2023年三季报点评：盈利能力提升，Q3利润表现亮眼

古井贡酒发布23年三季报，利润表现亮眼。公司前三季度实现营收159.53亿元，归母净利润38.13亿元，扣非净利润37.43亿元。预计受益产品结构改善，盈利水平提升。前三季度毛利率为79.04%，Q3毛利率为79.42%，我们预计盈利水平提升主要原因为次高端产品占比提升，产品结构持续优化。现金流保持充裕，合同负债环比增长。公司前三季度经营性现金流57.20亿元，同比+12.98%，Q3经营性现金流9.92亿元，同比+13.80%，现金流增长较快。前三季度合同负债33.15亿元，环比增长9.59%，预收款环比增长体现了较为良好的动销情况。省内经济增长受益，省外品牌建设发力。我们预计公司2023-2025年收入分别为207.74/255.34/308.16亿元，归母净利润分别为45.42/58.56/72.75亿元，对应EPS分别为8.59/11.08/13.76元，2023-2025年PE分别为31.46/24.40/19.64倍。给予“增持”评级。

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