2023年经营情况显著改善，2024Q1业绩同比高增

业绩概览：2023年公司实现营收8.16亿元，同比增长34.97%；实现归母净利润5195.69万元，同比扭亏；实现扣非归母净利润5223.74万元，同比扭亏。2024Q1，公司实现营收2.15亿元，同比增长37.60%；实现归母净利润1997.62万元，同比增长247.51%；实现扣非归母净利润1965.23万元，同比增长242.79%。公司2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派2元（含税），预计此次派现金额2933.84万元。 游艺设备下游需求释放，海外市场稳步拓张。2023年，游戏游艺设备销售业务收入3.98亿元，同比增长27.28%；该业务收入占比48.79%，2023年毛利率为26.86%，同比降低2.69pct。公司推进产品更新迭代，以多样化产品矩阵和线上线下协同营销共同打造竞争力。同时受益于宏观环境影响逐步消除，以及国内商业体提供的更优商业条件，部分下游游乐场客户开设游乐场意愿显著提高，中小规模游乐场客户积极扩张，为国内游戏游艺行业销售带来了新需求，并优化了公司客户结构；2023年，公司游戏游艺设备海外销售收入达人民币1亿元，公司稳步拓展海外市场，并针对海外市场加强产品研发储备；同时东南亚市场客户采购需求快速恢复，进一步提振公司开拓海外市场增长驱动力。 动漫IP衍生品销售业务收入大幅扩张，毛利率显著提升。2023年，动漫IP衍生品销售业务收入2.59亿元，同比增长75.64%；该业务收入占比31.71%，2023年毛利率为41.16%，同比提升5.06pct。公司2023年动漫卡通设备投放数量、覆盖门店数稳步提升，带动动漫IP衍生品收入大幅增长，《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》深受市场欢迎，有效贡献业绩。2023年末，公司正式推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，产品巧妙融合三国IP元素与现代游艺技术，搭配沉浸式互动体验以调动玩家兴趣。未来公司将保持聚焦产品储备和研发，对原有的动漫IP衍生产品升级迭代，保持玩家热度；储备全球顶流IP优秀作品，适时投放市场；同时加快推进与国内潮流IP合作，研发国潮IP动漫卡通设备，将国内优质娱乐文化内容融合游乐业态，构建内容丰富的线下游玩场景，深度挖掘IP商业变现价值。 游乐场业务毛利水平同比显著改善，探索品牌授权等多样化运营方式。2023年，游乐场运营业务收入1.08亿元，同比增长13.81%；该业务收入占比13.18%，2023年毛利率为1.06%，同比回正。基于宏观经济环境影响，公司游乐场运营业务需求短期承压。公司主动调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，对部分经营情况长期未达预期的游乐场门店进行了优化处理，积极探索游乐场业务合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等多样化方式发展游乐场板块，优化游乐场运营业务。 盈利预测：公司2023年经营状况显著改善，多条业务线盈利能力显著提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利润8259/9739/10977万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE26/22/20x，维持“买入”评级。 风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 广场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com