年报点评报告：一季度业绩同比高增，境外业务高速扩张

业绩概览

• 2024年，恺英网络实现营业收入51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%；扣非归母净利润15.99亿元，同比增长18.43%。
• 2025年Q1，公司实现营业收入13.53亿元，同比增长3.46%；归母净利润5.18亿元，同比增长21.57%；扣非归母净利润5.16亿元，同比增长21.66%。
• 公司2024年利润分配预案拟每10股派发现金红利1元（含税）。

游戏产品表现

• 多款创新品类游戏获亮眼成绩：
  • 《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》上线首日获APP Store免费榜第一名和B站游戏热度榜第一名。
  • 《怪物联萌》在微信和支付宝小游戏平台表现优异，实现小游戏发行策略上的品类突破。
  • 《数码宝贝：源码》获得极高关注度和市场反响。
  • 《纳萨力克之王》上线后稳定在游戏畅销榜前50名。
• 2024年境外业务收入3.75亿元，同比增长221.48%，占总收入比重提升至7.32%。
• 境外游戏《神劫：：姬》在港澳台地区表现优异，上线首日霸榜台湾iOS免费榜第一，澳门iOS免费榜一，香港iOS免费榜第四。
• 公司积极布局欧美市场，持续输出内容以沉淀本地化经验。

研发与发行体系

• 公司重视研发体系建设，2024年研发投入5.98亿元，占营业收入比例达11.69%。
• 深度探索AI技术应用：
  • “形意”大模型作为国内首个AI工业化管线模型应用，涵盖游戏动画、地图设计、技术开发等环节。
  • “织梦”大模型采用Transformer架构，知识容量和任务处理能力强，应用于多场景并完成备案。

盈利预测

• 预计2025-2027年公司实现营业收入61.42、69.40、77.04亿元，同比增速为20%、13%、11%。
• 预计归母净利润21.05、24.11、27.07亿元，同比增速为29.3%、14.5%、12.3%。
• 当前市值对应PE为16、14、13倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品表现不及预期。
• 政策监管风险。
• 新技术发展不及预期。