(亿元) 498.14 957.66 418.08 -47.98% 48.93% 19.15% 净利润(亿元) 393.73 757.59 332.42 -48.03% 45.18% 18.44% 资料来源:中原证券、wind 1.2.子行业景气分化较为显著 从具体子行业来看,2022年,基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势,其中29个子行业的收入同比实现增长,4个行业收入同比出现下滑。其中锂电化学品、钾肥、碳纤维、食品及饲料添加剂和纯碱等行业,受益于下游需求旺盛以及产品价格的上涨,收入增速较快。这些行业2022年营业收入分别增长122.33%、120.49%、48.59%、40.12%和27.59%。氨纶、涂料油漆颜料、粘胶、氯碱和其他塑料制品行业营收增速较低,分别同比下滑9.57%、6.80%、2.44%、1.21%和增长1.06% 净利润方面,基础化工各子行业出现较为明显的分化。33个子行业中共有18个子行业净利润实现增长,15个子行业净利润同比下滑。扣除非经常因素,钾肥、农药、锂电化学品、无机盐和碳纤维行业净利润增速较快,分别同比增长241.84%、104.34%、98.81%、65.62%和 63.14%,粘胶、锦纶、日用化学品、氨纶和其他化学原料行业净利润下滑幅度较大,分别同比下滑88.10%、74.84%、64.69%、63.16%和57.90%。总体来看,下游为新能源、新材料等新兴领域的精细化学品以及钾肥、磷化工等资属性较强的化工品种受益于需求与产品价格上涨,利润实现快速增长,纺织产业链及橡胶、塑料制品等下游板块,受需求低迷,上游原材料成本上行等因素,盈利下滑态势较为明显。 表3:基础化工各子行业2022年收入与利润 营业收入(亿元) 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 净利润(亿元) 氮肥 1619.42 1590.571.81% 141.78 193.63 -26.78% 钾肥 424.08 192.34120.49% 232.48 68.01 241.84% 复合肥 785.65 626.1025.48% 30.72 29.67 3.51% 农药 2090.41 1696.6823.21% 192.69 93.40 104.34% 磷肥及磷化工 1362.20 1104.1223.37% 146.78 117.34 25.09% 涤纶 383.95 339.9812.93% 20.54 4.77 330.72% 氨纶 296.34 327.71-9.57% 32.80 89.02 -63.16% 粘胶 361.35 370.40-2.44% 3.35 28.20 -88.10% 绵纶 225.10 221.401.67% 6.14 24.39 -74.84% 碳纤维 55.29 37.2148.59% 17.86 10.95 63.14% 纯碱 592.01 463.9927.59% 107.33 106.61 0.68% 氯碱 1848.69 1871.37-1.21% 141.52 196.64 -28.03% 无机盐 195.07 153.5427.05% 28.64 17.29 65.62% 其他化学原料 1005.28 948.266.01% 56.96 135.31 -57.90% 钛白粉 412.29 366.9012.37% 41.11 68.76 -40.21% 日用化学品 511.83 496.893.01% 15.85 44.89 -64.69% 民爆用品 427.22 336.4027.00% 16.01 17.96 -10.81% 涂料油墨颜料 311.70 334.46-6.80% 9.27 4.17 122.17% 印染化学品 401.01 342.2417.17% 31.99 51.38 -37.74% 其他化学制品Ⅲ 1781.34 1470.1121.17% 144.20 152.67 -5.55% 食品及饲料添加剂 975.00 695.8140.12% 119.67 86.27 38.72% 电子化学品 326.87 293.1711.50% 40.81 29.27 39.42% 锂电化学品 3307.01 1487.44122.33% 395.92 199.15 98.81% 氟化工 471.37 371.3626.93% 62.96 38.89 61.87% 有机硅 416.95 359.9315.84% 71.92 104.26 -31.02% 聚氨酯 1769.48 1545.2914.51% 170.58 253.32 -32.66% 橡胶助剂 249.74 201.4223.99% 9.65 15.31 -36.93% 改性塑料 840.05 779.387.78% 36.99 31.41 17.76% 合成树脂 488.30 426.5514.48% 79.33 85.02 -6.70% 膜材料 432.80 385