基础化工行业年报一季报总结：行业景气回落盈利下行，一季度环比改善

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 行业景气回落盈利下行，一季度环比改善 ——基础化工行业年报一季报总结 证券研究报告-行业深度分析同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 基础化工沪深300 投资要点： 发布日期：2023年05月24日 20% 15% 11% 6% 1% -3% -8% -13% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：中原证券 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格总体弱势，关注氟化工与电子化学品板块》2023-05-11 《基础化工行业月报：化工品价格延续回落态势，关注磷化工与氟化工板块》2023-04-07 《基础化工行业月报：化工品价格有所回落，关注磷化工与电子化学品行业》2023-03-10 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2022年以来基础化工行业景气下行，收入、利润增速回落。2022年，中信基础化工行业实现营业收入26699.52亿元，同比增长21.14%，实现净利润2404.58亿元，同比增长3.89%。2022年基 础化工行业的收入、利润仍保持增长，但与三季报业绩相比，行业增速较2022年前三季出现明显回落。2023年第一季度，基础化工行业的收入同比环比均有所下滑，但营业利润与净利润环比均出现回升，显示行业的盈利出现边际改善。 2022年，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，净利润出现较为明显的分化。钾肥、农药、锂电化学品、无机盐和碳纤维等行业业绩表现较好。2023年一季度，各子行业收入、利润同比多数下滑，部分子行业环比显著改善。 行业盈利能力呈现下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑，行业毛利率、净利率均呈下滑态势，2023年一季度有所改善。全年各子行业盈利能力多数下滑，钾肥、无机盐、磷肥及磷化工、氟化工和农药等行业，受益于需求提升及产品价格的上涨，盈利能力表现较好。2023年一季度多数子行业盈利同比下滑，环比出现改善。 基础化工行业财务指标整体稳健，现金流出现回落。2023年一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流出现下降。行业投资力度明显提升，带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来三代制冷剂供给有望收紧，制冷剂行业供需有望好转，带动氟化工行业整体景气的提升，建议关注氟化工行业。 我国半导体领域的国产化程度依然有待提升，随着国内政策扶持力度的不断加大，有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注半导体材料的投资机会。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气下行，收入、利润增速回落3 1.1.2022年收入、利润增速下滑，23年一季度环比回升3 1.2.子行业景气分化较为显著3 2.盈利能力呈现下滑态势6 2.1.盈利能力持续回落6 2.2.子行业盈利能力多数下行7 3.基础化工行业财务指标分析9 3.1.资产负债率保持稳定9 3.2.一季度回款能力减弱，现金流下降11 3.3.在建工程大幅增长12 3.4.存货周转天数小幅提升14 4.行业投资建议15 5.风险提示16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率6 图2：基础化工行业期间费用率6 图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率6 图4：基础化工行业单季度期间费用率6 图5：基础化工行业资产负债率9 图6：2023Q1基础化工各行业资产负债率10 图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）11 图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）11 图9：基础化工在建工程规模（亿元）13 图10：基础化工在建工程占总资产比重13 图11：基础化工行业存货规模14 图12：基础化工存货周转天数14 图13：基础化工行业估值15 图14：中信一级行业估值对比15 表1：中信基础化工2022年收入与利润3 表2：中信基础化工2023年一季度收入与利润3 表3：基础化工各子行业2022年收入与利润4 表4：基础化工各子行业2023年一季度收入与利润5 表5：基础各子行业化工2022年盈利能力7 表6：基础化工各子行业2023年一季度盈利能力8 表7：2023Q1基础化工各行业总资产及资产负债率10 表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）12 表9：2023Q1基础化工各行业在建工程13 表10：2023Q1基础化工各行业存货周转天数14 1.行业景气下行，收入、利润增速回落 1.1.2022年收入、利润增速下滑，23年一季度环比回升 2022年，中信基础化工行业实现营业收入26699.52亿元，同比增长21.14%，实现营业 利润3161.43亿元，同比增长2.89%，实现归属上市公司股东的净利润2404.58亿元，同比增长3.89%。今年基础化工行业的收入、利润仍保持增长态势，但与三季报业绩相比，全年增速较2022年前三年季度出现明显回落。其中营业收入增速较上半年的25.84%下滑4.70个百 分点，营业利润增速较前三季度的15.36%下滑12.47个百分点，净利润增速较前三季度的15.36% 下滑11.67个百分点。 表1：中信基础化工2022年收入与利润 2022年 2021年 同比 2022前三季 2021前三季 同比 营业收入（亿元） 26699.52 22040.31 21.14% 19939.07 15844.46 25.84% 营业利润（亿元） 3161.43 3072.55 2.89% 2743.36 2378.00 15.36% 净利润（亿元） 2494.58 2401.09 3.89% 2162.16 1871.03 15.56% 资料来源：中原证券、wind 2023年第一季度，中信基础化工行业实现营业收入5983.28亿元，同比下滑4.29%，环比下滑11.50%；实现营业利润498.14亿元，同比下滑47.98%，环比增长19.15%；实现归属上市公司股东的净利润393.73亿元，同比下滑48.03%，环比增长18.44%。一季度，基础化工行业的收入、利润同比呈现下降态势，但营业利润和净利润环比均出现回升，显示行业的盈利出现边际改善。 表2：中信基础化工2023年一季度收入与利润 2023Q1 2022Q1 2022Q4 2023Q1同比 2022Q1同比 2023Q1环比 营业收入（亿元） 5983.28 6251.61 6760.45 -4.29% 32.85% -11.50% 营业利润（亿元） 498.14 957.66 418.08 -47.98% 48.93% 19.15% 净利润（亿元） 393.73 757.59 332.42 -48.03% 45.18% 18.44% 资料来源：中原证券、wind 1.2.子行业景气分化较为显著 从具体子行业来看，2022年，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，其中29个子行业的收入同比实现增长，4个行业收入同比出现下滑。其中锂电化学品、钾肥、碳纤维、食品及饲料添加剂和纯碱等行业，受益于下游需求旺盛以及产品价格的上涨，收入增速较快。这些行业2022年营业收入分别增长122.33%、120.49%、48.59%、40.12%和27.59%。氨纶、涂料油漆颜料、粘胶、氯碱和其他塑料制品行业营收增速较低，分别同比下滑9.57%、6.80%、2.44%、1.21%和增长1.06% 净利润方面，基础化工各子行业出现较为明显的分化。33个子行业中共有18个子行业净利润实现增长，15个子行业净利润同比下滑。扣除非经常因素，钾肥、农药、锂电化学品、无机盐和碳纤维行业净利润增速较快，分别同比增长241.84%、104.34%、98.81%、65.62%和 63.14%，粘胶、锦纶、日用化学品、氨纶和其他化学原料行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑88.10%、74.84%、64.69%、63.16%和57.90%。总体来看，下游为新能源、新材料等新兴领域的精细化学品以及钾肥、磷化工等资属性较强的化工品种受益于需求与产品价格上涨，利润实现快速增长，纺织产业链及橡胶、塑料制品等下游板块，受需求低迷，上游原材料成本上行等因素，盈利下滑态势较为明显。 表3：基础化工各子行业2022年收入与利润 营业收入（亿元） 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 净利润（亿元） 氮肥 1619.42 1590.571.81% 141.78 193.63 -26.78% 钾肥 424.08 192.34120.49% 232.48 68.01 241.84% 复合肥 785.65 626.1025.48% 30.72 29.67 3.51% 农药 2090.41 1696.6823.21% 192.69 93.40 104.34% 磷肥及磷化工 1362.20 1104.1223.37% 146.78 117.34 25.09% 涤纶 383.95 339.9812.93% 20.54 4.77 330.72% 氨纶 296.34 327.71-9.57% 32.80 89.02 -63.16% 粘胶 361.35 370.40-2.44% 3.35 28.20 -88.10% 绵纶 225.10 221.401.67% 6.14 24.39 -74.84% 碳纤维 55.29 37.2148.59% 17.86 10.95 63.14% 纯碱 592.01 463.9927.59% 107.33 106.61 0.68% 氯碱 1848.69 1871.37-1.21% 141.52 196.64 -28.03% 无机盐 195.07 153.5427.05% 28.64 17.29 65.62% 其他化学原料 1005.28 948.266.01% 56.96 135.31 -57.90% 钛白粉 412.29 366.9012.37% 41.11 68.76 -40.21% 日用化学品 511.83 496.893.01% 15.85 44.89 -64.69% 民爆用品 427.22 336.4027.00% 16.01 17.96 -10.81% 涂料油墨颜料 311.70 334.46-6.80% 9.27 4.17 122.17% 印染化学品 401.01 342.2417.17% 31.99 51.38 -37.74% 其他化学制品Ⅲ 1781.34 1470.1121.17% 144.20 152.67 -5.55% 食品及饲料添加剂 975.00 695.8140.12% 119.67 86.27 38.72% 电子化学品 326.87 293.1711.50% 40.81 29.27 39.42% 锂电化学品 3307.01 1487.44122.33% 395.92 199.15 98.81% 氟化工 471.37 371.3626.93% 62.96 38.89 61.87% 有机硅 416.95 359.9315.84% 71.92 104.26 -31.02% 聚氨酯 1769.48 1545.2914.51% 170.58 253.32 -32.66% 橡胶助剂 249.74 201.4223.99% 9.65 15.31 -36.93% 改性塑料 840.05 779.387.78% 36.99 31.41 17.76% 合成树脂 488.30 426.5514.48% 79.33 85.02 -6.70% 膜材料 432.80 385