点评报告：利润增速亮眼，盈利能力提升

珠江啤酒（002461）2025年第一季度报告点评

核心观点
珠江啤酒2025年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润增速均超预期。公司高端化战略持续推进，盈利能力显著提升，毛利率和净利率均实现同比增长。原材料成本下降红利延续，预计未来几年净利润将保持稳健增长。

关键数据

• 营收：12.27亿元（同比增长10.69%），增速较去年同期提升。
• 归母净利润：1.57亿元（同比增长29.83%），增速较去年同期下降。
• 扣非归母净利润：1.45亿元（同比增长39.4%），增速较去年同期降低。
• 毛利率：45.00%（同比增长2.87pct）。
• 净利率：13.16%（同比增长1.79pct）。
• 费用率：销售费用率15.78%（同比下降0.84pct），管理费用率7.78%（同比下降0.25pct），研发费用率3.17%（同比上升0.12pct），财务费用率-3.34%（同比上升0.23pct）。
• 啤酒吨价：4164.19元/吨（同比下降0.86%）。
• 啤酒销量：29.46万吨（同比增长11.66%）。

高端产品表现
高档啤酒销量增速显著，盈利能力明显提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.51亿元、10.21亿元、11.10亿元，同比增长17.43%、7.29%、8.72%。对应EPS为0.43元、0.46元、0.50元，4月24日收盘价对应PE为24倍、22倍、20倍。维持“增持”评级。

风险因素
市场变动风险、原材料供应及价格波动风险、行业竞争风险、食品安全风险。