南华棉花产业链周报20250425：关税政策预期变动，关注实际落地情况

国内方面，截至4月17日，全国新棉加工率99.9%，销售率68.8%，工商业库存较三月底减少32.94万吨至546.95万吨。3月纺服零售额同比增3.6%，出口额同比增12.41%。国际方面，欧美棉花播种进度与往年持平，美国24/25年度陆地棉净签约环比减少49%，东南亚棉花上市量同比减少。下游需求方面，3月孟加拉、越南服装出口额环比同比均显著增长。南华观点认为，中美关税缓和预期下棉价震荡，下游走货压力加大，需求将步入淡季，关注关税政策调整和宏观驱动转好。风险点包括宏观政策、下游订单、关税及新棉种植情况。

期货数据方面，截至4月24日，郑棉主力合约上涨1.26%，现货CC Index 3128B上涨0.11%。价差方面，CF1-5价差扩大至500，CF5-9价差收窄至-60。进口价格FC Index M1403上涨2.65%，FCY Index C32s下跌0.1%。棉纱主力合约上涨0.5%，现货价格下跌0.15%。

美棉方面，播种进度与往年持平，约21%植棉区受旱，DSCI干旱指数处于高位。4.11-4.17周美国陆地棉净签约环比减少49%，皮马棉净签约环比增加141%。东南亚棉花上市量同比减少，但下游出口需求强劲。

仓单方面，郑棉仓单减少，ICE仓单维持高位。美棉仓单下降，BCO仓单减少。国内纱厂负荷下降，纱线库存上升，坯布库存增加。轻纺城坯布成交下滑。美国下游服装出口环比同比均增长。东南亚下游出口需求保持增长。